【开源证券】商贸零售行业点评报告：2024年社零同比+3.5%，期待政策带动消费复苏-250119（3页）.pdf

1、商贸零售商贸零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/3 商贸零售商贸零售 2025 年 01 月 19 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 2024 年社零同比+3.5%，关注 2025年 消 费 复 苏 进 程 行 业 周 报-2025.1.19 胖东来 2024 年增长亮眼，新增重点推荐老铺黄金行业周报-2025.1.12 “人、货、场”创新变革持续，关注线下零售机会行业周报-2025.1.5 2024 年年社零同比社零同比+3.5%，期待政策带动消费复苏期待政策带动消费复苏 行业点评报告行业点评报告 黄泽鹏（分析师）黄泽鹏（分析师）

2、陈思（联系人）陈思（联系人） 证书编号：S0790519110001 证书编号：S0790124070031 12 月社零同比月社零同比+3.7%，刺激政策刺激政策持续持续加码内需加码内需，有望带动消费回暖，有望带动消费回暖 国家统计局发布社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据：2024 年全年我国社零总额为 487895 亿元（同比+3.5%，下同），其中 12 月社零总额为 45172 亿元，（+3.7%，高于 Wind 一致预期+3.5%）。分地域看，全年城镇/乡村社零同比分别+3.4%/+4.3%。整体而言，2024 年社会消费表现稳健，政策支持下经济依旧温和复苏，随着新一年刺激政策

3、继续加码内需，有望持续带动消费回暖。商品零售商品零售环比环比稳健稳健，家用电器家用电器表现依旧突出表现依旧突出 价格价格因素因素方面方面，12 月整体/食品类 CPI 同比分别+0.1%/-0.5%，环比-0.6%/-0.6%，受天气条件较好等影响 CPI 环比由降转平。分分消费消费类型类型，2024 年全年商品零售、服务零售、餐饮收入同比分别+3.2%/+6.2%/+5.3%，较 1-11 月增速分别持平/-0.2pct/-0.4pct。具体分品类看：必选消费方面，必选消费方面，粮油食品、饮料、烟酒 12 月同比分别+9.9%/-8.5%/+10.4%，食品烟酒表现相对较好；可选消费方面，可

4、选消费方面，化妆品、金银珠宝、服装鞋帽、家电音像分别同比+0.8%/-1%/-0.3%/+39.3%，增速环比+27.2pct/+4.9pct/+4.2pct/+17.1pct，家用电器市场销售表现依旧突出，化妆品受双11 大促虹吸效应消退的影响，环比增速明显回升。线上线上渠道温和渠道温和复苏复苏，线下业态略有承压线下业态略有承压 线上渠道方面，线上渠道方面，2024 年全年全国网上零售额 155225 亿元（+7.2%），其中实物商品网上零售额 130816 亿元（+6.5%），占社零总额比重为 26.8%（同比-0.8pct，较 1-11 月环比+0.1pct），其中吃、穿、用类商品网上零

5、售额同比分别+16.0%/+1.5%/+6.3%。线下线下渠道渠道方面，方面，2024 年全年超市、便利店、百货店、专业店和品牌专卖店零售额同比分别+2.7%/+4.7%/-2.4%/+4.2%/-0.4%，增速较 2024年 1-11 月分别+0.1pct/+0.3pct/+0.5pct/+0.2pct/+0.3pct。此外根据中华全国商业信息中心的监测数据，2024 年全年全国重点大型零售企业零售额同比下降 4.3%，其中 12 月线下金银珠宝品类改善明显，增速较 11 月提升 14.3 个百分点。投资建议：投资建议：关注国内消费复苏主线下的高景气赛关注国内消费复苏主线下的高景气赛 d 道

6、优质品牌公司道优质品牌公司 政策基调转向积极背景下，关注兼具短期修复弹性和长期成长景气度的优质细分赛道，重点关注四条投资主线。（1）传统零售：传统零售：电商流量红利见顶叠加年轻消费者的决策偏好变化，为线下渠道带来攻守易势机会，重点推荐爱婴室、永辉超市等，受益标的百联股份。（。（2）黄金珠宝：黄金珠宝：未来待金价扰动减小、被抑制需求释放，有望带来基本面和估值修复，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等。（3）化妆）化妆品：品：建议关注能够兼顾价盘&投放效率基础上，实现销售持续增长、份额提升的国货美妆品牌，重点推荐润本股份、巨子生物、上美股份等，受益标的毛戈平。（4）医美）医美：差异化上游厂商抢占市场