【国金证券】化妆品与日化行业研究：化妆品24年平稳收官，黄金珠宝Q4降幅收窄、关注春节催化-250119（10页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 投资建议投资建议 美护：24 年平稳收官，关注情人节、3.8 节等情侣礼赠、送母亲场景下微信小店送礼物功能带来的催化行情。关注三条投资主线，1）高景气细分赛道：推荐巨子生物（护肤大单品&品类矩阵持续完善、医美有序推进）、锦波生物、毛戈平、丸美生物；2）业绩稳健兑现：珀莱雅（发力多品牌、多品类）；3）运营端&组织端积极求变，期待业绩端逐步改善：关注水羊股份、贝泰妮、上海家化、福瑞达等。黄金珠宝：行业总体 2Q24 来受金价高位波动影响动销走弱，Q3 逐步触底，Q4 降幅收窄，关注春节旺季催化。细分子行业展现高景气，中国高端古法黄金受益奢品消费理性化+兼备文化&时尚

2、的精美设计 24 年来逆势靓丽增长；高奢珠宝 Q4 中国市场降幅收窄，全球市场增长提速。持续关注老铺黄金/周大生/潮宏基。潮玩：潮玩作为情绪消费的重要表达出口，叠加供给端优质新 IP、新品类、新场景促进扩容，供需共振下维持高景气。爱婴室合作万代打造高达基地，布鲁可 25 年 1 月 10 日港股上市。周关注周关注 从历峰从历峰集团业绩看中国高奢珠宝消费需求集团业绩看中国高奢珠宝消费需求 历峰集团 Q4 收入超预期恢复增长，全球高奢消费回暖。按固定和实际汇率计算，FY3Q25（对应自然年 4Q24）销售额同比均增长 10%至 61.5 亿欧元（实际汇率计算，2Q24/3Q24 分别同比-1%/-

3、2%）。Q4Q4 珠宝珠宝部门高基数下增长提速，部门高基数下增长提速，全球高奢珠宝消费韧性持续全球高奢珠宝消费韧性持续。分部门看，2-4Q24 珠宝部门销售额同比+8%，其中4Q24 销售额在较高基数上同比+14%，增速环比 3Q24 的 2%大幅提升，显示全球高奢珠宝消费韧性持续，新品拉动下标志性珠宝和腕表系列表现亮眼。2-4Q24 专业制表部门销售额同比-13%，其中 Q4 同比-8%（降幅环比 Q3 收窄），除亚太地区外的所有地区均实现增长，美国及 MEA（中东&非洲）地区双位数增长。中国本土市场需求仍有疲软、但降幅环比收窄，美国市场需求持续强劲。中国本土市场需求仍有疲软、但降幅环比收窄

4、，美国市场需求持续强劲。分地区看，亚太地区 4Q24 销售额同比-7%（较 Q2+Q3 18%的降幅环比收窄），其中中国本土市场需求仍有疲软；日本地区 4Q24 销售额同比+19%，增长贡献仍部分来自中国顾客旅游消费；美国地区 4Q24 销售额同比+22%（较 Q2+Q3 11%的增速继续提升），珠宝、专业制表等各个品类均实现增长。行业行业动态动态 社零跟踪：化妆品类 12 月零售额 345 亿元、同比+0.8%，全年零售额 4357 亿元、同比-1.1%，12 月&全年均弱于社零 3.7%/3.5%增速；金银珠宝类 12 月零售额 310 亿元、同比-1%，较 11 月-5.9%的降幅收窄。

5、景气度判断：化妆品（稳健向上）、医疗美容（稳健向上）、潮玩（高景气维持）行情回顾行情回顾 近两周（2025.01.062025.01.17）上证综指、深证成指、沪深 300 分别涨 0.95%、涨 2.67%、涨 0.98%。其中，美容护理涨 1.5%、处于中游，黄金珠宝涨 1.47%、处中游。美容护理板块壹网壹创、依依股份、巨子生物涨幅领先 原材料价格跟踪原材料价格跟踪 棕榈油/原油/PP 指数近两周（2025.01.062025.01.17）价格跌 3.29%/涨 6.17%/涨 1.58%，COMEX 黄金期货本周五收盘价本周五收盘价 2740 美元/盎司、较 1.06 涨 3.51%。

6、风险提示风险提示 美容护理：营销/渠道/新品发展不及预期，第三方数据误差；黄金珠宝：终端零售/加盟渠道拓展不及预期、金价大幅波动。行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 1、周关注：从历峰集团业绩看中国高奢珠宝消费需求.3 2、行情回顾.4 3、原材料价格跟踪.7 4、风险提示.8 4.1、美容护理.8 4.2、黄金珠宝.8 图表目录图表目录 图表 1：历峰集团 Q4 收入超预期恢复增长.3 图表 2：4Q24 历峰集团珠宝/专业制表部门收入同比+14%/-8%.3 图表 3：Q4 珠宝、专业制表表现均环比好于 Q3.3 图表 4：历峰集团 FY25Q3 销