【国金证券】传媒互联网产业行业研究：TikTok停止在美服务，关注相关事件进展及内容板块机会-250119（11页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 本周观点 传媒：传媒：TikTokTikTok 停止在美服务，小红书下载量登顶海外多国免费榜，关注事件进展；停止在美服务，小红书下载量登顶海外多国免费榜，关注事件进展；2424 年业绩预告发布中，春节年业绩预告发布中，春节档将至，关注有基本面支撑的档将至，关注有基本面支撑的内容内容板块，税收优惠政策延续、防御属性较强的出版板块，及板块，税收优惠政策延续、防御属性较强的出版板块，及 AIAI 主线等主题行情。主线等主题行情。1）影视：万达电影、横店影视等院线公司 24 年业绩预告落地，25 年春节档影片供给优质，票房表现有望迎来拐点，关注院线板块机会。据万达电影、

2、横店影视等公司公告，24 年由于票房同比降幅较大，公司院线业务承压，产生一定亏损；展望 25 年，第一个大档期春节档已有 6 部影片定档 25 年春节档，包括蛟龙行动唐探 1900哪吒 2封神第二部射雕英雄传：侠之大者熊出没重启未来，均为 IP影片，继续看好票房边际向上的趋势。关注院线龙头、影片背后制片方及春节档票房表现。2）游戏：关注基本面支撑+估值较低的标的。游戏板块市值 150 亿以上的游戏标的，25 年净利润对应 PE 基本均低于 15X，低于估值中枢；A 股游戏公司产品周期启动种，吉比特代理的封神幻想世界、异象回声、王都创世录及自研问剑长生均已上线，完美世界诛仙世界端游首 30 日流

3、水超 4 亿元（公司公告显示），神州泰岳的 2 款新游戏Stellar Sanctuary和Next Agers已在海外开始商业化测试，巨人网络的原始征途正式版于 1 月 10 日上线，恺英网络于 1 月 13 日召开的 2025 年度产品发布会上宣布了 22 款储备游戏。当前时点，建议关注估值较低、25 年基本面强势的游戏标的。3）主题行情：近期小红书下载量登顶海外多国免费榜，小红书相关标的录得较高涨幅，小红书成为文化交流的载体平台之一，营销及 MCN 机构有望受益；目前 TikTok 已在美国苹果、谷歌应用商店下架，关注后续进展。AI：看好 25 年 AI 应用加速落地。OpenAI 发布

4、 Tasks，它让 ChatGPT 作为聊天机器人变得更像一种传统的数字助手，比提醒用户未来任务，Vidu 发布 2.0 版本，视频生成最快仅需 10 秒，生成视频画面更稳定，一致性保持更佳；DeepSeek 版 o1 还未正式发布，但已在代码基准测试 LiveCodeBench 霸榜前三，表现与 OpenAI o1 的中档推理设置相当。关注其落地情况，同时我们看好“Chat”类产品及基于算法的应用/工具，重点关注 AI 陪伴、AI 玩具、AI 工具变化及相关标的，以及 AI 生成视频的进展。4）出版：税收优惠政策延续后，相关公司 25 年之后的归母净利润有望上修。目前出版板块 4%+股息率的

5、标的，25 年净利润（一致预期尚未考虑税率调整的影响）对应 PE 大概 10-16X，有补涨空间，关于税收优惠政策延续对报表端的影响，芒果超媒 24 年业绩预告已进行部分说明，公司旗下转制文化企业自 24 年至 27 年可享受企业所得税免税政策，24 年前三季度已缴纳的企业所得税 2.6 亿可全额退回，2025-27 年，免征企业所得税将对公司归母净利润构成正向影响，因企业所得税政策的变化，公司需一次性冲回 23 年度确认的部分递延所得税资产，24 年合计净冲回 4.5 亿元递延所得税资产，减少归母净利润 4.5 亿元。此外，同时多家出版标的于 AI、教育有布局，有望受 AI 产业发展、应用落

6、地的催化。投资逻辑 关注关注 TikTokTikTok 事件进展，事件进展，有基本面支撑的内容板块有基本面支撑的内容板块，税收优惠政策延续、防御属性较强的出版板块税收优惠政策延续、防御属性较强的出版板块，及，及 AIAI 等主等主题行情题行情。1）内容：看好边际向上游戏、影视标的。2）关注 TikTok 停止在美服务进展及小红书等平台流量变化；以及 AI 应用落地。3）出版：关注估值较低，积极布局 AI、教育标的。个股：恺英网络、万达电影、完美世界。行业新闻 1 月 17 日，微信新增送礼物入口。在与好友个人聊天窗口，“礼物”功能正在小范围灰度测试，与红包并列，用户可以随时点击“礼物”进行赠送