【德邦证券】宠物食品24年缘何维持高景气？-250116（2页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业相关股票行业相关股票 股票股票 股票股票 EPS PE 投资投资 评级评级 代码代码 名称名称 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 上期上期 本期本期 301498.SZ 乖宝宠物*1.15 1.40 1.75 81.72 62.69 50.13 买入 维持 002891.SZ 中宠股份*0.80 1.18 1.35 45.81 30.70 26.98-300673.SZ 佩蒂股份-0.04 0.73 1.36 25.09 21.11-001222.SZ 源飞宠物 0.66 0.84 0.87 25.77 20.23

2、 18.03-301335.SZ 天元宠物 0.61 37.67 -001206.SZ 依依股份 0.56 1.03 1.17 36.82 20.02 16.89-资料来源：资料来源：wind、各公司公告、德邦研究所；注：带*公司来自于德邦研究所预测，其余采用 wind 一致预期，德邦研究所 Table_Main 证券研究报告|行业点评 宠物食品 2025 年 01 月 16 日 宠物食品宠物食品 优于大市（维持）优于大市（维持）证券分析师证券分析师 易丁依易丁依 资格编号：S0120523070004 邮箱： 研究助理研究助理 市场表现市场表现 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研

3、究 1.乖宝宠物：Q3 利润略超预期，看好多品牌矩阵构建，2024.10.24 2.中宠股份（002891.SZ）：Q3 业绩持续高增，自有品牌快速成长，2024.10.22 3.乖宝宠物：Q2 业绩实现高增，盈利水平显著改善，2024.8.27 4.中宠股份（002891.SZ）：Q2 业绩表现较优，股权激励彰显信心，2024.8.20 5.宠物食品系列一-对标研究美妆赛道，探究宠物食品竞争格局，2024.8.13 宠物食品宠物食品 24 年缘何维持高景气？年缘何维持高景气？Table_Summary 投资要点：投资要点：事件：多宠物食品公司发布事件：多宠物食品公司发布 2024 年年度业绩

4、预告：年年度业绩预告：1）依依股份：）依依股份：2024 年度实现归母净利润 1.98 亿元-2.25 亿元，同比增长 91.76%-117.91%，扣非归母净利润1.75 亿元-2.02 亿元，同比增长 60.06%-84.76%；2）中宠股份：）中宠股份：2024 年度，实现归母净利润 3.6 亿元-4.0 亿元，同比增长 54.40%-71.55%；实现扣非归母净利润3.2 亿元-3.7 亿元，同比增长 42.26%-64.49%。行业高景气度，头部宠食品牌高增长：行业高景气度，头部宠食品牌高增长：从抖音平台数据表现来看，当前我国头部宠物食品品牌均表现出了较为强劲的增长态势：1）乖宝宠物

5、：）乖宝宠物：旗下品牌麦富迪 12 月GMV 0.67亿/+65%，Q4整体 2.28亿/+63%，弗列加特12月GMV 0.28亿/+324%，Q4 整体 0.94 亿/+226%；2）中宠股份：）中宠股份：24Q4 顽皮/领先/ZEAL 分别实现 GMV 0.16亿/0.24 亿/0.09 亿，同比+68%/+54%/+61%。双十一位次交换明显，国产龙头持续取代：双十一位次交换明显，国产龙头持续取代：复盘历次大促表现，我们发现：1）品）品牌位次交换频繁，竞争激烈：牌位次交换频繁，竞争激烈：国产品牌蓝氏位次波动上升，海外品牌皇家、渴望、Instinct 等则波动更为明显，皇家天猫 2024

6、 双十一全期仅居第 6，环比 618 降低 4名，网易严选等排名波动亦较大；2）国产龙头表现强劲，持续取代：）国产龙头表现强劲，持续取代：天猫平台，麦富迪自 22 年 618 稳居榜单榜首，弗列加特于 24 年双十一环比 618 前进 4 名，国产品牌包揽前五；京东平台，24 双十一首日国产龙头麦富迪包揽狗干粮、猫干粮榜首，网易严选同样进入 top3，取代皇家的领先地位。我们认为，线上化率较高，大单品策略+强渠道运营能力将持续驱动国产宠食龙头抢占市场份额。白羽鸡价格白羽鸡价格 2023 年以来持续下行，宠物食品公司盈利能力增强：年以来持续下行，宠物食品公司盈利能力增强：白羽鸡为宠物食品公司的主