【东吴证券】商贸零售行业跟踪周报：2025年消费补贴政策继续，关注实际刺激成效-250112（7页）.pdf

1、证券研究报告行业跟踪周报商贸零售 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/7 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 2025 年消费补贴政策继续，关注实际刺激成年消费补贴政策继续，关注实际刺激成效效 2025 年年 01 月月 12 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 石旖石旖瑄 执业证书：S0600522040001 证券分析师证券分析师 张家璇张家璇 执业证书：S0600520120002 证券分析师证券分析师 谭志千谭志千 执业证书：S0600522120001 证券分析师证券

2、分析师 阳靖阳靖 执业证书：S0600523020005 证券分析师证券分析师 郗越郗越 执业证书：S0600524080008 研究助理研究助理 王琳婧王琳婧 执业证书：S0600123070017 行业走势行业走势 相关研究相关研究 酒店集团业绩显著复苏，24 年RevPAR 预期谨慎乐观 2024-03-31 跨境电商行业深度报告 2024-03-26 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 扩大消费是扩大消费是 2025 年首要的经济重点工作。年首要的经济重点工作。2024 年党的第二十届三中全会后，发改 委、国务院先后发文 关于恢复和扩大消费的措

3、施、关于促进服务消费高质量发展的 意见，对扩大商品和服务消费均做出措施部署和方向引导。2024 年 12 月 11 日至 12 日 举行的中央经济工作会议对未来一年经济工作部署中，将全方位扩大国内需求作为重点 工作中的第一条，较 2023 年聚焦度进一步提升。国家发改委明确国家发改委明确 2025 年超长期特别国债用于支持“两新”规模大幅增年超长期特别国债用于支持“两新”规模大幅增加加。1 月 8 日，国家发改委、财政部公布了关于 2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知，明确将从增加资金规模、扩大支持范围、优化实施机制、放大撬动效应等方面着手推进 2025年“两新”政

4、策。为保证元旦、春节期间消费需求，810 亿元 2025 年首批资金已预下达。国家发改委副主任赵昕辰表示今年超长期特别国债用于支持“两新”资金总规模较去年的 3000 亿有大幅增加。2025 年开年以来已有年开年以来已有 21 省公布消费券补贴方案。省公布消费券补贴方案。2025 年各省市延续了2024 年末的消费刺激政策导向。据不完全统计，有 21 省已公布不同品类、不同规模的消费券补贴计划，其中有 10 省的补贴方案同时覆盖商品零售及服务消费补贴，剩下的 11 省以补贴服务类消费为主，包括旅游、家政、酒店、电影等多种服务消费。该 21 省市中补贴额明确超过 1亿元规模的有河南、浙江、四川、

5、湖北、吉林等五省共计 7.5 亿元。根据我们回溯 2024 年 8-11 月国家“两新”补贴中对家电的增量需求刺激倍数约在 20；回溯上海 2024 年 10/11 月住宿餐饮券对增量需求刺激倍数在 3.2-3.8 倍。关注实际刺激成效。投资建议：投资建议：建议关注红旗连锁红旗连锁、永辉超市永辉超市、重庆百货重庆百货、大商股份大商股份等有望受益于消费信心提振的零售板块标的；建议关注华住集团华住集团-S、锦江酒店锦江酒店、首旅酒店首旅酒店、同庆楼同庆楼、海底捞海底捞等有望受益于服务类消费券发放的酒店餐饮板块标的。风险提示：风险提示：消费恢复不及预期，宏观经济波动等。-27%-21%-15%-9%

6、-3%3%9%15%21%27%2024/1/112024/5/112024/9/92025/1/8商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所东吴证券研究所 2/7 内容目录内容目录 1.本周行业观点本周行业观点.4 2.本周行情回顾本周行情回顾.4 3.细分行业公司估值表细分行业公司估值表.5 4.风险提示风险提示.6 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所东吴证券研究所 3/7 图表目录图表目录 图 1：本周各指数涨跌幅.5 图 2：年初至今各指数涨跌幅.5 表