【民生证券】石化周报：欧美寒潮+美国制裁，油价大幅上涨-250111（28页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 石化周报 欧美寒潮+美国制裁，油价大幅上涨 2025 年 01 月 11 日 欧美寒潮+美国制裁，油价大幅上涨。本周上半周在寒潮影响下，天然气供需面临紧张态势，截至 2025 年 1 月 9 日，欧盟的天然气库容率仅为 67.64%，同比 23/24 年下滑 15.22/15.00pct，为高位油价提供了支撑。1 月 10 日，美国财政部发布了对俄罗斯石油业全面的新制裁，将 180 艘船只、数十家贸易商、两家主要石油公司（俄罗斯天然气工业石油公司和苏尔古特油气公司）和一些俄罗斯顶级石油高管列入制裁名单，从而油价在周五

2、晚上以 3.73%的涨幅收盘，期间最高则涨至 80 美元/桶以上。1 月初，拜登部署永久禁止美国部分海上石油和天然气钻探的行政令，已使得市场对原油供给有所担忧，而在特朗普将结束俄乌冲突的时间预期从“24 小时内”更改为“少于六个月”后，拜登此时对俄油的制裁政策进一步深化了供给下降的风险。据我们测算，美国本次制裁涉及 31%的俄罗斯影子船队，涉及俄罗斯原油出口量约 111 万桶/日、占其出口量的比重约 26%，占其产量的比重约 12%。考虑到俄乌短期发酵未必能得到迅速解决，美国的提产也仍需时间，我们预计，油价短期或较为坚挺，后续仍需持续跟踪产量和国际政局情况。美元指数上升；油价上涨；美国天然气期

3、现价格上涨。截至 1 月 10 日，美元指数收于 109.65，周环比+0.72 个百分点。1）原油：布伦特原油期货结算价为 79.76 美元/桶，周环比+4.25%；WTI 期货结算价为 76.57 美元/桶，周环比+3.53%。2）天然气：NYMEX 天然气期货收盘价为 3.98 美元/百万英热单位，周环比+18.20%；亨利港/纽约天然气现货价格为4.14/6.41美元/百万英热单位，周环比+19.34%/+9.30%；东北亚 LNG 到岸价格为 13.28 美元/百万英热，周环比-12.20%。美国原油产量下降，炼油厂日加工量上升。截至 1 月 3 日，1）原油：美国原油产量 1356

4、 万桶/日，周环比下降 1 万桶/日。2）成品油：美国炼油厂日加工量为 1690 万桶/日，周环比上升 5 万桶/日；炼厂开工率 93.3%，周环比+0.5pct；汽油/航空煤油/馏分燃料油产量为 888/186/520 万桶/日，周环比-8/-4/-17 万桶/日。美国原油库存下降，汽油库存上升。截至 1 月 3 日，1）原油：美国战略原油储备为 39382 万桶，周环比+25 万桶；商业原油库存 41464 万桶，周环比-96 万桶。2）成 品 油：车 用汽 油/航 空煤 油/馏 分 燃料 油 库 存分 别为23771/4163/12894 万桶，周环比+633/+45/+607 万桶。投

5、资建议：我们推荐以下两条主线：1）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油、抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、高分红一体化公司中国石化；2）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油。风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（倍）评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 600938.SH 中国海油 28.25 2.60 3.09 3.29 11 9 9 推荐

6、 601857.SH 中国石油 8.75 0.88 0.94 0.95 10 9 9 推荐 600028.SH 中国石化 6.29 0.50 0.44 0.46 13 14 14 推荐 603393.SH 新天然气 27.36 2.47 3.10 3.74 11 9 7 推荐 603619.SH 中曼石油 19.35 1.75 1.98 2.63 11 10 7 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2025 年 1 月 10 日收盘价）推荐 维持评级 分析师 周泰 执业证书：S0100521110009 邮箱： 分析师 李航 执业证书：S0100521110011 邮箱