【信达证券】国防军工行业2025年投资展望：双周期共振，产业大拐点-250111（39页）.pdf

1、 双周期共振，产业大拐点 Table_Industry 国防国防军工行业军工行业 2025 年年投资展望投资展望 Table_ReportDate2025 年 1 月 11 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 行业投资策略 国防军工国防军工 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 Table_Author 张润毅 军工行业首席分析师 执业编号：S1500520050003 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮

2、编：100031 双周期共振，产业大拐点 国防军工行业 2025 年投资展望 Table_ReportDate 2025 年 01 月 11 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 强国必须强军强国必须强军，军强才能国安军强才能国安。1）全球地缘政治新博弈的序幕或）全球地缘政治新博弈的序幕或已已拉开拉开：2024 年全球动荡加剧，多国冲突频发，俄乌局势仍在升温，美国大选特朗普即将重返白宫，外部环境不确定性陡增，强军或成为必选项。2）世界各）世界各国或进入军费高增周期：国或进入军费高增周期：美国和日本的国防预算均创新高，从军费占 GDP的比例看，美国高达 3%以上，世界平均水平

3、为 2.5%，而中国多年来仅在1.5%以内，未来仍有较大提升空间，这也是支撑军工行业长期扩张的基石。展望展望 2025 年，年，双周期共振双周期共振、产业大拐点，军工投资大年可期产业大拐点，军工投资大年可期：1）2024 年年前低后高：前低后高：军工指数全年上涨 10%，位列第 14/30，上半年持续走弱，下半年企稳回升，尤其 9.24 后随着市场风险偏好提升，军工强势反弹。我们认为，这主要由于前 3 季度军工行业基本面改善不及预期，4 季度订单有所改善、多款新型号亮相等利好叠加，趋势向好。2）十四五收官，布局十五五：十四五收官，布局十五五：我们判断，在经历 2020-2022 高增长、202

4、3-2024 深度调整后，2025 是十四五收官之年，军工行业有望迎来“装备周期+人事周期”共振，新一轮装备建设期或将到来，同时军工投资或将围绕着“十五五”规划而展开。投资主线：投资主线：航空产业链航空产业链“强者恒强强者恒强”，长坡厚雪，新型号驱动新成长，长坡厚雪，新型号驱动新成长。1）军机：军机：后后“20 时代时代”，关注，关注新型号放量新型号放量。2024 年 11 月 J35A、J20S 同时亮相珠海航展，标志着中国正式成为全球第二个双隐身战机国家，我们认为，当前相较美国仍有较大差距，升级换代需求迫切。2）航空发动机：）航空发动机：随着新装备放量列装+老旧装备更新换代，我们认为，上游

5、（高温合金、钛合金、隐身新材料）、中游（锻铸造、3D 打印、核心分系统）、航发主机厂，全产业链都具备较高的投资性价比。3）国产大飞机）国产大飞机：进入批量生产交付新阶段，进入批量生产交付新阶段，开启规模化发展新篇章。开启规模化发展新篇章。C919 订单饱满，商飞有望开启新一轮 C919 批产能力建设，目标年产量 150 架以上，万亿民机产业链或即将启航。投资主线：投资主线：导弹导弹&弹药弹药“困境反转困境反转”，2025 年有望实现恢复性增长年有望实现恢复性增长。现代现代战争的战争的“杀手锏杀手锏”。美国 2024 财年国防预算拟以 306 亿美元采购导弹和弹药，我们认为随着我国实战化演训开展

6、，导弹或将迎来旺盛的装备需求。投资主线：新质生产力，引领产业升级。投资主线：新质生产力，引领产业升级。1）卫星互联网：方兴未艾，大）卫星互联网：方兴未艾，大国科技竞技场，太空经济新引擎。国科技竞技场，太空经济新引擎。随着低轨卫星互联网建设、“北三”产业化应用、遥感卫星商业化运营，我国卫星产业或迎黄金发展期。2）低空经济：）低空经济：新域新质新动能，经济增长新抓手新域新质新动能，经济增长新抓手：有望在交通物流、应急救援、农业植保、城市管理等领域发挥重要作用，2023-2035 年我国低空经济规模有望自5059.5 亿增至 3.5 万亿，CAGR 达 17.5%。选股思路与受益标的：选股思路与受益