【华源证券】有色金属 大宗金属周报：氧化铝价格拐点已至，看好电解铝盈利修复-250105（18页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告有色金属有色金属行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师田源SAC：S郑嘉伟SAC：S田庆争SAC：S项祈瑞SAC：S联系人联系人陈轩板块表现：板块表现：氧化铝价格拐点已至，看好电解铝盈利修复氧化铝价格拐点已至，看好电解铝盈利修复有色金属 大宗金属周报（2024/12/30/-2025/1/3）投资要点：投资要点：铜铜：需求淡季需求淡季，下游开工回落下游开工回落，国内库存累积国内库存累积，铜价震荡偏弱铜价震荡偏弱。本周

2、铜价走势较为疲软，由周初 7.4 万元/吨跌至 7.3 万元/吨，主要受基本面低迷所致。需求方面，临近年末，下游消费疲软，开工率大幅下滑。本周电解铜杆开工率 66.43%，环比回落 8.49pct。供给方面，电解铜月度产量环比走强，国内电解铜 12 月产量 109.6 万吨，环比增长 9.0%。供强需弱格局下，国内库存逐步累积，铜价震荡偏弱。短期影响铜价宏观变量是 1 月美联储 FOMC 会议，美联储降息预期将对铜价产生扰动。铜权益板块配置方面，铜板块最好配置时点是基本面与宏观的共振，目前或需等待二季度的需求好转。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、

3、铜陵有色以及低估值的河钢资源。有色以及低估值的河钢资源。铝铝：氧化铝供给边际好转氧化铝供给边际好转，价格迎来拐点价格迎来拐点，电解铝盈利有望逐步修复电解铝盈利有望逐步修复，强烈建议配置电解铝板强烈建议配置电解铝板块块。1 1）氧化铝氧化铝：供给好转供给好转，未来价格趋势向下未来价格趋势向下。供给端，一方面在氧化铝高盈利刺激下，国内氧化铝开工维持高位，提产积极性高，同时今年 1 月开始氧化铝新建产能开始陆续投放；另一方面，几内亚受影响的矿企最近开始恢复装运，进口矿供给压力有望逐步缓解。需求端，由于氧化铝价格较高，电解铝盈利转为亏损，部分产能减产，氧化铝需求有所减少。因此我们认为，在供给端逐步好转

4、背景下，氧化铝价格迎来拐点，未来价格趋势下行。2 2）电解铝）电解铝：氧化铝价格迎来拐点，电解铝盈利修复逻辑开始演绎。氧化铝价格迎来拐点，电解铝盈利修复逻辑开始演绎。受当前需求淡季影响，电解铝短期价格维持震荡偏弱。目前氧化铝价格拐点来临，开始加速下跌，电解铝盈利开始逐步修复。展望今年供需看，今年或将迎来电解铝短缺格局，铝价具备上涨空间，从而驱动电解铝盈利大幅改善，因此我们强烈建议配置电解铝板块。建议关注：电投能源、云铝股份、天山铝业、建议关注：电投能源、云铝股份、天山铝业、神火股份、中国铝业、中孚实业、焦作万方及索通发展（阳极涨价）。神火股份、中国铝业、中孚实业、焦作万方及索通发展（阳极涨价）

5、。锂：供需双弱，锂价偏弱运行。锂：供需双弱，锂价偏弱运行。本周碳酸锂价格走势偏弱，现货跌破 7.5 万元/吨。碳酸锂当前处于供需双弱的格局。供给端，受季节性影响，盐湖提锂产量下滑，同时春节前上下游检修情况增加，本周碳酸锂产量 1.53 万吨，环比降低 3.3%。需求端，1-2 月横跨春节假期，排产季节性回落，下游节前备货动能减弱，但仍好于往年。后续重点跟踪 3、4 月下游排产情况，验证需求持续性，若需求边际走弱，锂价或二次探底。展望全年看，供给端，高成本锂供给持续出清，供应增速边际走弱；需求端，以旧换新政策下，电车需求或超预期，碳酸锂全年过剩幅度有望收窄，预计锂价维持 7-8w 震荡为主。我们

6、建议关注具备第二增长曲线的低估值我们建议关注具备第二增长曲线的低估值标的和仍具备锂自给率提升和降本空间标的标的和仍具备锂自给率提升和降本空间标的：雅化集团雅化集团（锂锂+民爆民爆）、中矿资源中矿资源（锂锂+小金属小金属+铜）、永兴材料、赣锋锂业。铜）、永兴材料、赣锋锂业。风险提示风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振风险；新能源汽车增速不及预期风险。2 20 02 25 5 年年 0 01 1 月月 0 05 5 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 18页内容目录内容目录1.1.行业综述行业