华康医疗-致力于院感防控综合服务领军企业-220522（20页）.pdf

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1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 华康医疗华康医疗（301235） 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 05 月月 22 日日 投资投资评级评级 行业行业 医药生物/医疗器械 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 40.25 元 目标目标价格价格 52.61 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 105.60 流通 A 股股本(百万股) 23.26 A 股总市值(百万元) 4,250.40 流通 A 股市值(百万元) 936.29 每股净资产(元) 14.52 资产负债率(%) 18.36 一年内最高

2、/最低(元) 68.00/29.87 作者作者 杨松杨松 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 华康医疗华康医疗-致力于致力于院感防控院感防控综合服务领军企业综合服务领军企业 致力致力医院医院感控十余年感控十余年，参与参与火火神山净化神山净化荣获业内口碑荣获业内口碑 华康医疗深耕医疗净化十余年，致力于为现代化医院提供洁净、安全、智能的医疗环境并解决医疗感染问题。服务内容涵盖医院净化系统项目建设全周期，包括前期平面规划布局设计、过程实施、运行维护管理等流程。同时，公司可研发、生产和销售配套医疗设备及医疗耗材。2020

3、年抗击新冠肺炎疫情期间，公司应邀参与火神山洁净手术室、负压 ICU 等抗疫重点区域的设计、施工和运维。公司充分展现扎实的洁净技术和高效协调能力，实现与土建施工、机电安装等设计、施工同步，从方案初始设计到竣工交付历时仅 10 天，建立全新风、全排风的高标准洁净手术室及负压 ICU，各项医疗环境指标一次性通过检测，为火神山实现医护人员零感染、患者零死亡提供了重要保障。 存量与新增市场共存存量与新增市场共存，每年每年超超 300 亿市场亿市场规模规模 医院净化系统建设是院感防控不可或缺的隔离墙，通过对手术部、ICU 等特殊科室合理设计规划，实现“医患分流” 、 “洁污分明” ，降低医院感染风险。尤其

4、在新冠疫情催化下，配套政策出台助力医疗新基建建设，期间一大批新建医疗机构布局加快，涉及现代化疾病预防控制体系建设、国家重大传染病防治基地建设、重点专科医院提标扩能等。此外，存量医院在疫情防控严峻背景下存在潜在的净化系统升级需求，对院感防控的要求更加趋严。在疫情背景催化+政策助力双重逻辑叠加下，华康医疗净化系统业务有望从中受益。公司预计，增量市场和存量市场的整体规模预计每年超过 300 亿，随着公司未来营销投入加大和净化技术升级迭代，华康医疗的市占率有望得到进一步提升。 医疗专项医疗专项 EPC 将将成成未来未来看点看点 医疗专项工程 EPC 设计、施工、运维一体化的总承包净化系统项目，从中标和

5、项目本身而言相较于传统的净化系统项目更具优势，从医院角度而言可以节省建设成本和时间，就承接方而言更考验技术和统筹设计能力，同时订单的质量更高。未来医疗专项EPC 项目将成为未来医院净化的趋势，公司的医疗专项工程 EPC 模式已在深圳市眼科医院、深圳市儿童医院、武汉大学中南医院、武汉科技大学附属天佑医院、湖北省新华医院、武汉市蔡甸区人民医院等成功落地。自 2022 年以来也陆续承接了部分 EPC 业务。未来随着公司净化技术研发实力的增强和市场进一步拓宽，EPC 订单有望成为公司净化业务新的业绩增长点。 盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级 我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 14

6、.57、23.73、31.99 亿元，归母净利润分别为 1.43、2.37、3.20 亿元，采用可比公司 PE 相对估值法对公司进行估值，我们选取医疗新基建板块受益的三家公司迈瑞医疗、开立医疗、海泰新光作为可比公司，给予公司 2022 年目标 PE 为 39 倍，目标价为 52.61 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险风险提示提示：市场竞争加剧风险；新客户开拓波动风险；经营活动现金流风险；疫情反复施工延误等风险；股价波动风险。 财务数据和估值财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 761.82 860.81 1,456.97 2,373.