【东吴证券】通用自动化2025年度策略报告：通用设备需求筑底静待复苏，挖掘细分方向的α机会-250105（51页）.pdf

1、通用自动化通用自动化2025年度策略报告年度策略报告通用设备需求筑底静待复苏，挖掘细分方向的通用设备需求筑底静待复苏，挖掘细分方向的机会机会证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分证券分析师：周尔双执业证书编号：S0600515110002联系邮箱：2025年1月5日121.通用自动化：中观高频数据符合预期，景气磨底静待复苏通用自动化：中观高频数据符合预期，景气磨底静待复苏通用自动化中观高端数据符合预期，制造业整体景气度水平有待提高。通用自动化中观高端数据符合预期，制造业整体景气度水平有待提高。2024年10-12月PMI连续三月站上荣枯线，制造业景气度略有复苏。设备生产端，2024年1-

2、11月中国工业机器人产量48万台，同比+11%，其中家电/电子/半导体下游需求较好，锂电/光伏需求较差，机床产量61万台，同比+1.7%小幅增长，进口日本机床订单同比+33%实现高增，主要系日元汇率持续贬值日系机床性价比提升。各细分赛道相对估值近五年百分位水平横向比较，相对估值水平从低到高为机床-刀具-减速机-FA-注塑机-工业机器人。2.工业工业FA：新能源下游拖累消除，：新能源下游拖累消除，3C&半导体行业贡献新增量半导体行业贡献新增量 3C、半导体行业有望接棒新能源行业贡献需求，、半导体行业有望接棒新能源行业贡献需求，FB业务打开长期成长空间。业务打开长期成长空间。工业FA行业旨在解决工

3、业设备生产商零部件采购痛点，整体市场需求稳定天花板高，行业内竞争格局优良。近年来锂电、光伏行业需求减弱，3C、半导体行业有望接棒需求，持续贡献增量弹性。中长期看，FB业务市场空间约为FA业务市场空间的三倍，成长天花板较高，龙头FA企业未来有望以FB业务为抓手，持续提升在客户处BOM表占比。3.注塑机：注塑机：3C、家电资本开支驱动内需复苏，中长期海外市场空间广阔、家电资本开支驱动内需复苏，中长期海外市场空间广阔 2024年注塑机国内需求良好，中长期国产设备出海打开龙头成长天花板。年注塑机国内需求良好，中长期国产设备出海打开龙头成长天花板。在大规模设备更新政策指引下，国内家电、3C行业资本开支上

4、行，带动注塑机内需回暖，国产注塑机龙头纷纷推出性价比机型加速渗透下沉市场。出海方面，注塑机海外市场空间更加广阔，国产注塑机龙头纷纷加速布局海外销售渠道，海外市场加速拓展将打开注塑机企业中长期成长天花板。4.人形机器人：人形机器人：Optimus量产在即，零部件国产化有望打通降本最后一环量产在即，零部件国产化有望打通降本最后一环 关注关注T链与华为链机器人本体零部件企业投资机会。链与华为链机器人本体零部件企业投资机会。特斯拉Optimus机器人有望2025年量产，人形机器人量产仍需打通降本关键一环，国产零部件厂商有望充分受益。另外国内人形机器人加速布局，众多厂商宣布人形机器人生产计划。建议关注T

5、链与华为链机器人本体零部件企业投资机会。5.机床：内需筑底出海良好，重视整机机床：内需筑底出海良好，重视整机&零部件国产化大趋势零部件国产化大趋势特朗普上台自主可控势在必行，看好国产高端机床逆势突围。特朗普上台自主可控势在必行，看好国产高端机床逆势突围。特朗普上台机床产业链安全性重要程度提升，国内支持政策频出助力高端机床整机零部件国产化加速。另外机床行业需求偏弱背景下，行业呈现市场份额向头部集中的态势。中长期看，机床海外市场竞争更加温和，市场天花板高。在俄语区影响逐步消散背景下，看好国内机床厂出海加速。6.投资建议与风险提示投资建议与风险提示投资建议：投资建议：工业FA重点推荐国产龙头【怡合达

6、】；注塑机重点推荐国产注塑机双龙头【海天国际】【伊之密】；人形机器人重点推荐【绿的谐波】，建议关注【北特科技】【五洲新春】、【兆威机电】、【埃夫特】、【拓斯达】；机床重点推荐受益于内需改善&自主可控的【华中数控】【海天精工】【纽威数控】。风险提示：风险提示：行业景气度不及市场预期，核心零部件断供风险，大宗商品涨价风险。投资要点：投资要点：3目录目录通用自动化：中观高频数据符合预期，景气磨底通用自动化：中观高频数据符合预期，景气磨底静待复苏静待复苏工业工业FA：新能源下游拖累消除，：新能源下游拖累消除，3C&半导体行业半导体行业贡献新增量贡献新增量注塑机：注塑机：3C、家电资本开支驱动内需复苏，