【东吴证券】汽车周观点：重视红利风格，首选宇通客车-250105（34页）.pdf

1、汽车周观点：重视红利风格，首选宇通客车证券分析师：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：2025年1月5日证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分（核心结论2 本周复盘总结：十二月第四周交强险63.7万辆（同环比-17.7%/-3.9%）。本周SW汽车指数-7.4%，细分板块涨跌幅排序:SW商用载客车(-2.1%)重卡指数(-5.2%)SW摩托车及其他(-6.3%)SW乘用车(-6.9%)SW汽车(-7.4%)SW汽车零部件(-8.0%)S商用载货车(-8.4%)。本周已覆盖标的宇通客车、爱玛科技、中国重汽A、春风动力和中国重汽H涨幅较好。本周团队研究成果：外发商用车2

2、025年投资策略深度报告、乘用车&智能化12月报、新势力跟踪之12月销量点评。注：若无特殊说明，“本周”均代表2024.12.30-2025.1.5（板块最新观点3 本周行业核心变化：1）汽车以旧换新政策国家补贴层面还在等待中（进度低于预期），部分地方政府已率先出台延续（补贴金额均值约3K）。2）乘用车车企12月销量大部分都创历史新高，1月优惠政策车企陆续都开始了，补贴金额3K-1万不等或金融优惠或赠送保险/电费等。3）特斯拉全球2024Q4交付略低于预期，墨西哥本土媒体或传特斯拉新购墨西哥工厂土地（目前尚未证实）。4）宇通客车12月销量大超预期，2024全年目标超额完成。5）第一商用车网口径

3、12月重卡批发8.1W台（超预期），同比+56%，环比+18%；内需6.5W，外需2.3W，进一步去库。2025年1月观点：优选红利风格。1月金股【宇通客车+上汽集团】。【宇通客车】：红利股汽车首选！低估值+高分红+高成长！1月核心催化剂（12月产销超预期+2024年业绩预告）【上汽集团】：国企改革落地关键期！1月核心催化剂（静待H或有合作落地+2024年业绩预告（合资减值风险释放）2025全年观点：全面拥抱AI（All in汽车智能化+布局机器人）。2025年是汽车智能化拐点之年，开启3年周期推动国内电动化渗透率实现50%-80%+的跃升，整车格局迎来新的重塑阶段，零部件格局或上演强者恒强（

4、且寻找机器人/全球化第二增长曲线）！AI成长风格2025年优选组合：整车【小鹏汽车+上汽集团+赛力斯】，零部件【德赛西威+拓普集团+地平线机器人+伯特利+新泉股份】！红利风格2025年优选组合：【宇通客车+福耀玻璃+中国重汽A-H】（风险提示4数据来源：东吴证券研究所 全球经济复苏力度低于预期。如果全球经济复苏不及预期，将影响汽车终端需求。L3-L4智能化技术创新低于预期。如果智能化技术创新不及预期，将会影响智能化技术的应用和相关产业链。全球新能源渗透率低于预期。如果全球新能源渗透率不及预期，将会影响我国汽车产业出海。地缘政治不确定性风险增大。5目录本周板块行情复盘板块景气度跟踪核心覆盖个股跟

5、踪最新投资建议一、本周板块行情复盘（本周板块排名：A股第19名，港股第23名7 本周A股SW煤炭、石油石化和银行排名靠前，汽车板块排名第19；港股二级行业中耐用消费品与服装、能源和技术硬件与设备排名靠前，汽车和汽车零部件板块排名第23。数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制图：A股汽车在SW一级行业本周涨跌幅第19名图：港股汽车与零部件在香港二级行业本周涨跌幅第23名图：A股汽车在SW一级行业年初至今涨跌幅第23名图：港股汽车与零部件在香港二级行业年初至今涨跌幅第16名（本周板块内：表现最佳是SW商用载客车8 本周汽车板块均下跌，SW商用载客车指数表现最佳。图：本周板块内表现最好是SW商用载客

6、车图：三个月板块内表现最好是SW商用载货车图：本月板块内表现最好是SW商用载客车图：年初至今板块内表现最好是重卡指数数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制（已覆盖标的池：本周涨幅最佳是宇通客车9 本周已覆盖标的中宇通客车、爱玛科技和中国重汽A涨幅较好。图：本周汽车板块涨幅前五标的图：本周已覆盖标的中涨幅前五图：本月汽车板块涨幅前五标的图：本月已覆盖标的中涨幅前五数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制（板块估值：各版块估值均下降10 本周汽车板块均下跌，SW汽车/乘用车/商用载货车/汽车零部件板块估值（TTM）均下降。图：SW汽车为万得全A的PE(TTM)的1.36倍图：SW乘用车为零部件的PE