浙江鼎力（603338）-A股公司研究报告：公司业绩具有韧性欧美工业品复苏拐点已至-250806（23页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2323 Table_Page 公司深度研究|工程机械 证券研究报告 浙江鼎力（浙江鼎力（603338.SH）公司业绩具有韧性，欧美工业品复苏拐点已至公司业绩具有韧性，欧美工业品复苏拐点已至 核心观点：核心观点：公司业绩在复杂多变的外部形势下展现出韧性。公司业绩在复杂多变的外部形势下展现出韧性。根据公司业绩快报，25H1 实现收入 43.4 亿元，同比+12%，实现归母净利润 10.5 亿元，同比+27%；其中 25Q2 实现收入 24.4 亿元，同比+1%；实现归母净利润 6.2 亿元，同比+19%；净利率 25.5%，同比+4pct。

2、25Q2 外部环境复杂多变，美国高机需求持续磨底，且美国对中国加征多轮关税。对比两家美国公司，根据 Bloomberg，25Q1 Terex、OSK 高机业务营业收入同比分别-42%、-40%，鼎力在最困难的时候逆周期跑赢竞对。国内高机行业仍在磨底，出租率率先回升。国内高机行业仍在磨底，出租率率先回升。根据工程机械工业协会，25 年 6 月国内高机销量 7505 台，同比-42%。（1）开工率略有提升，25 年 5 月高机出租率指数同比+3.2%，环比+0.7%；（2）各机型租金仍保持下降趋势，25 年 5 月高机租金价格指数同比-18.9%，环比+1.9%；（3）下游租赁商业绩出现下滑。海外

3、可以更加乐观，欧美需求静待曙光。海外可以更加乐观，欧美需求静待曙光。根据工程机械工业协会，25年 6 月高机出口量 10458 台，同比+23%，创今年以来新高。25Q3 欧洲北美均值得期待，（1）欧洲：）欧洲：根据 AEM，欧洲挖机等工业品需求已率先转正，欧洲比美国复苏更快一些，且 24 年下半年欧洲高机双反关税影响出口，基数较低。（2）美国：）美国：根据 Terex、OSK、URI 官网，25Q2 Terex、OSK 高机业务收入、在手订单已出现拐点，Terex 高机业务新签订单同比+41%；URI 25H1 资本开支稳中有增，车队利用率同比降幅收窄，北美高机需求比预期可能更乐观一些。盈利

4、预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司业绩具有韧性，未来随着欧美周期的向上，海外需求可以更加乐观。预计公司 25-27 年实现归母利润 20、23、27亿元，同比+21%、+16%、+18%，参考可比公司估值，给予公司 25年 16xPE，对应合理价值 62.15 元/股，维持“买入”评级。风险提示：贸易摩擦风险；宏观经济风险；竞争加剧风险。风险提示：贸易摩擦风险；宏观经济风险；竞争加剧风险。盈利预测：盈利预测：单位单位:人民币百万元人民币百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 6,312 7,799 8,559 9,469 10,817 增长率（%）1

5、5.9%23.6%9.7%10.6%14.2%EBITDA 2,036 2,208 2,473 2,853 3,336 归母净利润 1,867 1,629 1,967 2,283 2,686 增长率（%）48.5%-12.8%20.8%16.1%17.7%EPS（元/股）3.69 3.22 3.88 4.51 5.31 市盈率（P/E）13.9 20.1 12.9 11.1 9.4 ROE（%）20.8%16.2%17.4%18.4%19.7%EV/EBITDA 10.9 12.7 8.0 6.6 5.4 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 50

6、.09 元 合理价值 62.15 元 前次评级前次评级 买入买入 报告日期 2025-08-06 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）506/506 总市值/流通市值（百万元）25363/25363 一年内最高/最低（元）68.88/39.48 30 日日均成交量/成交额（百万）7.77/385.44 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）14.34/-24.05 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No.BOS186 021-38003678 分析师：分析师：孙柏阳 SAC 执证号：S0260520080002 02