电力设备与新能源行业：电力市场化推进国内大储再迎生机-250807（13页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 电力设备与新能源电力设备与新能源 电力市场化推进，国内大储电力市场化推进，国内大储再迎生机再迎生机 华泰研究华泰研究 电力设备与新能源电力设备与新能源 增持增持 (维持维持)申建国申建国 研究员 SAC No.S0570522020002 SFC No.BSK177 +(86)755 8249 2388 边文姣边文姣 研究员 SAC No.S0570518110004 SFC No.BSJ399 +(86)755 8277 6411 邵梓洋邵梓洋 联系人 SAC No.S0570124030024 +(86)21

2、2897 2228 行业走势图行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 阳光电源 300274 CH 92.80 买入 上能电气 300827 CH 34.00 买入 宁德时代 300750 CH 342.22 买入 亿纬锂能 300014 CH 49.20 买入 欣旺达 300207 CH 23.18 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 8 月 07 日中国内地 专题研究专题研究 国内大储市场化需求开始涌现，看好长期发展国内大储市场化需求开始涌现，看好长期发展 自“136 号文”

3、取消强制配储后，市场对于国内储能 531 抢装后的需求较为悲观，而实际 6 月装机以及 6-7 月份的招标数据，都好于此前预期，我们认为主要系配套政策出台，特别是地方配套政策带来独立储能目经济性提升，市场化需求涌现，同时，前期规划的存量项目落地或存在滞后性。我们认为短期地方支持政策是重要驱动因素，长期电力市场化下，国内储能的盈利模式有望更加清晰，需求也将更加市场化。我们看好国内大储需求持续增长并迈向高质量发展，推荐集成环节阳光电源、PCS 环节上能电气、电池环节宁德时代、亿纬锂能、欣旺达。各省各省配套支持政策配套支持政策逐步落地，逐步落地，部分地区独立储能项目具备经济性部分地区独立储能项目具备

4、经济性 136 号文出台后，各省相继推出配套支持政策，推动储能发展：1）容量电价/容量补偿：25 年 7 月，甘肃发改委发布政策明确将新型储能纳入容量电价机制，我们测算 100MW/200MWh 储能电站可新增 1100 万元/年的容量电价收入，大幅提升储能项目经济性。我们认为后续其他省份也将陆续推出容量电价政策，且政策具备持续性，主要系新能源入市带动发电侧成本下行，为容量电价传导成本提供空间，且各省容量资源目前仍较为紧缺。2）现货市场：25 年 4 月，发改委与国家能源局明确 25 年底前基本实现电力现货市场全覆盖，25 年各省加快了电力现货市场的建设速度。长期来看，各省现货市场推进+新能源

5、占比提升+报价上下限拉大有望拉大套利空间，推动储能发展。3）绿电直连：25 年 5 月 650 号文明确绿电直连相关政策，25 年 7 月起各省陆续承接 650 号文出台配套政策，随着海外对于国内出口产品碳足迹要求的提升，绿电直连项目的需求有望快速增长，为储能需要创造新增长极。基于以上政策，我们测算典型地区储能项目已具备经济性：蒙西独立储能项目 IRR 达 16.3%，高容量电价+高现货峰谷价差使得其成为项目经济性的标杆；在不考虑容量租赁收益下，我们测算山东独立储能 IRR 也可达 6.7%，随着后续容量电价推出+现货市场价差拉大，山东储能 IRR 仍有提升空间。部分存量项目部分存量项目并网并

6、网或存滞后性，或存滞后性，增量项目增量项目市场化需求市场化需求已然涌现已然涌现 2025 年 1-5 月，国内新增招标项目合计 153.1GWh，但是即使 5 月抢装，1-5 月合计并网量仅 47.6GWh，国内储能项目从规划、招标到并网整个周期需要至少 3-6 个月不等的时间，因而存量招标项目并网存在滞后性，阶段性支撑 Q3 装机。增量项目看，6 月/7 月国内储能招标规模达23.5/25.8GWh，连续两个月环比提升，且独立储能占主导地位，除了以往的五大六小发电集团，投资方也加入了更多多元化的社会资本，表明市场化需求已然涌现。长期而言，随着电力市场化推进，储能的盈利模式或将逐步清晰化，向成