全球宏观策略：经济再平衡-250806（29页）.pdf

1、 敬请参阅尾页之免责声明 请到彭博(搜索代码:RESP CMBR)或 http:/.hk 下载更多招银国际环球市场研究报告 1 MN 2025 年年 8 月月 6 日日 招银国际环球市场招银国际环球市场|策略报告策略报告|宏观视角宏观视角 全球宏观策略全球宏观策略 Market Strategy-经济再平衡 经济再平衡经济再平衡 全球经济放缓，经济增长分化收窄，但通胀差异扩大，货币政策依然分化。中美推进经济再平衡政策，美国将以高关税、小政府、低税率、低油价和低利率吸引产业投资，目标是建立强大自主的制造业体系，中国将适度扩大财政刺激，增加对家庭部门支持，加快去产能，保持人民币稳中偏强，促进进口。

2、全球国债收益率可能小幅回落，美元可能先升再贬，股市或温和上涨。全球经济放缓，经济增长分化收窄，但通胀差异扩大，货币政策依然分化。中美推进经济再平衡政策，美国将以高关税、小政府、低税率、低油价和低利率吸引产业投资，目标是建立强大自主的制造业体系，中国将适度扩大财政刺激，增加对家庭部门支持，加快去产能，保持人民币稳中偏强，促进进口。全球国债收益率可能小幅回落，美元可能先升再贬，股市或温和上涨。美国：美国：经济放缓，GDP 同比从上半年 2%降至 3Q 的 1.3%和 4Q 的 1%，从2024 年 2.8%降至 2025 年 1.6%和 2026 年 1.8%；失业率从目前 4.2%升至年末 4.

3、5%。通胀先小幅反弹再逐渐回落，PCE 通胀从 2Q 的 2.4%升至 3Q的2.6%，4Q降至2.4%，2026年降至2.3%。白宫政策向好，重心转向贸易协定、减税与去监管。美联储短期观望，10月和12月各降息一次，QT已大幅减缓。10 年国债收益率从 7 月末 4.5%降至今年末 4.1%和明年末 3.8%。美元指数先升后降，年末97左右。美股可能先跌再涨，预计标普500指数8-12 月上涨 3%，相对看好信息技术、通讯服务和医疗。英国：英国：经济放缓，GDP同比从1Q的1.3%降至4Q的0.9%，从2024年1.1%降至2025年1%，2026年升至1.2%。通胀先升后降，CPI增速从1

4、Q的2.8%升至 2Q的 3.5%和 3Q的 3.6%，4Q和 2026年降至 3.2%和 2.4%。财政扩张力度下降，赤字率从2024年5.2%降至2025年4.2%和2026年3.7%。4Q降息一次，2026年降息两次并大幅放缓QT。预计10年国债收益率从目前4.6%降至年末 4.3%；英镑/美元从 7 月末 1.33 升至年末 1.35；富时 100 指数 8-12月上涨 4%，看好金融、工业、医疗与必选消费。欧元区：欧元区：经济放缓，GDP同比从1Q的1.5%降至4Q的0.9%，从2024年0.9%升至2025年1.2%和2026年1.2%。通胀回落，CPI增速从1Q的2.3%降至4Q

5、的 1.8%。财政扩张力度加大，赤字率从 2024 年 3.1%升至 2025 年 3.3%和2026年 3.4%。欧央行下半年降息一次，明年利率不变。预计 10年 AAA公债收益率从目前 2.75%升至年末 2.9%；欧元/美元从目前 1.14 升至年末 1.16；欧元区股指 8-12 月上涨 3%，看好金融、公用事业、工业与能源。日本：日本：经济放缓，GDP同比从 1Q的 1.7%降至 4Q的 0.4%，从 2024年 0.2%升至2025年0.9%和2026年0.7%。通胀下降，CPI增速从1Q的3.8%降至4Q的 2.1%。财政扩张力度加大，赤字率从 2024 年 2.2%升至 202

6、5 年 3.5%和2026 年 3.4%。加息推迟至 2026 年 1 月，QT 速度已减缓。预计 10 年国债收益率从目前 1.57%升至年末 1.7%；美元/日元从 7 月末 149.5 降至年末 147；日经 225指数 8-12月上涨 2%，看好金融、公用事业、房地产和部分零售。中国：中国：经济放缓，GDP 同比从 1Q 的 5.4%降至 4Q 的 4.6%，从 2024 年 5%降至 2025 年 4.9%和 2026 年 4.6%。通缩幅度先升后降，CPI 增速从上半年-0.1%降至3Q的-0.2%，4Q升至1%。在中美达成协定之后，政策向经济再平衡演进，适度扩大财政刺激，广义赤字