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1、请阅读最后评级说明和重要声明 1/42 行业跟踪报告|国防军工 证券研究报告 行业评级 推荐（维持）报告日期 2025 年 08 月 06 日 相关研究相关研究 【兴证军工观察】阅兵军贸主题持续催化，Q2 主动基金加仓下游减仓上游-2025.08.03【兴证军工】2025Q2 公募基金军工股持仓分析：超配比例环比增长，配置比例主机厂提升军工电子下降-2025.07.24【兴证军工观察】军贸领域催化不断，阅兵行情渐次展开-2025.07.20【兴证军工观察】阅兵军贸主题持续催化，Q2 主动基金加仓下游减仓上游-2025.08.03【兴证军工】2025Q2 公募基金军工股持仓分析：超配比例环比增长

2、，配置比例主机厂提升军工电子下降-2025.07.24【兴证军工观察】军贸领域催化不断，阅兵行情渐次展开-2025.07.20 分析师：石康分析师：石康 S1220517040001 S1220517040001 分析师：李博彦分析师：李博彦 S0190519080005 S0190519080005 分析师：石砾分析师：石砾 S0190525040002 S0190525040002 海外研究启示录海外研究启示录 20252025：韩华集团军贸业务快速增长，全球排名跃升：韩华集团军贸业务快速增长，全球排名跃升 投资要点：投资要点：自 2021 年年初至 2025 年 7 月 25 日，在韩国

3、证券期货交易所上市的韩华宇航股价上涨 30.14 倍，引起全球投资人关注。据新华社转引彭博社报道，韩华宇航股价飙涨主要缘于其海外业绩增长，尤其是相对实惠的常规武器销量增加。自 2021 年年初至 2025 年 7 月 25 日，在韩国证券期货交易所上市的韩华宇航股价上涨 30.14 倍，引起全球投资人关注。据新华社转引彭博社报道，韩华宇航股价飙涨主要缘于其海外业绩增长，尤其是相对实惠的常规武器销量增加。韩华宇航公司主要从事宇航、航空发动机、武器装备（主主要火炮、装车、药等）、安全监控、工业设备、IT 服务、海洋 7 项业务。2024 年，韩华宇航实现营业收入 81.33亿美元，同比增长 42.

4、47%；归母净利润 16.63 亿美元，同比增长 181.21%。2021 年至 2024 年的 3 年间，公司营业收入复合增长率为 26.59%，归母净利润复合增长率为108.79%。韩华宇航公司主要从事宇航、航空发动机、武器装备（主主要火炮、装车、药等）、安全监控、工业设备、IT 服务、海洋 7 项业务。2024 年，韩华宇航实现营业收入 81.33亿美元，同比增长 42.47%；归母净利润 16.63 亿美元，同比增长 181.21%。2021 年至 2024 年的 3 年间，公司营业收入复合增长率为 26.59%，归母净利润复合增长率为108.79%。韩华宇航出口增长显著。202120

5、24 年，公司出口收入占比持续增高，在此期间公司出口收入占比分别为 29.51%，35.56%，35.87%，46.69%。其中，武器装备（主主要火炮、装车、药等）收入中出口部分占比（主武器装备出口营业收入/武器装备营业收入 提升最为显著，在此期间武器装备收入中出口部分占比分别为 4.82%，14.16%，26.56%，42.25%。韩华宇航出口增长显著。20212024 年，公司出口收入占比持续增高，在此期间公司出口收入占比分别为 29.51%，35.56%，35.87%，46.69%。其中，武器装备（主主要火炮、装车、药等）收入中出口部分占比（主武器装备出口营业收入/武器装备营业收入 提升

6、最为显著，在此期间武器装备收入中出口部分占比分别为 4.82%，14.16%，26.56%，42.25%。根据韩华宇航 2024 年报，韩华宇航预计 2025 年实现营收 217.08 亿美元，营业利润21.71 美元，考虑到 2024 年 12 月韩华宇航将韩华海洋纳入合并报表，以 2024 年两家公司营收与营业利润分别简单加和计算，韩华宇航2025 年营收增幅与营业利润增幅估计分别为 36.26%和 52.30%。根据韩华宇航 2024 年报，韩华宇航预计 2025 年实现营收 217.08 亿美元，营业利润21.71 美元，考虑到 2024 年 12 月韩华宇航将韩华海洋纳入合并报表，以