中国稀土（000831）-A股公司研究报告：中稀集团核心上市平台资源冶炼协同布局成长可期-250805（17页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告有色金属有色金属|小金属小金属非金融非金融|首次覆盖报告首次覆盖报告hyzqdatemark投资评级投资评级：增持增持（首次）（首次）证券分析师证券分析师田源SAC：S张明磊SAC：S田庆争SAC：S项祈瑞SAC：S陈婉妤SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0808 月月 0404 日日收盘价（元）41.18一 年 内 最 高/最 低（元）46.50/21.12总市值（百万元）43,701.07流通市值（百万元）43,701.07总股本（百万

2、股）1,061.22资产负债率（%）7.64每股净资产（元/股）4.45资料来源：聚源数据中国稀土中国稀土(000831.SZ)(000831.SZ)中稀集团核心上市平台，资源冶炼协同布局成长可期投资要点：投资要点：中国稀土：中稀集团核心上市平台，资源冶炼完善布局成长可期。中国稀土：中稀集团核心上市平台，资源冶炼完善布局成长可期。公司实控人为中稀集团，截至 2025 年 4 月 24 日持有公司 28.56%股份。2024 年公司稀土矿产量2384 吨 REO，仅占集团指标 2.93%。中稀集团 2022 年承诺五年内通过委托管理、资产重组、股权置换/转让、业务调整等方式解决同业竞争问题。依托

3、中国稀土集团丰富的稀土矿山及冶炼分离资源，公司未来成长可期。（1）稀土矿：目前在产核心矿山资源江华稀土矿，24 年产量 2384 吨，保有矿石量 2165 万吨，保有资源量TREO2.3 万吨。圣功寨与肥田稀土矿等待探转采，合计离子相 REO 资源储量 10.14万吨。（2）冶炼分离：拥有定南大华（4400 吨/年）、广州建丰（3000 吨/年）、中稀永州新材（5000 吨/年）三家冶炼子公司，总产能 12400 吨/年。供给端：中国主导全球供给，国内指标配额增速放缓。供给端：中国主导全球供给，国内指标配额增速放缓。2024 全球稀土矿产量约 39万吨，中国稀土开采量全球第一为 27 万吨（占

4、比约 70%），美国、缅甸、澳大利亚是其他主要生产国，产量分别为 4.5 万吨（占比约 11%），3.1 万吨（占比约 8%），1.3 万吨（占比约 3%）。国内配额增速放缓，供给端逐步改善。2021-2024 年稀土开采指标总额达 16.8/21.0/25.5/27.0 万吨，同比增速分别为 20%/25%/21%/6%；稀土 冶 炼 分 离 指 标 总 额 达 16.2/20.2/24.4/25.4 万 吨，同 比 增 速 分 别 为20%/25%/21%/4%。需求端：兼具周期与成长属性，高性能稀土永磁需求持续扩张。需求端：兼具周期与成长属性，高性能稀土永磁需求持续扩张。高性能稀土永磁为

5、伺服电机核心材料，下游应用涵盖消费电子、变频空调、节能电梯、工业机器人、风电、新能源汽车等。根据测算，我们预计 2024-2027 年全球高性能稀土永磁市场需求对应 10.3/11.4/12.9/14.2 万吨，3 年 CAGR 达 11%。其中，新能源汽车需求占比不断提升成为主要驱动力，风电需求有望筑底复苏，工业及人形机器人潜在需求有望迎来增长期。盈利预测与评级：盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 3.5/4.5/5.5 亿元，同比增速分别为 222.9%/29.0%/19.9%，当前股价对应的 PE 分别为 124/96/80 倍。我们选取北方稀土、广晟有

6、色作为可比公司，作为国内中重稀土龙头和中稀集团核心上市平台，公司资源冶炼协同布局成长可期。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：需求波动风险，项目推进不及预期风险，原材料波动风险，市场空间测算偏差风险。盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入（百万元）3,9883,0274,9086,0686,776同比增长率（%）5.34%-24.09%62.14%23.62%11.67%归母净利润（百万元）418-287353455546同比增长率（%）0.49%-168.69%222.9