潮宏基（002345）-A股公司研究报告：东方时尚珠宝引领黄金珠宝行业新范式-250804（16页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2025 年 08 月 04 日 强烈推荐强烈推荐（维持）（维持）东方时尚珠宝东方时尚珠宝，引领黄金，引领黄金珠宝行业新范式珠宝行业新范式 消费品/商业 目标估值：NA 当前股价：15.16 元 潮宏基在潮宏基在 2024-2025 年黄金珠宝大盘下滑的情况下年黄金珠宝大盘下滑的情况下，实现了实现了逆势快速增长逆势快速增长。我我们认为其具备们认为其具备年轻时尚与国潮高端年轻时尚与国潮高端并具并具的差异化产品力的差异化产品力、年轻客群的需求洞察年轻客群的需求洞察及品牌运营及品牌运营能力能力，以及较为广阔的渠道空间。，以及较为广阔的渠道空间。预计公司预计公司 2025

2、-2027 年归母净利年归母净利润分别为润分别为 4.98 亿、亿、6.30 亿、亿、7.61 亿，对应亿，对应 25PE27.1X、26PE21.4X，维持“强，维持“强烈推荐”评级。烈推荐”评级。黄金珠宝行业进入金价过高、饰品需求大盘下滑的阶段，但在存量竞争及常被诟病的“行业壁垒低、产品同质化”问题中，品牌在当下却呈现更为明显的分化：如老铺黄金、潮宏基、曼卡龙等今年终端销售突出，另外以周大福为首的传统龙头产品升级同样取得较好效果，而众多大众品牌仍未见明显改善。我们将这些品牌我们将这些品牌在此轮在此轮行业变化行业变化中中能能快速快速落地产品差异化，并取得终端落地产品差异化，并取得终端良好反馈

3、的原因概括为：良好反馈的原因概括为：对于对于产品和品牌产品和品牌力力的长期重视和的长期重视和积累积累、品牌强于品牌强于渠渠道的道的议价能力议价能力、以及持续地对消费需求以及持续地对消费需求和品牌运营和品牌运营的的关注关注。在长期金价看涨，。在长期金价看涨，而产品升级不可逆的预期下，我们认为品牌分化将会延续。而产品升级不可逆的预期下，我们认为品牌分化将会延续。基于以下几方面的竞争优势，我们基于以下几方面的竞争优势，我们看好潮宏基持续跑赢行业。看好潮宏基持续跑赢行业。1）年轻时尚与国潮高端并具的差异化产品年轻时尚与国潮高端并具的差异化产品力。力。一方面，一方面，公司将早期 K 金潮流的设计思路复制

4、到黄金产品，并持续深化 IP 联名战略（哆啦 A 梦、三丽鸥等），触达年轻消费群体，并通过 IP 宣传为整体品牌引流赋能。另一方面，另一方面，品牌具备深厚的非遗花丝工艺基础，当下匹配国潮崛起趋势，通过自有的设计师团队+外部合作开发了非遗花丝、臻金、故宫文化系列等，受到消费者喜爱。2）年轻客群的需求洞察、广泛的线上传播及品牌运营。年轻客群的需求洞察、广泛的线上传播及品牌运营。品牌目前主力消费人群中 80/90/00 后人群占比达 85%，其价格敏感性较大众客群更低、而产品个性化要求更高，刚好符合潮宏基的产品基因，同时定价也匹配目标客群的消费能力。持续吸引持续吸引年轻时尚消费群体的背后，是数字化支

5、撑的需求洞察和广年轻时尚消费群体的背后，是数字化支撑的需求洞察和广泛的线上传播。泛的线上传播。公司 2020 年初实现千店千云店的智慧云店应用，连接品牌-消费者-门店（加盟商），并积累消费行为数据，快速反哺供应链研发等各个环节。公司积极进行线上运营，由于 Z 世代掌握社交媒体中的发言权，潮宏基的客群定位自然带来线上传播的正反馈，品牌势能持续扩大。3）长期渠道空间广阔长期渠道空间广阔，优质门店模型吸引加盟商形成良性循环，优质门店模型吸引加盟商形成良性循环。当前品牌在华东区域门店数量/收入占比高，2024年华东门店数占比53%、收入占比45%；长期看全国门店空间大，海外同样稳步拓展，马来西亚、泰国

6、、柬埔寨已开店。同时当前潮宏基品牌明显更快的终端动销及较优的门店模型，会吸引优质加盟商开店，有望形成良性循环。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。公司定位东方时尚，差异化品牌及产品定位顺应年轻悦己消费趋势，当前终端销售明显跑赢行业；同时拓店空间充足，加盟渠道有望加速扩张；渠道+产品双驱动下，业绩增长可期。由于公司 2024 年已对FION 计提较大额商誉减值，初步预计 2025 年减值幅度低于去年，且由于25Q1 业绩超预期、全年趋势较好，我们上调盈利预测，预计公司 2025-2027 基础数据基础数据 总股本（百万股）889 已上市流通股（百万股）867 总市值（十亿元）13.5 流通市