长芯博创（300548）-A股公司研究报告：综合光电互联解决方案提供商海外产能加速扩张-250803（31页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2025 年 08 月 03 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）综合光电互联解决方案提供商，海外产能加速扩张综合光电互联解决方案提供商，海外产能加速扩张 TMT 及中小盘/通信 目标估值：NA 当前股价：86.28 元 公司成立以来持续深耕光电通信，公司成立以来持续深耕光电通信，2022 年控股股东及实控人变更为长飞光纤。年控股股东及实控人变更为长飞光纤。借借力力控股股东优势资源，公司控股股东优势资源，公司 2023 年末控股全球年末控股全球 AOC 和和 MPO 连接器领先企业连接器领先企业长芯盛并持续整合，长芯盛并持续整合，2025 年年 7 月由“博创科技

2、”更名为“长芯博创”。公司业月由“博创科技”更名为“长芯博创”。公司业务已从电信领域延伸至数通等领域，充分受益于务已从电信领域延伸至数通等领域，充分受益于 AI 算力发展及网络迭代升级算力发展及网络迭代升级。海外数通市场布局初具规模，持续扩大海外产能。海外数通市场布局初具规模，持续扩大海外产能。长芯盛由长飞光纤和台湾威盛电子 2013 年合资孵化，承接光纤、芯片两大领域优势，从消费电子和工业互联领域起步，成为消费电子和工业互联有源光缆(AOC)全球出货量领先的企业，进入多家海外知名企业的供应链。算力基础设施的建设催化光互联需求爆发式增长，公司控股长芯盛后积极拓展海外数通市场份额，聚焦重点客户，

3、MPO等无源线缆及布线业务取得突破，2024 年“数据通信、消费及工业互联市场”业务同比增长 87.8%、境外收入同比增长 81.1%，境外收入比重提升 18.8pct至 44.3%。为满足战略客户需求，公司正全力推进印尼海外工厂的快速扩产。AOC/AEC 是数据中心的重要增量市场，公司研发积淀深厚，有望实现批量供是数据中心的重要增量市场，公司研发积淀深厚，有望实现批量供货。货。AI 集群内需要数百万条线缆互联，随着数通速率提升，互联网络下层用量最多的 DAC(无源铜缆)/ACC(有源铜缆)，已在功耗、布线密度、传输距离等触碰物理瓶颈，海外数据中心逐步使用整体性能和成本优势更突出的 AOC 或

4、AEC(有源电缆)替代。近期 Google、Meta 等海外 CSP 持续加码算力建设，也为 AOC 和 AEC 带来更大的市场空间。公司自研的 AOC 光电收发芯片占据全球领先市场份额，用于数据中心的800G 多模 AOC 已完成多平台验证，将有望为重要客户批量供货。公司 AEC 部分型号已实现多客户送样及小批量交付，并与 Marvell 深度合作推出 1.6T AEC 产品，也有望形成新的增量收入。控股股东优质资源助力，深化整合可期。控股股东优质资源助力，深化整合可期。长飞光纤曾在 2022 年 4 月承诺，60个月内推进公司与长芯盛整合。公司 2025 年 1 月增持长芯盛 18.16%

5、股份，增强长芯盛控制力，为资源整合与协同发展奠定基础，目前正整合双方核心技术，攻坚硅光、CPO 等前沿领域。长飞光纤与威盛电子仍分别持有长芯盛 37.35%、2.20%股份。若后续整合推进，公司归母净利润水平将进一步提升。投资建议：投资建议：公司海外产能持续扩张，MPO/AOC/AEC 等产品均有望受益于下游客户的大规模算力建设。预计公司 2025-2027 年收入分别为 25.2 亿元、36.8亿元、50.4 亿元，归母净利润分别为 3.19 亿元、5.73 亿元、8.70 亿元，对应PE 为 78.8 倍、43.8 倍、28.9 倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：客户

6、集中度风险、贸易摩擦风险、技术升级风险客户集中度风险、贸易摩擦风险、技术升级风险、汇率波动风险汇率波动风险、少数股东损益影响风险少数股东损益影响风险、股东减持风险股东减持风险 财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)1675 1747 2515 3679 5040 同比增长 14%4%44%46%37%营业利润(百万元)125 192 569 1035 1574 同比增长-43%54%196%82%52%归母净利润(百万元)81 72 319 573 870 同比增长-58%-12%342%80%52%每股收益