晶华新材（603683）-A股公司深度报告：胶粘新材料领军企业电子皮肤打开成长空间-250728（15页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|化学制品 1/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 晶华新材(603683)报告日期：2025 年 07 月 28 日 胶粘新材料领军企业，电子皮肤打开成长空间胶粘新材料领军企业，电子皮肤打开成长空间 晶华新材晶华新材深度报告深度报告 投资要点投资要点 胶粘新材料领军企业胶粘新材料领军企业，积极布局，积极布局电子皮肤电子皮肤传感器传感器 公司深耕胶粘材料行业三十余年，主营业务主营业务涵盖工业胶粘材料、电子胶粘材料、涵盖工业胶粘材料、电子胶粘材料、光学胶粘光学胶粘材料、特种纸材料、特种纸等，等，2024 年营收占比分别为年营收占比分别为 54%、26%、7%、10%，毛

2、利率分别为 14.87%、27.45%、-4.08%、20.36%。2024 年推出股权激励计划股权激励计划，根据业绩考核目标，2024-2026 年营收分别不低于16、19、23 亿元，复合增速 14%，或者归母净利润以 2023 年为基数，2024-2026年增速不低于 25%、65%、100%，对应归母净利润为 7071、9334、11314万元。上市以来营收稳步增长，上市以来营收稳步增长，2020-2024年复合增速年复合增速 13%，自，自 2023年开始利润重回增年开始利润重回增长通道长通道。2024年公司实现营收 18.85亿元，同比增长 20.94%，实现归母净利 0.67亿元

3、，同比增长 18.5%。胶粘市场国产替代正当时，公司产能布局进入收获期胶粘市场国产替代正当时，公司产能布局进入收获期 全球市场全球市场：根据 Report linker，全球胶粘带市场规模预计从 2020 年的 570.4 亿美元增长到 2025 年的 798.3亿美元，复合增速 7%。国内市场国内市场：预计 2025 年国内胶带市场规模 627 亿元，2021-2025 年均复合增速 5%。国内胶粘行业头部企业向高附加值产品和高端化方向转型，逐步实现国产替代。公司产品多元化、产业链一体化等优势突出，在胶粘材料行业中的产能处于领先地位。公司在江苏、安徽、浙江、四川、广东均设有制造基地。未来晶华

4、将具备以年产 10 亿平方米新型胶粘材料（含电子材料）生产线、年产 1亿平方米电子级别胶粘材料等系列产能。人形机器人人形机器人进入产业扩张期进入产业扩张期，公司成立子公司晶智感，公司成立子公司晶智感拓展电子皮肤传感器业务拓展电子皮肤传感器业务 人形机器人产业化发展有望显著提速，预计预计 2030 年中美制造业、家政业的人形年中美制造业、家政业的人形机器人需求合计约机器人需求合计约 203 万台，市场空间超万台，市场空间超 3000 亿元亿元。电子皮肤是人形机器人实现环境感知、交互与智能化的关键一环。北京晶智感新材料有限公司于2025年6月12日注册成立，公司持股比例为51%。晶智感创始团队为业

5、内传感器与算法资深专家，拥有核心材料技术、模组工艺、前后端核心算法。晶智感新材料晶智感新材料电子皮肤电子皮肤传感器，采用压阻式方案，拥有大量传感器，采用压阻式方案，拥有大量程、超低时漂、超低温漂、超轻薄、柔性强、低成本等系列核心优势。程、超低时漂、超低温漂、超轻薄、柔性强、低成本等系列核心优势。盈利预测与估值盈利预测与估值 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.82、1.21、1.59亿元，同比增长23%、47%、32%，对应 PE分别为 71、48、37倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 宏观经济周期波动；胶粘行业市场竞争加剧；电子皮肤传感器产业化不及预期 投资评级投

6、资评级:买入买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 分析师：陈姝姝分析师：陈姝姝 执业证书号：S1230524080004 基本数据基本数据 收盘价￥20.14 总市值(百万元)5,833.24 总股本(百万股)289.63 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1885.00 2233.66 2636.90 3162.50(+/-)(%)20.94%18.50%