理想汽车~W（2015.HK）-港股公司研究报告：理想汽车新品周期叠加智驾革命三重跃迁打开估值空间-250727（28页）.pdf

1、敬请阅读末页之重要声明理想汽车理想汽车:新品周期叠加智驾革命，三重跃迁打开估值空间新品周期叠加智驾革命，三重跃迁打开估值空间相关研究：相关研究：1.20250417湘财证券-汽车行业-特朗普或将豁免进口汽车零部件关税，看好汽车零部件板块2025.04.172.20250526湘财证券-汽车行业周报-小米发布首款SUV车型YU7对比特斯拉ModelY科技含量更足2025.05.26公司评级：增持（首次覆盖）公司评级：增持（首次覆盖）近十二个月公司表现近十二个月公司表现%1 个月3 个月12 个月相对收益0.621.938.7绝对收益6.431.059.5注：相对收益与沪深 300 相比分析师：分

2、析师：汪炜证书编号：证书编号：S0500525070001Tel：(8621)50299604Email：地址：地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼核心要点：核心要点：新车型销量是决定理想股价的核心新车型销量是决定理想股价的核心驱动因素驱动因素新车型的发布与成功（如 L8/L9 接力 ONE、L7 打破内耗质疑、L6 托底基盘）以及销量目标的达成与否是驱动股价波动的核心因素。根据汽车之家数据，2022 年 L 系列接力成功推动年底月销破 2 万，股价先抑后扬；2023 年 L7 验证产品矩阵策略，月销破 5 万支撑股价上扬；2024 年 MEGA 开局受挫及 L 系承压导致股

3、价下跌，但 L6 的成功上市托底销量并助力股价修复；2025 年上半年销量增速放缓，股价承压，建议关注下半年纯电 SUV i6/i8 的上市表现及“MindVLA”在 i8 上首次量产落地表现。财务基本面稳健，财务基本面稳健，公司重视研发公司重视研发据 wind 数据，2021-2023 年理想汽车营收自理想 ONE 上市后实现高速增长，2024 年增速放缓至 16.6%，2025 年 Q1 微增 1.1%。利润方面，2021 年亏损收窄，2022 年因多重因素出现净亏损，2023 年实现 117 亿显著盈利，2024 年利润回落至 80 亿，2025 年 Q1 同比增长9.8%。关键亮点在于

4、毛利率稳定在 20%以上，据网易网消息，2024年毛利率高于多数传统主机厂。费用率方面，销售管理及研发费用率在2024 年后降至 10%以下，研发投入持续保持较高水平，体现对技术投入的重视。理想构建多层次理想构建多层次“护城河护城河”：产品、补能、：产品、补能、AI 战略战略产品定义与矩阵产品定义与矩阵：凭借对家用市场的深刻洞察（理想 ONE 成功）和精准的“套娃”策略（L 系列覆盖不同座位数与价格带），构建了清晰且畅销的产品谱系，实现成本优化与品牌强化，成为新势力中率先盈利者。纯电布局与蓝海策略纯电布局与蓝海策略：面对增程市场竞争加剧，理想加速布局纯电赛道。其核心举措是大力建设超充网络，据快

5、科技消息，截至 2025年 6 月底，建成 2400 座超充站，高速覆盖领先，解决中大型 SUV 的续航和补能痛点。2025 下半年密集上市的纯电大六座 SUV 通过“供给创造需求”扩容蓝海市场，据汽车之家消息，i8 凭借空间、800V超充和全栈智驾在 30-40 万区间具备独特卡位优势。理想未来将通过渠道下沉（“百城繁星”）、产品迭代（2026 年 L 系换代、i8 续航提升）和产品扩张（新品牌计划）寻求增量。终极壁垒：终极壁垒：理想将 AI 视为终极护城河，技术上从大模型理想同学、Mind GPT 到智驾架构，从依赖高精地图快速迭代至“端到端+VLM”，并发布自研的 Mind VLA，目标

6、是实现 L4 级智能驾驶。据爱企查消息，公司投入巨大算力（国内车企第一梯队）构建自动化数据闭环，战略资源全面向智驾倾斜（采购算力卡、招揽人才、自研芯片）。长期愿景是通过 VLA 和 Mind GPT 构建“移动 AI 生态平台”，实现从汽车制造商向 AI 平台的三重跃迁（产品、商业、估值），并计划出海开拓千亿级市场。证券研究报告证券研究报告20252025 年年 0707 月月 2727 日日湘财证券研究所湘财证券研究所公司研究公司研究理想汽车理想汽车-W-W（2015.HK2015.HK）敬请阅读末页之重要声明AI 智驾新纪元：智驾新纪元：“VLA 司机大模型司机大模型”为核心突破为核心突破