【宏观专题】税收经济剪刀差：几点产业观察-250724（16页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 宏观研究宏观研究 宏观专题宏观专题 2025 年年 07 月月 24 日日 【宏观专题】税收经济剪刀差税收经济剪刀差：几点产业观察：几点产业观察 核心观点核心观点 一、一、一个一个背离背离现象：税收经济剪刀差现象：税收经济剪刀差“经济决定税收，税收反映经济”，历史“经济决定税收，税收反映经济”，历史数据观测数据观测，税收收入和名义，税收收入和名义 GDP 增增速的对应关系较好。速的对应关系较好。但但 2023 年以来，税收收入增速开始明

2、显弱于年以来，税收收入增速开始明显弱于名义名义 GDP 增速，增速，2024 年年，税收，税收经济剪刀差（税收收入增速经济剪刀差（税收收入增速-名义名义 GDP 增速）增速）达到 7.6%，2025 年年未明显收敛未明显收敛（1-5 月税收收入增速-1.6%，上半年名义 GDP 增速 4.3%）。价格可能是原因价格可能是原因之一之一：我国 80%的税收为价格相关税（详见报告税收背后的价格故事），从历史经验看，PPI 下行期，税收收入减收效果更明显（如增值税，以钢铁生产为例，价格下跌 50%，增值税或下跌 95%），导致税收收入降幅大于名义 GDP 降幅。但但中观产业层面的新变化可能中观产业层面

3、的新变化可能同样值得关注同样值得关注：我们观察到我们观察到能源结构转换能源结构转换（车辆车辆购置税、消费税购置税、消费税）、）、稳住楼市稳住楼市（契税、土地增值税契税、土地增值税）、）、金融降成本金融降成本（企业所得税）、（企业所得税）、鼓励科技创新鼓励科技创新（企业所得税）等四条传导路径，（企业所得税）等四条传导路径，测算测算一年一年共共减少减少税收税收约约2650+2300+270+5400=1.06 万万亿亿，这一规模这一规模相当于相当于 2024 年全国税收收入（年全国税收收入（17.5 万亿元）的万亿元）的 6%。二、能源结构转换车辆购置税、消费税二、能源结构转换车辆购置税、消费税

4、背景：背景：乘联分会秘书长崔东树：“新能源车与传统燃油车价格体系不一样，税“新能源车与传统燃油车价格体系不一样，税收体系完全不同收体系完全不同；燃油车是作为奢侈品去管理的，有巨额税收压力，而新能源；燃油车是作为奢侈品去管理的，有巨额税收压力，而新能源车是作为无税产品，成本极低，所以两者很难去做竞争。”车是作为无税产品，成本极低，所以两者很难去做竞争。”测算：测算：一年一年减收减收约约 2650 亿车辆购置税、消费税。其中，亿车辆购置税、消费税。其中，车辆购置税车辆购置税减收减收约约 1300亿（新能源汽车阶段性减免）；亿（新能源汽车阶段性减免）；燃油车燃油车+成品油消费税成品油消费税减收减收约

5、约 1350 亿，包括：亿，包括：新能源渗透率提升，导致新能源渗透率提升，导致燃油车燃油车消费税消费税减收减收约约 711 亿亿；成品油消费加速下降；成品油消费加速下降，对应对应成品油成品油消费税年消费税年减收减收约约 637 亿。亿。三、稳住楼市三、稳住楼市房地产交易环节税房地产交易环节税（契（契税、税、土地增值税）土地增值税）背景：背景：2024年年11月，发布月，发布一揽子房地产相关税收政策一揽子房地产相关税收政策。测算：测算：一年一年减收减收约约 2300 亿房产交易环节税。亿房产交易环节税。其中，土地增值税一年其中，土地增值税一年减收减收约约 1623亿（降低预征率），测算契税一年亿

6、（降低预征率），测算契税一年减收减收约约 687 亿（加大优惠力度），亿（加大优惠力度），海南作为典型地产依赖省或受影响最大，湖南、四川等受影响或大于剩余其他区域。四、四、金融降成本企业所得税金融降成本企业所得税（银行服务）（银行服务）背景：背景：银行银行息差息差持续收窄持续收窄，盈利能力承压，应税利润减少。盈利能力承压，应税利润减少。测算：测算：一年一年减收减收约约 270 亿企业所得税。北京亿企业所得税。北京（剔除直接上缴中央财政的国有四大行后，北京的银行服务企业所得税占税收比重仍超 13%，全国为 4%）、深深圳、福建等圳、福建等区域区域受影响受影响或或较大。较大。五、鼓励科技创新五、鼓