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1、公 司 研 究 2025.07.21 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 安 德 利（605198）公 司 深 度 报 告 产能扩张驱动高增长，浓缩果汁龙头份额加速提升 分析师 王泽华 登记编号：S1220523060002 联系人 毛学东 推 荐(首 次)公 司 信 息 行业 果蔬加工 最新收盘价(人民币/元)41.71 总市值(亿)(元)142.31 52 周最高/最低价(元)61.93/20.22 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 浓缩果汁龙头地位不断巩固，经营持续向好。浓缩果汁龙头地位不断巩固，经营持续向好。公司成立于 19

2、96 年，深耕浓缩果汁行业近 30 年，产品矩阵丰富，包括浓缩苹果汁、梨汁桃汁等。目前公司浓缩苹果汁产能规模行业领先，近两年通过新建和竞拍方式不断丰富产品组合和扩大产能，龙头地位进一步巩固。随着产能不断增加，公司营收实现快速增长，24 年营收同比增长 61.85%至 14.18 亿元，25Q1 同比增长 58.98%至 4.3 亿元。市场份额向头部两家进一步集中，苹果汁价格预计维持高位。市场份额向头部两家进一步集中，苹果汁价格预计维持高位。此前行业中有 4 家较大的生产企业，包括国投中鲁、安德利、陕西恒通和海升果汁，年产销量均在 10 万吨以上，目前其中两家（陕西恒通和海升果汁）出现经营困难，

3、国投中鲁和安德利有望占据更多的市场份额，如安德利近年来通过竞拍果汁资产不断提升产能产量。苹果汁价格方面，22 年以来因苹果减产苹果汁价格快速上涨，24 年小幅回落，展望后市，海升果汁和陕西恒通因经营问题产量下降，短期内其他企业难以完全填补供给缺口，预计市场价格将延续高位运行。研发实力行业领先研发实力行业领先并与大客户保持深度合作并与大客户保持深度合作，持续扩产不断丰富产品线。，持续扩产不断丰富产品线。公司建设了先进的研发实验室和检测中心，具有丰富的浓缩果汁产品线，可以满足客户更多需求，同时产品品质更加稳定，与知名饮料厂商保持长期深度合作。近年来公司竞拍了其他企业的浓缩果汁工厂资产，不断扩大产能

4、，目前围绕苹果主产地布局了 10 个浓缩果汁加工基地。此外公司新建了脱色脱酸浓缩果汁、NFC 果汁、桃汁、山楂汁等产线，以更好满足消费者的果汁多元化需求。投资建议：投资建议：我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为18.26/20.97/23.06 亿元，分别同比增长 28.75%/14.86%/10.00%，预计公司 2025-2027 年实现归母净利润 3.85/4.23/4.73 亿元，分别同比增长47.59%/9.95%/11.89%，对应 25-27 年 PE 为 37.0/33.6/30.1X，首次覆盖给予“推荐”评级。风险提示：风险提示：需求不及预期风险；关税波动风险；

5、原材料价格波动风险 盈 利 预 测（人民币）单位/百万 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 1418 1826 2097 2306(+/-)%61.85 28.75 14.86 10.00 归母净利润 261 385 423 473(+/-)%2.03 47.59 9.95 11.89 EPS(元)0.75 1.13 1.24 1.39 ROE(%)9.85 13.28 13.30 13.52 PE 36.76 36.99 33.64 30.07 PB 3.64 4.91 4.47 4.07 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正

6、 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-14%22%58%94%130%24/7/2124/10/2025/1/1925/4/20安德利沪深300安德利(605198)公司深度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 浓缩果汁龙头地位不断巩固，经营持续向好.4 1.1 深耕产业三十年，成就浓缩果汁行业龙头.4 1.2 股权结构稳定，管理团队经验丰富且激励充分.5 1.3 财务分析：营收利润保持高增.6 2 浓缩果汁需求稳步增长，行业集中度有望不断提升.9 2.1 需求：健康化意识提升，果汁饮料需求不断提升.9 2.2 供给：中国苹果资源丰富，为最