电力设备行业：欧洲户储需求回暖工商储需求高速增长-250718（46页）.pdf

1、敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明欧洲户储需求回暖，工商储需求高速增长欧洲户储需求回暖，工商储需求高速增长证券研究报告证券研究报告华安电新华安电新 张志邦张志邦SAC职业证书号：S0010523120004邮箱：20252025年年7 7月月1818日日敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明欧洲户储需求传导欧洲户储需求传导 欧洲天然气成本上升带动电价上涨，促进户储需求增长。欧洲天然气成本上升带动电价上涨，促进户储需求增长。欧洲电力实行市场化交易

2、，天然气为电价锚，欧洲天然气进口结构调整带动天然气价格上涨，进一步导致电力市场批发电价上涨，批发电价上涨有望逐步传导到零售电价，居民户储补贴申请数量增加，经销商备货，国内户储订单增加，稼动率提升。补库周期叠加夏季用电高峰，天然气价格上涨具备更强持续性。补库周期叠加夏季用电高峰，天然气价格上涨具备更强持续性。25年初欧洲经历无风寒潮，天然气库存消耗严重，最低库存为35%（24年库存最低为60%），欧盟强制性要求11月前必须补库至90%。25年补气缺口大，叠加欧洲对俄罗斯天然气依赖度的进一步下降，美国LNG缺乏弹性，欧洲天然气价格或再创新高（25年2月已经创近两年新高）。户储前瞻指标反应欧洲户储需

3、求回暖。户储前瞻指标反应欧洲户储需求回暖。2025年2月，德国户用能源补贴申请量创补贴退坡后新高。25年3月，欧洲逆变器出口额为17.7亿元，同环比+4%/64%。欧洲户储欧洲户储/工商储需求工商储需求 欧洲将迎来新一轮电价上涨周期，户储需求有支撑。欧洲将迎来新一轮电价上涨周期，户储需求有支撑。欧洲6月电价环比上涨明显。欧洲核心9国6月日前平均批发电价65.77欧元/MWh，同比+2.0%，环比+12%。欧洲天然气库存6月平均库存54.3%，同比减少19.23Pct，天然气库存处于低位，环比提升10.21Pct，补库周期已开始。欧洲各国政策引导户用光伏自发自用，鼓励安装户储。欧洲各国政策引导户

4、用光伏自发自用，鼓励安装户储。大量分布式光伏并网高峰期阻塞电网导致配电网过载，为缓解电网负荷，欧洲各国逐步取消光伏电价上网补贴政策，鼓励户用光伏自发自用，通过配储形式提升户用光储系统经济性。动态电价引入，户储工商储回报率有望提升。动态电价引入，户储工商储回报率有望提升。据测算，德国固定电价模式下一个5.12KW/10.24KWh的户用光储系统，IRR为13.23%，投资回收期为6年，采用动态电价模式后，IRR提升至16.88%，且投资回收期缩短至4.2年。工商储考虑多次套利以及电力现货交易后投资回报率更高。低渗透率低渗透率+补贴补贴+动态电价，欧洲工商储有望维持高速增长。动态电价，欧洲工商储有

5、望维持高速增长。据SPE统计，2022-2024年欧洲户用光伏平均配储比率为20%；2022-2024年欧洲工商业光伏装机超65GW，对应平均配储能比例小于5%，有较高提升空间。伴随工商储收益提升，SPE预测，欧洲工商储将维持较快增速，2024-2029年GAGR将达到55.73%。欧洲户储欧洲户储/工商储供给工商储供给 户储系统成本持续下降推动户储渗透率上升。户储系统成本持续下降推动户储渗透率上升。2025年5月，方形磷酸铁锂电池（100Ah）价格约0.330.38元/Wh，较2022年5月成本下降超70%，户储性价比凸显。目前，德国5.12kWh储能电池的零售价格低至799欧元，对应1.2

6、7元/Wh，5kW 户储PCS零售价格为745欧元，对应1.22元/W，且德国免增值税。中国户储品牌渗透率不断提升，海外制造商份额受挤压。中国户储品牌渗透率不断提升，海外制造商份额受挤压。2024年德国户储市场中国品牌拥有超50%市场份额。比亚迪（21.6%）、华为（12.4%）、阳光电源（11.5%）位居前三。德国本土制造商合计占市场份额14.3%，同比2023年下降超10Pct。欧洲逆变器厂商在欧洲市占率仅20%，其余为中国企业主导。欧洲户储趋势：欧洲户储趋势：1 1）高端化向）高端化向“光储充光储充+热泵热泵+智能家居智能家居”一体化升级；一体化升级；2 2）便捷化向阳台光储即插即用发展