【公司研究】天铁股份-轨交减振龙头盈利向好建筑减震打开未来成长空间-20200327[23页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司研究/机械工业/重型机械 证券研究报告 天铁股份天铁股份（300587）公司研究报告公司研究报告 2020 年 03 月 27 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 03 月 26 日收盘价 （元） 15.59 52 周股价波动（元） 10.90-26.68 总股本/流通 A 股（百万股） 182/142 总市值/流通市值（百万元） 2833/2213 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场表现市场表现 Table_QuoteInf

2、o -15.41% -4.41% 6.59% 17.59% 28.59% 2019/32019/62019/9 2019/12 天铁股份海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -12.9 -5.1 4.4 相对涨幅（%） -3.7 2.6 12.6 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:刘威 Tel:(0755)82764281 Email: 证书:S0850515040001 分析师:孙维容 Tel:(021)23219431 Email: 证书:S0850518030001 分析师:佘炜超 Tel:(021)23219816 Email

3、: 证书:S0850517010001 轨交减轨交减振振龙头盈利向好， 建筑减震打开未龙头盈利向好， 建筑减震打开未 来成长空间来成长空间 Table_Summary 投资要点：投资要点： 公司公司为轨交减振领先企业，为轨交减振领先企业，17-19 年年营收复合营收复合增速高达增速高达 78.99%。公司主营轨 道工程橡胶制品的研发、生产和销售，产品主要包括隔离式橡胶减振垫、弹 性支承式无砟轨道用橡胶套靴等轨道结构减振产品。根据 2019 年业绩快报， 公司实现营业收入 10.17 亿元，同比增长 107.4%，公司实现归母净利润 1.2 亿元，同比增长 54.18%。公司 17-19 年营收

4、复合增速高达 78.99%。 公司在建产能丰富，公司在建产能丰富， 公司预计公司预计在建产能全部在建产能全部建成后营收增长建成后营收增长 3.15 亿元亿元。 2019 年 12 月 10 日，公司发布公告称将公开发布可转换公司债券募集资金不超过 3.99 亿元， 其中 2.88 亿元将用于弹性支承式无砟轨道用橡胶套靴生产线建设 项目、弹簧隔振器产品生产线建设项目及建筑减隔震产品生产线建设项目， 建设期均为 2 年。 轨交行业轨交行业增速较快增速较快，前景向好，前景向好。1）城轨在建项目丰沛，14-19 年投资额复合 增速达 17.94%，运营里程长度复合增速达 19.04%；2）政策频频发力

5、，城 轨作为“新基建”重要领域之一有望迎来强劲发展；3）国铁投资与高铁运营 里程保持稳健增长，2019 年我国铁路固定资产投资达 8029 亿元，投产新线 8489 公里；4）轨交系统快速发展为轨交减振行业带来机遇。 建筑减震行业前景广阔，建筑减震行业前景广阔，我们我们预计市场规模达预计市场规模达 282.63 亿元亿元。1）我国地震多 发，损害大，应用减震技术具有现实需求；2）2019 年 10 月，国家司法部出 台建设工程抗震管理条例（征求意见稿） ，我们认为该强制性措施有望使 减震行业进一步快速发展；3）建筑减震行业集中度较分散，尚在发展初期； 4）政策落地后，我们预计建筑减震行业市场需

6、求规模约为 282.63 亿元。 公司轨交减公司轨交减振振产品技术壁垒高、应用范围广、客户黏性强，未来拟进军建筑产品技术壁垒高、应用范围广、客户黏性强，未来拟进军建筑 减震领域减震领域。1）技术与应用成为行业壁垒，公司面对新进入者威胁较小；2） 下游主要客户为铁建、中铁，合作稳定，客户黏性高；3）研发人员数量占比 7.76%，公司重视研发投入；4）公司拟投资 9752.65 万于建筑减隔震产品生 产线建设项目，未来拟进军建筑减震行业。 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议。我们预计天铁股份 19-21 年归母净利润分别为 1.2、 1.93、2.26 亿元，对应 EPS 分别为 0.66 元、

7、1.06 元、1.24 元。考虑到公司 在建产能尚未释放，随着产能的释放和新项目的投产，我们认为公司盈利能 力将有所提高。综合来看，我们给予 2020 年天铁股份 21-23 倍估值区间， 对应合理价值区间 22.26-24.38 元。首次覆盖，给予“优于大市”投资评级。 风险提示。风险提示。在建产能投放不及预期、政策执行力度低于预期、宏观经济下行。 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 Table_FinanceInfo 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 318 491 1017 1338 1459 (+/-)YoY(%) 9.4% 54.5% 10

8、7.4% 31.5% 9.1% 净利润(百万元) 71 78 120 193 226 (+/-)YoY(%) 0.9% 9.6% 54.2% 60.9% 17.0% 全面摊薄 EPS(元) 0.39 0.43 0.66 1.06 1.24 毛利率(%) 61.8% 55.8% 54.8% 57.2% 57.6% 净资产收益率(%) 8.4% 8.4% 11.0% 15.5% 15.9% 资料来源：公司年报（2017-2018） ，海通证券研究所 公司研究天铁股份（300587）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目目 录录 1. 天铁股份：轨交减振行业领先企业 . 5 1.1 公司近年

9、营收增长迅速，17-19 年营收复合增速达 78.99% . 6 1.2 公司在建产能丰富，公司预计在建产能全部建成后营收增长 3.15 亿元 . 7 1.3 公司实际控制人为王美雨、许吉锭、许孔斌 . 8 2. 轨交行业增速较快，前景向好 . 8 2.1 城轨在建项目丰沛，14-19 年投资额复合增速达 17.94%，运营里程长度复合增 速达 19.04% . 8 2.2 政策频频发力，城轨作为“新基建”重要领域之一有望迎来强劲发展 . 9 2.3 国铁投资与高铁运营里程保持稳健增长 . 11 2.4 轨交系统快速发展为轨交减振行业带来机遇 . 11 3. 建筑减震行业前景广阔，我们预计需求

10、规模达 286.63 亿元 . 12 3.1 我国地震多发，损害大，应用减震技术具有现实需求 . 12 3.2 政策扶持，助力减震行业发展 . 13 3.3 建筑减震行业集中度较分散，尚在发展初期 . 14 3.4 政策落地后，我们预计建筑减震行业市场需求规模约为 282.63 亿元 . 15 4. 公司轨交减振产品技术壁垒高、应用范围广、客户黏性强，未来拟进军建筑减震领域 15 4.1 技术与应用成为行业壁垒，公司面对新进入者威胁较小 . 15 4.2 下游主要客户为铁建、中铁，合作稳定，客户黏性高 . 16 4.3 研发人员数量占比 7.76%，公司重视研发投入 . 17 4.4 公司拟投

11、资 9752.65 万于建筑减隔震产品生产线建设项目，未来拟进军建筑减 震行业 . 17 5. 盈利预测与估值区间 . 17 6. 风险提示 . 18 财务报表分析和预测 . 19 qRpQrRqMmRrPsQpOqPvMtQ9PaOaQtRqQmOrRiNoOnOiNnPxP8OoOwOxNrNrOuOrRnP 公司研究天铁股份（300587）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录图目录 图 1 2012-2019 公司营业收入及同比增速 . 6 图 2 2012-2019 公司归母净利润及同比增速 . 6 图 3 公司收入构成（亿元） . 6 图 4 公司毛利构成（亿元） .

12、6 图 5 公司销售、管理、财务费用率 . 7 图 6 公司销售毛利率、销售净利率 . 7 图 7 2019 年天铁股份股权结构（截至 2019 年 9 月 30 日） . 8 图 8 14-19 年城市轨道交通固定投资额及同比增速 . 9 图 9 城市轨道交通运行线路总长及同比增速 . 9 图 10 城市轨道交通新增线路长度及同比增速 . 9 图 11 “十三五”期间国铁固定资产投资额及同比增速 . 11 图 12 2014-2030E 中国铁路运营里程数及增速 . 11 图 13 2018 年城轨交通运营线路制式结构 . 12 图 14 2018 年城轨交通在建线路制式结构 . 12 图

13、15 中国地震烈度区划图 . 13 图 16 公司轨道结构减振产品应用分布图 . 16 公司研究天铁股份（300587）4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表目录表目录 表 1 公司主要产品情况. 5 表 2 公司在建工程情况. 7 表 3 公司发行可转换公司债券募集资金投资项目情况 . 8 表 4 国家多次部署“新基建” . 10 表 5 市域（郊）铁路第一批试点项目表 . 10 表 6 各地重大地震死亡人数 . 13 表 7 国家政策重视建筑减震 . 14 表 8 建筑减震行业主要企业概况 . 14 表 9 天铁股份 2019 年 1-6 月前五名客户销售金额及营收占比 . 16

14、表 10 天铁股份分业务盈利预测 . 18 表 11 天铁股份可比公司估值表 . 18 公司研究天铁股份（300587）5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 天铁股份：轨交减天铁股份：轨交减振振行业行业领先领先企业企业 公司主营轨道工程橡胶制品的研发、 生产和销售， 产品主要包括隔离式橡胶减振垫、 弹性支承式无砟轨道用橡胶套靴等轨道结构减振产品，主要应用于轨道交通领域，涵盖 城市轨道交通、高速铁路、重载铁路和普通铁路。同时，公司积极拓展多元化业务，通 过多家子公司分别从事精细化工产品（锂化物及氯代烃等） 、环保设备（雨、污水处理系 统等） ，以及其他铁路配件等产品的研发、生产和销售

15、。 公司主导产品为轨道结构减振产品。针对轨道交通列车运行引起的振动和噪声，该 类产品可从振动源减少轨道交通振动以及由振动引起的二次辐射噪声污染，目前主要用 于降低轨道交通列车运行对精密仪器、轨道沿线居民区、古建筑、学校、剧院、音乐厅、 医院和敬老院等对噪声与振动控制要求较高的噪声敏感目标的影响和干扰。 表表 1 公司主要产品情况公司主要产品情况 产品类别产品类别 产品系列产品系列 用途用途 轨道结构减振产品 隔离式橡胶减振垫 隔离式橡胶减振垫是一种道床类轨道结构减振产品，采用天然橡胶、合成 橡胶、骨架材料、炭黑和多种助剂等制成，在减振性能、结构设计、适用 范围、施工速度和养护维修等方面具有优势

16、。根据结构不同，隔离式橡胶 减振垫可分为平面型垫和异型垫两个系列多种型号产品，可用于有砟轨道 与无砟轨道。 弹性支承式无砟轨道用橡胶套靴 发行人研发的弹性支承式无砟轨道用橡胶套靴是一种轨枕类轨道结构减 振产品，由套靴和微孔橡胶垫板构成，主要应用于客货共线及重载铁路专 用线的隧道内无砟轨道地段，以减少运营期间轨道的养护维修工作量，同 时降低重载列车运行过程中振动对隧道的危害。 其他轨道结构减振产品 包括钢轨波导吸振器和橡胶弹性垫板等。 嵌丝橡胶道口板 嵌丝橡胶道口板 主要用于轨道和公路平面交叉地段，提高汽车通过和列车运行的平顺性， 降低汽车通过对轨道结构的影响，同时降低轨道养护维修工作量。经过十

17、 余年发展，公司自主研发的嵌丝橡胶道口板已在轨道交通、冶金、采矿等 领域得到广泛应用。 其他 其他产品 主要包括精细化工产品、环保设备、其他铁路器材等产品。 资料来源：天铁股份创业板公开发行可转换公司债券募集说明书、海通证券研究所 公司研究天铁股份（300587）6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 经过多年发展，公司已掌握轨道结构噪声与振动控制相关的多项核心技术，其中橡 胶减振降噪产品配方和生产工艺在国内轨道交通减振降噪领域具有技术领先地位。依托 成熟的产品配方、结构设计和生产工艺等多项专业技术，目前公司技术团队已开发出多 种轨道结构减振产品，广泛应用于轨道交通噪声与振动控制项目，为城

18、市轨道交通和铁 路的运营提供有力的运营安全和环境保护的技术支持。 1.1 公司公司近年营收增长迅速，近年营收增长迅速，17-19 年营收复合增速达年营收复合增速达 78.99% 根据根据 Wind 数据及天铁股份数据及天铁股份 2019 年业绩快报年业绩快报，2019 年，公司实现营业收入年，公司实现营业收入 10.17 亿元， 同比增长亿元， 同比增长 107.4%， 公司， 公司实现归母净利润实现归母净利润 1.2 亿元， 同比增长亿元， 同比增长 54.18%。 公司。 公司 17-19 年营业收入复合增速高达年营业收入复合增速高达 78.99%。公司 2012 至 2018 年营业收入

19、分别为 2.09 亿元、 2.47 亿元、2.82 亿元、2.89 亿元、2.90 亿元、3.18 亿元和 4.91 亿元，归属母公司所 有者净利润分别为 0.45 亿元、0.46 亿元、0.47 亿元、0.67 亿元、0.71 亿元、0.71 亿元 和 0.78 亿元。 公司 2012 至 2018 年营业收入增速分别为 13.74%、 18.38%、 14.26%、 2.16%、0.61%、9.40%和 54.47%，归母净利润增速分别为 15.42%、3.52%、2.27%、 41.49%、5.79%、0.89%和 9.58%。 图图 1 2012-2019 公司营业收入公司营业收入及同

20、比增速及同比增速 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 2 4 6 8 10 12 20122013201420152016201720182019 营业收入(亿元，左轴）YOY（右轴） 资料来源：Wind，天铁股份 2019 年业绩快报，海通证券研究所 图图 2 2012-2019 公司归母净利润公司归母净利润及同比增速及同比增速 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 20122013201420152016201720182019 归母净利润（亿元，左轴）YOY（右轴） 资料来源：Win

21、d，天铁股份 2019 年业绩快报，海通证券研究所 轨道工程橡胶产品是目前公司主要营收来源。轨道工程橡胶产品是目前公司主要营收来源。根据 Wind 数据，2018 年，公司的轨 道工程橡胶制品及其他业务（包括其他主营业务、其他橡胶制品）营业收入分别为 4.34 亿元、0.57 亿元，在公司收入方面占比分别为 88.39%、11.43%。2018 年，公司的轨 道工程橡胶制品及其他业务 （包括其他主营业务、 其他橡胶制品） 毛利分别为 2.54 亿元、 0.2 亿元，在公司毛利方面占比分别为 91.24%、7.3%。 图图 3 公司收入构成（亿元）公司收入构成（亿元） 0 1 2 3 4 5 6

22、 20112012201320142015201620172018 轨道工程橡胶制品公司其他业务 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图 4 公司毛利构成（亿元）公司毛利构成（亿元） 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 20112012201320142015201620172018 轨道工程橡胶制品公司其他业务 资料来源：Wind，海通证券研究所 公司研究天铁股份（300587）7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司各项费用率均维持在稳定水平公司各项费用率均维持在稳定水平。根据 Wind 数据，2016-2018 年，公司平均销 售费用率、平均管理费用率、平均

23、财务费用率分别为 13.96%、20.02%、0.54%。 公司销售毛利率及净利率基本保持公司销售毛利率及净利率基本保持稳定。稳定。根据 Wind 数据，2014-2018 年公司销售 毛利率分别为 56.71%、 68.13%、 70.75%、 61.77%、 55.82%， 销售净利率分别为 16.69%、 23.11%、24.3%、22.34%、16.88%。 图图 5 公司销售、管理、财务费用率公司销售、管理、财务费用率 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 201620172018 销售费用率管理费用率财务费用率 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图 6 公司销售毛

24、利率、销售净利率公司销售毛利率、销售净利率 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 20142015201620172018 销售毛利率销售净利率 资料来源：Wind，海通证券研究所 1.2 公司公司在建产能在建产能丰富， 公司预计丰富， 公司预计在建产能全部在建产能全部建成后营收增长建成后营收增长 3.15 亿元亿元 根据公司预计，公司在建产能全部建成后将实现公司年均销售收入增长根据公司预计，公司在建产能全部建成后将实现公司年均销售收入增长 3.15 亿元，亿元， 年均净利润年均净利润 0.52 亿元。亿元。根据公司于 2019 年 8 月 23 日发布的关于部

25、分募集资金投资 项目延期的公告 ，公司年产 24 万平方米橡胶减振垫建设项目已于 2019 年 6 月完工， 我们认为投产后销量有望迎来大幅提升。2019 年 12 月 10 日，公司发布公告称将公开 发布可转换公司债券募集资金不超过 3.99 亿元，其中 2.88 亿元将用于弹性支承式无砟 轨道用橡胶套靴生产线建设项目、弹簧隔振器产品生产线建设项目及建筑减隔震产品生 产线建设项目，建设期均为 2 年。我们预计项目将于 2021 年底建成并开始投产。 表表 2 公司在建工程情况公司在建工程情况 工程名称工程名称 设计产能设计产能 预计完工时间预计完工时间 年产 24 万平方米橡胶减振 垫建设项

26、目 24 万平方米 2019 年 6 月 研发中心建设项目 - 2020 年 3 月 弹性支承式无砟轨道用橡胶 套靴生产线建设项目 70 万套 2021 年底 弹簧隔振器产品生产线建设 项目 4.8 万套 2021 年底 建筑减隔震产品生产线建设 项目 7200 套 2021 年底 资料来源： 天铁股份：关于部分募集资金投资项目延期的公告 、 浙江天铁实业股份有限公司与兴业证券股份有限公 司关于浙江天铁实业股份有限公司创业板公开发行可转换公司债券申请文件反馈意见的回复 、 天铁股份：公开发行可 转换公司债券募集资金投资项目可行性分析报告（修订稿） 、海通证券研究所 公司研究天铁股份（30058

27、7）8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表表 3 公司发行可转换公司债券募集资金投资项目情况公司发行可转换公司债券募集资金投资项目情况 项目名称项目名称 拟投资总额（亿拟投资总额（亿 元）元） 募集募集资金拟投入金额资金拟投入金额 （亿元）（亿元） 预计实现年预计实现年 均销售收入均销售收入 （亿元）（亿元） 预计实现年预计实现年 均净利润均净利润 （亿元）（亿元） 弹性支承式无砟 轨道用橡胶套靴 生产线建设项目 1.45 1.21 1.21 0.22 弹簧隔振器产品 生产线建设项目 1.03 0.85 1.34 0.18 建筑减隔震产品 生产线建设项目 0.98 0.82 0.60

28、0.12 补充流动资金项 目 1.11 1.11 - - 合计 4.57 3.99 3.15 0.52 资料来源： 天铁股份:公开发行可转换公司债券募集资金投资项目可行性分析报告（修订稿） 、海通证券研究所 1.3 公司实际控制人为公司实际控制人为王美雨王美雨、许吉锭、许孔斌、许吉锭、许孔斌 公司实际控制人为王美雨、许吉锭、许孔斌。根据 2019 年三季报，截至 2019 年 9 月 30 日，王美雨持有公司 3584.8 万股股份，占公司股本总数的 19.73%；许吉锭持有 公司 2688.7 万股股份，占公司股本总数的 14.8%；许孔斌持有公司 1344.3 万股股份， 占公司股本总数的

29、 7.4%。许吉锭任董事长，许孔斌任总经理。 图图 7 2019 年天铁股份股权结构（截至年天铁股份股权结构（截至 2019 年年 9 月月 30 日）日） 资料来源：天铁股份 2019 年三季报，海通证券研究所 2. 轨交行业增速较快，前景向好轨交行业增速较快，前景向好 2.1 城轨在建项目丰沛，城轨在建项目丰沛，14-19 年投资额复合增速达年投资额复合增速达 17.94%，运营里程，运营里程 长度复合增速达长度复合增速达 19.04% 城轨在建项目丰沛，城轨在建项目丰沛，19 年投资额达年投资额达 6614 亿元，亿元，14-19 年复合增速达年复合增速达 17.94%。根 据 RT 轨

30、道交通微信公众号援引基建通大数据统计，2019 年国内外中标额超 6614 亿， 历经 18 年中标大幅减少后，19 年增速触底反弹，同比 17 年总中标额增长 22.5%。根 据百家号援引中国 e 车网统计，2019 年底我国内地城轨在建里程达 5773 公里，根据 RT 轨道交通微信公众号统计， 2019 年约有 59 条城轨交通线路获得国家及省市发改委 批复同意，总项目投资额约 9700 亿元。根据公众号 RT 轨道交通统计，2014-2019 年， 中国城市轨道交通固定资产投资额为 2899、3683、3847、4762、5470、6614 亿元， 2015-2019 年同比增速分别为

31、 27%、4%、24%、15%、21%。 公司研究天铁股份（300587）9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图 8 14-19 年城市轨道交通固定投资额及同比增速年城市轨道交通固定投资额及同比增速 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 201420152016201720182019 固定资产投资（亿元，左轴）YOY（右轴) 资料来源：微信公众号 RT 轨道交通、海通证券研究所 19 年新增城轨里程年新增城轨里程 969 公里，公里，14-19 年运营里程长度复合增速达年运营里程长度复合增速达

32、19.04%。根据天 铁股份关于公开发行可转换公司债券的论证分析报告、 中国城市轨道交通协会发布的统 计报告及公众号 RT 轨道交通相关文章，自 2014 至 2019 年，我国城市轨道交通运营 线路总长度分别为 2816.1、 3195.4、 3727.5、 4484.2、 5295.1、 6730.3 公里， 2015-2019 年同比增速分别为 13%、17%、20%、18%、27%。2014-2019 年每年新增城市轨道 交通运营线路长度分别为 427、445、534.8、880、728.7、969 公里，2015-2019 年同 比增速分别为 4%、20%、65%、-17%、33%。

33、截至 2019 年 12 月 31 日，中国内地累 计已有 40 个城市开通轨道交通运营线路。 图图 9 城市轨道交通运行线路总长及同比增速城市轨道交通运行线路总长及同比增速 资料来源： 天铁股份-公开发行可转换公司债券的论证分析报告 ，公众号 RT 轨道交通、海通证券研究所 图图 10 城市轨道交通新增线路长度城市轨道交通新增线路长度及同比增速及同比增速 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 200 400 600 800 1000 1200 2014年2015年2016年2017年2018年2019年 新增长度（左轴，公里）同比增长

34、率（右轴） 资料来源：中国城市轨道交通协会，公众号 RT 轨道交通、海通证券研究 所 2.2 政策频频发力，城轨作为“新基建”重要领域之一有望迎来强劲发展政策频频发力，城轨作为“新基建”重要领域之一有望迎来强劲发展 “十三五”期间，是国家新型城镇化规划的启动时期，又处于城镇化率 30%-70%的 快速发展区间，将带来城市规模的进一步扩大。根据“十三五”城轨交通发展形势报告 指出，“十三五”期间新增的约一亿城市人口将扩充现有城市的规模，加剧拥堵状况，提 升城轨交通的市场需求。 国家新型城镇化规划 2014-2020提出，到 2020 年，百万以 上人口城市公共交通出行比例要达到 60%以上，这将

35、大幅提高城轨交通分担率，带动城 轨交通的发展。 根据央视网消息，2018 年 12 月中央经济工作会议提出“新基建”概念，指出要加 快 5G 商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设，加大城际 公司研究天铁股份（300587）10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 交通、物流、市政基础设施等投资力度。 国家于近日多次部署新型基础设施建设。我们认为城市轨道交通作为“新基建”的 重要领域之一，将在未来得到强劲发展增长。 表表 4 国家多次部署“新基建”国家多次部署“新基建” 时间时间 会议会议 内容内容 2020 年 1 月 3 日 国务院常务会议 大力发展先进制造业，

36、出台信息网络等新型基 础设施投资支持政策，推进智能、绿色制造。 2020 年 2 月 14 日 中央全面深化改革委员会第十二 次会议 基础设施是经济社会发展的重要支撑， 要以整 体优化、协同融合为导向，统筹存量和增量、 传统和新型基础设施发展，打造集约高效、经 济适用、智能绿色、安全可靠的现代化基础设 施体系。 2020 年 2 月 23 日 中央统筹推进新冠肺炎疫情防控 和经济社会发展工作部署会议 要以此为契机，改造提升传统产业，培育壮大 新兴产业。 2020 年 3 月 4 日 中央政治局常务委员会会议 加快 5G 网络、数据中心等新型基础设施建设 进度。要注重调动民间投资积极性。 资料来

37、源：中国政府网、界面新闻、海通证券研究所 ， 国家大力推进市域铁路建设。国家大力推进市域铁路建设。市域（郊）铁路是城市中心城区联接周边城镇组团及 其城镇组团之间的通勤化、快速度、大运量的轨道交通系统，提供城市公共交通服务， 是城市综合交通体系的重要组成部分。2017 年 6 月，国家发展改革委、住房城乡建设 部、交通运输部、国家铁路局、中国铁路总公司联合提出了关于促进市域（郊）铁路 发展的指导意见 。根据该文件，至 2020 年，京津冀、长江三角洲、珠江三角洲、长江 中游、成渝等经济发达地区的超大、特大城市及具备条件的大城市，市域（郊）铁路骨 干线路基本形成，构建核心区至周边主要区域的 1 小时通勤圈；其余城市群和城镇化地 区具备条件的城市启动市域（郊）铁路规划建设工作。 表表 5 市域（郊）铁路第一批试点项目表市域（郊）铁路第一批试点项目表 项目名称项目名称 所在省（区、所在省（区、 市）市） 项目类型项目类型 副中心线