【公司研究】天铁股份-轨交减振龙头盈利向好建筑减震打开未来成长空间-20200327[23页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司研究/机械工业/重型机械 证券研究报告 天铁股份天铁股份（300587）公司研究报告公司研究报告 2020 年 03 月 27 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 03 月 26 日收盘价 （元） 15.59 52 周股价波动（元） 10.90-26.68 总股本/流通 A 股（百万股） 182/142 总市值/流通市值（百万元） 2833/2213 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场表现市场表现 Table_QuoteInf

2、o -15.41% -4.41% 6.59% 17.59% 28.59% 2019/32019/62019/9 2019/12 天铁股份海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -12.9 -5.1 4.4 相对涨幅（%） -3.7 2.6 12.6 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:刘威 Tel:(0755)82764281 Email: 证书:S0850515040001 分析师:孙维容 Tel:(021)23219431 Email: 证书:S0850518030001 分析师:佘炜超 Tel:(021)23219816 Email

3、: 证书:S0850517010001 轨交减轨交减振振龙头盈利向好， 建筑减震打开未龙头盈利向好， 建筑减震打开未 来成长空间来成长空间 Table_Summary 投资要点：投资要点： 公司公司为轨交减振领先企业，为轨交减振领先企业，17-19 年年营收复合营收复合增速高达增速高达 78.99%。公司主营轨 道工程橡胶制品的研发、生产和销售，产品主要包括隔离式橡胶减振垫、弹 性支承式无砟轨道用橡胶套靴等轨道结构减振产品。根据 2019 年业绩快报， 公司实现营业收入 10.17 亿元，同比增长 107.4%，公司实现归母净利润 1.2 亿元，同比增长 54.18%。公司 17-19 年营收

4、复合增速高达 78.99%。 公司在建产能丰富，公司在建产能丰富， 公司预计公司预计在建产能全部在建产能全部建成后营收增长建成后营收增长 3.15 亿元亿元。 2019 年 12 月 10 日，公司发布公告称将公开发布可转换公司债券募集资金不超过 3.99 亿元， 其中 2.88 亿元将用于弹性支承式无砟轨道用橡胶套靴生产线建设 项目、弹簧隔振器产品生产线建设项目及建筑减隔震产品生产线建设项目， 建设期均为 2 年。 轨交行业轨交行业增速较快增速较快，前景向好，前景向好。1）城轨在建项目丰沛，14-19 年投资额复合 增速达 17.94%，运营里程长度复合增速达 19.04%；2）政策频频发力

5、，城 轨作为“新基建”重要领域之一有望迎来强劲发展；3）国铁投资与高铁运营 里程保持稳健增长，2019 年我国铁路固定资产投资达 8029 亿元，投产新线 8489 公里；4）轨交系统快速发展为轨交减振行业带来机遇。 建筑减震行业前景广阔，建筑减震行业前景广阔，我们我们预计市场规模达预计市场规模达 282.63 亿元亿元。1）我国地震多 发，损害大，应用减震技术具有现实需求；2）2019 年 10 月，国家司法部出 台建设工程抗震管理条例（征求意见稿） ，我们认为该强制性措施有望使 减震行业进一步快速发展；3）建筑减震行业集中度较分散，尚在发展初期； 4）政策落地后，我们预计建筑减震行业市场需

6、求规模约为 282.63 亿元。 公司轨交减公司轨交减振振产品技术壁垒高、应用范围广、客户黏性强，未来拟进军建筑产品技术壁垒高、应用范围广、客户黏性强，未来拟进军建筑 减震领域减震领域。1）技术与应用成为行业壁垒，公司面对新进入者威胁较小；2） 下游主要客户为铁建、中铁，合作稳定，客户黏性高；3）研发人员数量占比 7.76%，公司重视研发投入；4）公司拟投资 9752.65 万于建筑减隔震产品生 产线建设项目，未来拟进军建筑减震行业。 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议。我们预计天铁股份 19-21 年归母净利润分别为 1.2、 1.93、2.26 亿元，对应 EPS 分别为 0.66 元、