【公司研究】苏轴股份-滚针轴承细分领域龙头受益于国产中高端轴承进口替代机遇-20200607[34页].pdf

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1、 1 苏轴股份苏轴股份：滚针轴承细分龙头，连续三年产量第一滚针轴承细分龙头，连续三年产量第一。公司主营业务为 滚针轴承及滚动体的研发、生产及销售。其中：其中： 市场地位市场地位：公司主要客户为国内外跨国公司汽车零部件制造企业、 家电行业、工程机械行业、电动工具行业和国防工业。公司连续三公司连续三 年在轴承行业滚针轴承企业中产量排名第一。年在轴承行业滚针轴承企业中产量排名第一。 经营情况：经营情况：2019 年公司具备 12000 万套向心滚针轴承、 4400 万套推 力滚针轴承、120000 万只滚动体和 560 万套其他轴承产品的产能。 其中国内营收占比提升至 61.42%，轴承产品营收占比

2、稳居 85%以 上。 财务数据：财务数据： 公司 2019 年实现营收 4.32 亿元、 归母净利润 6633 万元， 2017-2019 年营收和归母净利润年化复合增速分别达到 12.31%和 7.57%，呈稳定增长趋势。 核心亮点核心亮点：公司作为滚针轴承细分行业的头部企业，在滚针轴承行 业拥有丰富的制造经验和深厚的技术积累； 并且在汽车转向、 传动、 制动和空调系统领域优势明显，与下游客户形成稳定供应链关系； 目前公司产品逐步得到国内外众多客户的认可， 核心客户数量持续 增加。 募集资金：募集资金：公司拟发行股票不超过 800 万股 （含） ，募集资金 11,060 万元。投资智能汽车用

3、高性能滚针轴承扩产项目，年产高性能滚针 轴承 4,400 万套。 行业行业维度维度：汽车制造是滚针轴承最大的需求市场之一，滚针轴承细分汽车制造是滚针轴承最大的需求市场之一，滚针轴承细分 领域集中度逐渐提高领域集中度逐渐提高。从行业上看： 轴承行业轴承行业：我国轴承出口整体呈现增长趋势，2019 年达到44.59 万 套，2012-2019 年年化复合增速达 4.05%。且预计 2020 年全国轴承 产量将达到 225 亿套，轴承企业主营业务收入达到 1,920 亿元。 受益于下游受益于下游市场市场：汽车制造是滚针轴承最大的需求市场之一，2020 年汽车领域轴承需求将达到 350 亿元， 滚针轴

4、承广泛应用于汽车的 动力总成、底盘、空调等部分，数量占每辆汽车约 80 套轴承中的 30%左右。 2018-2019 年我国汽车产销量略有下滑， 但仍维持较高的 基数。且我国仍处于汽车消费的发展期及升级换代的窗口期，尤其 在三、四线城市和中西部地区人均保有量仍然存在较大的增长潜 力。 我国轴承 CR10 市占率为 25%，国内轴承行业处于竞争整合阶段，行业 集中度有提升空间，国产中高端轴承进口替代空间巨大，滚针轴承细 分领域集中度逐渐提高，龙头公司有望受益。 同业比较：同业比较： 公司公司处于细分行业龙头地位，处于细分行业龙头地位， 毛利率毛利率、 研发能力行业领先、 研发能力行业领先。 Ta

5、bl e_Ti t l e 2020 年年 06 月月 07 日日 苏轴股份苏轴股份：滚针轴承细分领域龙头，滚针轴承细分领域龙头，受益于受益于国产中高端轴承进口替代机遇国产中高端轴承进口替代机遇 Tabl e_BaseI nf o 新三板新三板主题报告主题报告 证券研究报告 诸海滨诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 021-35082086 相关报告相关报告 华曦达： 领先 OTT 解决方案 服务商，Android TV 全球生 态助推业绩增长. 2020-05-11 精选层申报公司巡礼系列四 2020-05-11 美林数据：中国大数据企业 50 强，以“智能+

6、”为核心 助推企业数字化转型 2020-05-11 全市场科技产业策略报告第 六十五期 2020-05-11 一文读懂：科创板、创业板、 精选层的异与同 2020-05-08 2 纵观同行业可比公司，主要竞争对手包括南方轴承、长盛轴承、双飞 股份、五洲新春等。 竞争格局竞争格局：公司“中华”品牌系列滚针轴承在国内外享有较高的知 名度。与轴承行业上市公司相比，公司营业收入规模相对较小，但 为滚针轴承细分行业的头部企业。为滚针轴承细分行业的头部企业。 技术能力：技术能力：达到行业较高水平，研发能力处于领先，2019 年研发费 用率 6.91%。 盈利能力：盈利能力：公司盈利能力较为突出，2019