医药生物行业深度报告：商业化时代来临mRNA技术有望迎来黄金十年-220516（23页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 商业化时代来临，商业化时代来临，mRNA技术有望迎来黄金十年技术有望迎来黄金十年 医药生物 证券研究报告证券研究报告/行业深度报告行业深度报告 2022年年5月月16日日 评级：评级：增持增持（ 维持维持 ） 分析师：分析师：祝嘉琦祝嘉琦 执业证书编号：执业证书编号： S0740519040001 电话：021-20315150 Email： 研究助理研究助理：张楠张楠 Email： 基本状况基本状况 上市公司数 418 行业总市值(亿元) 66518 行业流通市值(亿元) 30698 行业行业-市场走势对比市场走势对比

2、相关报告相关报告 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 复星医药 44.27 1.85 2.27 2.88 3.58 23.96 19.50 15.35 12.37 0.76 买入 沃森生物 49.98 0.27 0.85 1.25 1.47 187.14 58.49 40.02 33.97 1.87 未覆盖 诺唯赞 75.30 1.70 2.89 2.26 2.77 44.41 26.03 33.36 27.16 -12.4买入 东富龙 33.28 1.32

3、 1.69 2.18 2.77 25.26 19.69 15.26 12.00 0.70 未覆盖 楚天科技 15.31 0.98 1.22 1.48 1.83 15.54 12.56 10.33 8.38 0.56 未覆盖 纳微科技 70.73 0.47 0.73 1.11 1.62 150.47 96.80 63.89 43.66 1.98 未覆盖 金斯瑞生物科技 19.92 -0.17 -0.10 -0.06 0.03 -120.4-206.8-360.9609.44.96 未覆盖 备注：数据截至 2022.5.16 未覆盖公司均采用 wind 一致预期 投资要点投资要点 2020 年两款

4、 mRNA 疫苗的上市宣告 mRNA 技术正式进入商业化时代， 旺盛的终端需求将带来整条产业链的景气机会， mRNA 有望进入快速发展的黄金十年。由于 mRNA 技术在疫苗、药物等领域原理相通，本篇报告以本篇报告以 mRNA 疫苗为例，疫苗为例，讨论讨论 mRNA 技术的前技术的前景、景、关键壁垒以及产业链环节的价值量。关键壁垒以及产业链环节的价值量。 为什么为什么 mRNA 技术技术前景可期前景可期？1）优势突出，应用广泛。）优势突出，应用广泛。mRNA 通过“翻译”指导蛋白质的生产，广泛应用在预防疫苗、治疗疫苗、治疗药物等领域，代表新的生物技术方向。2）商业化时代来临）商业化时代来临。在递

5、送技术、序列优化等不断积累下，实现从动物到人体的突破，随着首款 mRNA 疫苗上市，商业化应用将加快产业发展，有望开启黄金十年。3）市场）市场空间扩阔。空间扩阔。根据 Pubmed 预计 2035 年 mRNA 市场总规模 230 亿美金，其中非新冠产品有望达到 180 亿美金，2025-2035 GAGR 68% mRNA 技术的壁垒体现在哪里？技术的壁垒体现在哪里？以 mRNA 疫苗为例探讨 mRNA 技术的核心壁垒。 1）递送系统：专利保护和工艺参数铸就递送系统的高壁垒。递送系统：专利保护和工艺参数铸就递送系统的高壁垒。mRNA 的脆弱性使得递送成为关键，如何绕过专利壁垒并形成稳定的工艺

6、参数成为企业亟待解决的问题。2）序列优）序列优化：分子修饰专利化：分子修饰专利+高效率加帽构成较大难度。高效率加帽构成较大难度。专利基本绕不开，需购买或开发更合适的修饰策略，但难度极大。不考虑专利壁垒，体外转录合成 mRNA 分子的关键在于高效率加帽。3）生产工艺：关键是将）生产工艺：关键是将 mRNA 更好地搭载至递送载体上。更好地搭载至递送载体上。另外纯化工艺贯穿整个流程，高效的纯化策略至关重要；稳定性也是重要的生产工艺课题。 mRNA 产业链的核心产业链的核心价值量价值量？以 mRNA 疫苗为例详细拆分整个生产工艺流程：分为DNA 质粒模板的制备、mRNA 原液的制备、制剂的生产。单剂