蕉下控股招股书：立足防晒打造优质城市户外品牌-220512（30页）.pdf

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1、立足防晒，打造优质城市户外品牌2022年05月12日一文读懂蕉下控股（H01783.HK）招股书行业一般研究姓名：穆方舟（分析师）邮箱：电话：0755-23976527证书编号： S0880512040003姓名： 张爱宁（分析师）邮箱：电话：010-83939820证书编号： S0880520120003姓名： 林昕宇（分析师）邮箱：电话：010-83939845证书编号：S0880518080003姓名： 张心怡（分析师）邮箱：电话：010-83939817证书编号：S0880520080003 诚信 责任 亲和 专业 创新2蕉下控股-立足防晒，打造优质城市户外品牌请参阅附注免责声明01中

2、国鞋服行业进入全渠道销售时代，新兴品牌快速发展中国的鞋服市场已进入全渠道销售时代，在线渠道快速增长并与线下渠道相结合，零售额从2016年的人民币2.3万亿元增至2021年的人民币3.0万亿元，年复合增长率为5.2%，市场规模稳步增长。其中，新兴品牌在快速扩张中抢占市场份额，两年复合增长率为59.8%。020304核心观点中国防晒服饰行业稳步增长，线上渠道增速相对较快随着人们皮肤保护的意识提高，防晒服饰的市场规模从2016年的459亿元增至2021年的611亿元，复合增长率为5.9%。未来五年防晒服饰市场规模预计将以9.4%的年复合增长率增长，其中在线销售将以13.0%的复合增长率增长。优质城市

3、户外品牌，提供兼具创新科技和美学设计的户外功能产品公司从防晒起家，逐步拓展到鞋服市场，目前产品覆盖服装、伞具、帽子、其他配饰、鞋履等，产品针对具备休闲社交属性的非竞技运动及户外活动场景。近年服装、配式、帽子等新产品线销售占比不断提升，总体毛利率稳步上升。持续推进线上内容营销与社交媒体口碑营销，全渠道触及消费者公司委聘名人和KOL推动在线社交媒体口碑营销，2021年与超过600个KOL合作带来45亿浏览量；公司采用自营和分销商相结合模式，自营渠道和在线渠道占比较高，并积极从在线拓展至线下，门店数量及收入、合作经销商及经销商贡献收入快速增长。风险提示：营销活动投放效果不达预期，渠道扩张不达预期 z

4、WcZnVnWiXkWhXvWkWbRdN8OsQqQpNtRiNnNsPfQoPqP6MmMvMMYsPqQvPsQnP诚信 责任 亲和 专业 创新3蕉下控股-立足防晒，打造优质城市户外品牌请参阅附注免责声明02468102016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E鞋履配饰服装合计 中国鞋服行业市场规模有望稳步增长。鞋服市场涵盖的产品种类繁多，包括服装、配饰及鞋履。受益于居民收入稳定增长及生活水平提高，截至2021年中国成为全球最大的鞋服市场。根据灼识咨询数据，中国鞋服行业的零售额从2016年的2.3万亿元

5、增长至2021年的3万亿元，年复合增长率为5.2%。其中，服装市场规模为2万亿元、配饰市场规模为0.5万亿元、鞋履市场规模为0.5万亿元。根据预测数据，20212026年中国鞋服行业将保持高于全球平均水平及美国、日本等主要国家的强劲增长，预计2026年零售额为4.2万亿元，年复合增长率为6.8%。中国鞋服行业市场规模保持稳步增长，呈现多个新特点01图：中国鞋服行业市场规模有望稳步增长（万亿元）数据来源：公司招股说明书，国泰君安证券研究图：中国鞋服市场呈现多个新特点年复合增长率（2016-2021）年复合增长率预测（2021-2026）6.4% 7.1%5.0%6.8%5.0% 6.8%5.2%

6、 6.8%数据来源：公司招股说明书，国泰君安证券研究新商业模式新商业模式新技术新技术新营销新营销数字技术、数字技术、4G/5G建设、视频传输技术建设、视频传输技术DTC模式模式绕过传统分销模式中的所有绕过传统分销模式中的所有中间商，直接与消费者接触中间商，直接与消费者接触内容营销内容营销创造及传播具有高价值、相关创造及传播具有高价值、相关性及连续性的丰富内容性及连续性的丰富内容新的消费者偏好新的消费者偏好新的产品开发理念新的产品开发理念中国消费者对国产鞋服品牌的接受度显著提高，中国消费者对国产鞋服品牌的接受度显著提高，年轻消费者的消费观念转向个性的自我表达年轻消费者的消费观念转向个性的自我表达