蓝色光标-出海营销方兴未艾元宇宙布局推进-220516（25页）.pdf

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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 蓝色光标蓝色光标 (300058 CH) 出海营销方兴未艾，元宇宙布局推进出海营销方兴未艾，元宇宙布局推进 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级( (首评首评):): 买入买入 目标价目标价( (人民币人民币):): 6.96 2022 年 5 月 16 日中国内地 营销营销 营销龙头营销龙头，出海投放为核心出海投放为核心，首次覆盖给予“买入”评级首次覆盖给予“买入”评级 公司为营销行业的全球龙头企业。21 年 9 月完成国际业务出表，剥离商誉约 18 亿元，为公司带来充沛的现金储备。公司 21

2、年营收 400.78 亿元，其中出海广告投放业务是核心驱动点，21 年营收占比为 70.84%，公司与媒体端溢价能力高、 客户粘性增强， 出海业务毛利率持续提高。 国内业务上， “营+销”战略布局持续推进，发展态势稳健。我们预计公司 22-24 年归母净利润 7.23/8.9/10.1 亿元，采用可比公司估值法，考虑公司主营业务竞争优势明显、新兴业务布局领先，给予 22 年 PE 24X，对应目标价 6.96 元，首次覆盖给予“买入”评级。 出海广告业务保持较快出海广告业务保持较快增长，公司掌握媒体与客户两大核心优势增长，公司掌握媒体与客户两大核心优势 随着中国互联网企业出海规模增长，出海广告

3、需求持续旺盛，21 年公司出海业务营收 283.93 亿元，同增 16.30%。需求端，中国游戏行业与跨境电商出海，带来增量出海广告需求。同时，Tik Tok 全球流量崛起，延续字节系营销优势，高额内购收入刺激广告需求。公司媒体与客户资源优势明显，是国内唯一拥有 Meta、Google、Twitter 等全球十六大媒体平台官方授权的代理商，2019 年推出“鲁班跨境通”打通长尾海外市场，同时绑定大量优质客户，带动客户粘性提升。 全面推进元宇宙业务，全面推进元宇宙业务，人货场三条赛道均已落子布局人货场三条赛道均已落子布局 2021 年，公司成立全资子公司“蓝色宇宙数字科技有限公司” ，专注探索元

4、宇宙相关投资和运营业务，目前在人、货、场三条赛道均有布局。1）人：公司打造头部企业品牌代言虚拟人，推出自有 IP 虚拟人“苏小妹”和“K” ，研发“分身有术”SaaS 产品提供低成本、高效率、超写真的真人数字分身解决方案，同时，公司联合阿里达摩院打造虚拟直播间，与真人主播有效互补；2）货：已上线数字藏品发行平台 MEME，探索新兴营销方式；数字人加速器助力元宇宙生态建设；3）场：公司在虚拟空间领域联手百度希壤和当红齐天，XR 影棚正式启用，实现线上、线下双驱动。 出海业务持续提振盈利能力，元宇宙业务有望打造第二增长曲线出海业务持续提振盈利能力，元宇宙业务有望打造第二增长曲线 公司核心业务出海广

5、告投放毛利率水平持续提升， 迎合国内游戏、互联网企业出海需求；元宇宙业务占先发优势，商业化有望逐步落地。我们预计公司22-24 年营收 477.7/576/675.7 亿元，归母净利润 7.23/8.9/10.1 亿元，对应EPS 0.29/0.36/0.41 元，采用可比公司估值法（可比公司 wind 一致预期 22年 PE 为 20.7X） ，考虑公司主营业务竞争优势明显、新兴业务布局领先，给予 22 年 PE24X，对应目标价 6.96 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济疲软、元宇宙布局进展不及预期等。 研究员 朱珺朱珺 SAC No. S0570520040004 SF

6、C No. BPX711 研究员 周钊周钊 SAC No. S0570517070006 SFC No. BQA910 +86-10-56793958 华泰证券华泰证券 2022 年中期线上策略会年中期线上策略会 基本数据基本数据 目标价 (人民币) 6.96 收盘价 (人民币 截至 5 月 13 日) 5.78 市值 (人民币百万) 14,398 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 1,418 52 周价格范围 (人民币) 4.87-12.51 BVPS (人民币) 3.79 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2020 2