信捷电气-公司研究报告-PLC筑牢工控基本盘人形布局加速-250702（35页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 信捷电气信捷电气(603416 CH)PLC 筑牢工控基本盘，人形布局加速筑牢工控基本盘，人形布局加速 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):67.64 倪正洋倪正洋 研究员 SAC No.S0570522100004 SFC No.BTM566 +(86)21 2897 2228 申建国申建国 研究员 SAC No.S0570522020002 SFC No.BSK177 +(86)755 8249 2388 杨云逍杨云逍 研究员 SAC

2、 No.S0570523070001 SFC No.BVI795 +(86)21 2897 2228 陈爽陈爽 研究员 SAC No.S0570524040001 +(86)21 2897 2228 杨景文杨景文 联系人 SAC No.S0570123070065 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 目标价(人民币)67.64 收盘价(人民币 截至 7 月 1 日)55.88 市值(人民币百万)8,781 6 个月平均日成交额(人民币百万)194.98 52 周价格范围(人民币)26.59-67.76 BVPS(人民币)14.91 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经

3、营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)1,708 2,145 2,674 3,283+/-%13.50 25.58 24.63 22.81 归属母公司净利润(百万)228.55 279.40 339.50 406.17+/-%14.84 22.25 21.51 19.64 EPS(最新摊薄)1.45 1.78 2.16 2.58 ROE(%)10.31 10.88 11.44 12.51 PE(倍)38.42 31.43 25.86 21.62 PB(倍)3.82 3.09 2.84 2.58 EV E

4、BITDA(倍)26.41 21.38 17.47 14.14 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 7 月 02 日中国内地 通用机械通用机械 首次覆盖信捷电气并给予“买入”评级，基于可比公司 25 年 PE 均值 38 倍，给予目标价 67.64 元。公司是国产工控领先企业，PLC 与伺服基本盘稳固，积累了多行业解决方案，在深化传统行业优势基础上积极拓展半导体、人形机器人等业务，业绩有望持续向上。半导体与人形机器人：新兴赛道布局打开成长天花板半导体与人形机器人：新兴赛道布局打开成长天花板 1）半导体领域推出 DL6 系列直驱伺服，可用于固晶机等设备，合作华兴源创、新益昌等客户。2

5、）人形机器人领域，公司布局空心杯及无框力矩电机，自主研发磁编、光编和电感式编码器，后续有望配套灵巧手及关节模组，并依托无锡产业集群优势加速人形业务发展。我们预计29年仅特斯拉Optimus对应的无框电机/空心杯电机市场规模就将达 56/132 亿元，考虑其他人形机器人企业，市场规模有望更高。公司人形业务远期成长性显著，有望成为估值提升关键催化。控制层：依托小型控制层：依托小型 PLC 优势，产品线与行业线双向突破优势，产品线与行业线双向突破 1）小型 PLC 基本盘稳固：公司以高性价比和快速服务在小型 PLC 市场占据先机，24 年行业波动背景下市占率逆市提升 2.0pp，位居国内市场第三。2

6、）中大型 PLC 拓展高端制造领域：公司 24 年中型 PLC 收入 1000 余万元，聚焦新能源、半导体等新兴行业需求；公司技术中心二期项目重点研发冗余技术，积极开发大型 PLC，有望充分受益于流程工业设备国产化进程。驱动层：驱动层：PLC 搭售策略持续落地，解决方案能力构筑壁垒搭售策略持续落地，解决方案能力构筑壁垒 1）PLC 带动伺服策略持续落地，且仍有较大增长空间：18-24 年公司驱动系统收入 CAGR 达 31%，伺服系统市占率逐年提升，24 年升至大陆第二（3.7%），当前伺服与 PLC 搭售比为 1.5:1，与行业常见比例(3:1)相比仍有较大提升空间。2）随着伺服、变频等产品