长和-港股公司研究报告-多元业务全球布局资源配置稳中求变-250625（44页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 长和长和(0001.HK)综合综合 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-06-25 Table_Invest 中性中性 首次 覆盖 Table_MarketHK 股票数据 2025/06/24 6 个月目标价（港元）-收盘价（港元）48.85 12 个月股价区间（港元）36.8551.55 总市值（百万港元）187,097.67 总股本（百万股）3,830 A 股（百万股）0 H 股（百万股）3,830 日均成交量（百万股）7 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend

2、 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 8%8%33%相对收益 8%9%2%Table_Report 相关报告 行业深度报告：新一轮产业革命中，能源需求或将分化-20250304 行业深度报告：核电燃料需求增长，铀产业链有望受益-20250123 行业深度报告：AI 高速发展提振需求，US 电力行业持续受益-20241012 Table_Author 证券分析师：廖浩祥证券分析师：廖浩祥 执业证书编号：S0550522070001 18390955638 证券分析师：岳挺证券分析师：岳挺 执业证书编号：S0550522120001 0755-33975865 Table_Title 证券研

3、究报告/港股公司报告 多元业务全球布局多元业务全球布局，资源配置资源配置稳中求变稳中求变 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 业务多元业务多元，布局全球，布局全球。公司由李嘉诚创始于 1950 年，于 1972 年在香港上市，现为大型跨国综合企业，经营四项核心业务：港口及相关服务、零售、基建与电讯。2024 年营收及归母净利润分别为 2,814、171 亿港元，基本基准下 EBIT 地区构成：欧洲占比最高为 49%，其次为亚洲、澳洲及其他占比 28%，此外中国占比 3%。基建基建业务，业务，稳健稳健增长增长。2024 年，公司基建 EBIT 占比 33%，位列第一，包括于长江基建集

4、团（1038.HK）的 76.57%股权及与其共同拥有六项基建资产之权益。长江基建是全球最大环球基建集团之一，主要利润来源为受规管业务，电力及其他受规管业务利润占比分别为 32%、24%，业绩及现金流稳定性较高，并有望随政府准许回报率重置持续提升。零售零售业务，区域业务，区域分化分化。2024 年，公司零售 EBIT 占比 24%，仅次于基建，由屈臣氏集团旗下公司组成。西欧、东欧、亚洲、中国 H&B（保健与美容）EBITDA 分别占比 56%、20%、22%、3%，2016-2024 年前三者 EBIT年复合增速分别为 7.16%、6.98%、8.02%，而中国 H&B 及其他零售业务的 EB

5、IT 近年来则持续走低，2024 年分别为亏损 1.04、4.08 亿港元。港口港口业务，业务，影响较大影响较大。2024 年，公司港口及相关服务 EBIT 占比 22%，同比增速 24%，是拉动公司增长的重要引擎之一。该部门包括集团于和记港口集团旗下公司之 80%权益及于和记港口信托之 30.07%权益，公司拟出售前者，而后者占港口部门 EBIT 比重不足 6%。因此，若交易完成，港口业务贡献将大幅降低。电讯电讯业务，业务，结构优化结构优化。2024 年，电讯部门 EBIT 占公司比重 6.4%，同比增长 54%，触底回升。2025 年 5 月 31 日，公司全资所属 3 英国与沃达丰在英国

6、的电信业务完成合并，公司持股比例 49%，未来不排除剩余电讯业务分拆上市可能性。其他其他业务，业务，构成复杂。构成复杂。2024 年，财务及投资与其他部门 EBIT 占比 13%，历史盈利波动较大，部分原因为业务重分类，如 2021 年赫斯基及 2024年和记电讯亚洲等，目前业务范围设计能源、电讯、医药、传媒等。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计公司 2025-2027 年归母净利润 215/227/240 亿港元，每股收益 5.61/5.94/6.26 港元，市盈率 8.70/8.23/7.80 倍，市净率0.34/0.34/0.33 倍，当前股息率（TTM）4.5%。虽然公司业务