沪电股份-深度报告：电车智能+IDC升级驱动高端PCB新成长！-220511（23页）.pdf

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1、http:/1/23请务必阅读正文之后的免责条款部分Table_main深度报告沪电股份沪电股份(002463)报告日期：2022 年 5 月 11 日电车智能电车智能+IDC+IDC 升级驱动高端升级驱动高端 PCBPCB 新成长！新成长！沪电股份深度报告table_zw行业公司研究元件行业：蒋高振执业证书编号：S1230520050002：021-80106844：jianggaozhen 报告导读报告导读中国 PCB 龙头企业，未来 3-5 年受电车智能化+IDC 升级驱动产品价值量及经营结构持续上行，复合成长性超预期。投资要点投资要点三十年精益求精，打造三十年精益求精，打造 PCB 行

2、业领军企业行业领军企业公司是国内 PCB TOP10 厂商，主营汽车与通讯用 PCB，业务合计占比超 85%，长期绑定大陆、华为、中兴通讯等优质大客户，形成黄石、青淞、沪利微电三大生产基地， 2017-2021 年公司营业收入 CAGR 为 13%， 归母净利润 CAGR为 51%，优享行业红利，实现高速成长。电车智能化、服务器掀增量需求，成本缓解迎盈利修复电车智能化、服务器掀增量需求，成本缓解迎盈利修复服务器/汽车用板为 PCB 增速最快应用赛道，据 Prismar 预测 2026 年全球产值分别为 126/118 亿美元，2021-2026 年 CAGR 为 10%/7.5%。新能源车/A

3、DAS/智能座舱加速渗透，推动 PCB 单车价值量上升。服务器升级及数据中心扩容也将催生高频高速 PCB 需求。成本端原材料价格波动下跌，有望修复盈利。技术产品双管齐下铸口碑，客户布局多线发展起鹏飞之势技术产品双管齐下铸口碑，客户布局多线发展起鹏飞之势1）优质客户粘性大优质客户粘性大。合作客户遍布海内外，认证度、忠诚度高；2）产能释放产能释放布局优布局优。2022 年黄石一、二厂分别计划扩产超 20%，青淞、沪利微电以技术提升和瓶颈改善为重点，柔性扩产；3）高端产品技术强）高端产品技术强。重点优化高附加值产品的制程技术，产品竞争力强，如 Pre800G 交换机产品已完成技术测试和小批量生产；4

4、）主营赛道高成长）主营赛道高成长。2021 年数通及汽车板营收占比超 85%，参股胜伟策夯实基础，成长确定性明显。风险提示风险提示原材料价格及汇率波动、疫情反复、贸易争端、新能源车销量不及预期等风险。盈利预测及估值盈利预测及估值预计公司2022-2024年营收为86.7/101.6/120.5亿元， yoy为16.9%/17.2%/18.6%；归母净利润为 13.0/18.3/22.1 亿元，yoy 为 22.6%/40.3%/20.9%，对应 EPS 为0.69/0.96/1.17 元， 5 月 11 日市值对应 PE 为 21/15/12X。 受益于自身产品结构及下游景气度高，我们给予公司

5、 2023 年 22X PE（对应 2022 年 30X），对应市值约 402 亿元，存在约 50%上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。财务摘要财务摘要table_predict（百万百万元）元）2021A2022E2023E2024E主营收入741986691016012045(+/-)-0.55%16.85%17.21%18.55%净利润1064130418292211(+/-)-20.80%22.6%40.3%20.9%每股收益（元）0.560.690.961.17P/E25.1620.5214.6312.10table_invest评级评级买入买入上次评级首次评级当前价格￥14.11单

6、季度业绩单季度业绩元元/ /股股1Q/20220.134Q/20210.153Q/20210.162Q/20210.15table_stktrend公司简介公司简介公司为国内 PCB 领军企业，背靠大陆、华为、中兴通讯等优质头部客户资源，深度布局电车+IDC 领域中高端产品，合理调配适度扩充产能，有望享受未来3-5 年终端领域难得的双线确定性成长机遇，复合成长性超预期。相关报告相关报告table_research报告撰写人：蒋高振联系人：证券研究报告table_page沪电股份沪电股份(002463)(002463)深度报告深度报告http:/2/23请务必阅读正文之后的免责条款部分正文目录正