创维数字-基本盘迎新机遇VR及汽车电子再添新动能-220512（24页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2022 年 05 月 12 日 创维数字创维数字（000810.SZ） 基本盘迎新机遇，基本盘迎新机遇，VR 及及汽车电子再添新动能汽车电子再添新动能 “智能终端、宽带设备、专业显示、运营服务”四大业务板块，产品覆盖广泛。“智能终端、宽带设备、专业显示、运营服务”四大业务板块，产品覆盖广泛。公司 2002年成立，2014 年上市，业务涵盖智能终端（智能机顶盒、融合终端、VR 等） 、宽带连接（PON、Wi-Fi 路由器、Cable Modem、CPE） 、专业显示（中小尺寸显示模组、LED 显示器件、车载显示触控

2、系统、车载数字液晶仪表等）及运营服务（智慧城市、B2B 售后增值服务等） 。 基本盘业务迎新机遇， 市占领先优先受益。基本盘业务迎新机遇， 市占领先优先受益。 1） 机顶盒： 2021 全球机顶盒出货超 3.1 亿台。4K 机顶盒不断放量，8K 机顶盒乘超高清化东风，看好未来长期更迭趋势。公司在国内通信运营商、 广电运营商等市占领先， 海外电信、 通信运营商市场多国别/区域市占率高。 2）网关&路由：政策相继出台，支持千兆宽带加速建设。据工信部，截至 3 月末，国内三大运营商固定互联网宽带千兆及以上接入 4596 万户，渗透率约 8.3%。国内三大通信运营商未来智能 10G PON 网关、Wi

3、fi6 组网路由及海外 CM、Wifi、CPE 等产品需求将大幅增长。公司宽带通信连接设备国内 2021 已获重要突破，客户协同优势助力海外拓展。 公司公司 VR 布局早，布局早，一体机部分指标占优且性价比突出，一体机部分指标占优且性价比突出，行业行业理解理解积淀深积淀深，受益，受益于于终端需终端需求高速增长求高速增长红利红利。公司当前 VR 产品具体包括 8K 一体机、高性价比 4KVR 一体机、超短焦轻薄分体机及分体机互通软件系统、VR 行业应用解决方案等。公司 VR 一体机在国内主流产品中部分性能处于领先水平，且具备一定性价比优势。2021 年国内主流品牌发布一体机中，公司 S802 4

4、K 分辨率、光学视场角等指标占优且性价比突出。公司在教育、医疗、工控、文旅、直播等领域有较完备解决方案，体现了较深行业 know-how 积淀，有助于增强下游粘性。据 VR 陀螺数据，2021 VR 出货 1110 万台，yoy+66%；预计 2022将同比 80%增至 2000 万台，2025 年全球 VR 出货将超 1 亿台。 公司车载显示业务性价比佳公司车载显示业务性价比佳&响应响应迅速迅速，品牌效应，品牌效应逐渐凸显逐渐凸显；多屏化大屏化大势所趋多屏化大屏化大势所趋。较博世、大陆、伟世通等厂商，国产 Tier1 企业产品已具更高性价比，配套服务更全面，兼顾整车厂降本+快速响应需求。公司

5、车载显示具备窄边框、超薄、全粘合、一体黑、高色域、高对比度、高亮度等技术优势，已获奇瑞、吉利等 10 余家车企定点，2021 年向品牌车厂出货 30 万台定点产品。据 IHS 数据，单车配臵 3 块显示屏及以上的车辆占比将由2022 年 1%增至 2025 年 4%，2030 年 19%；据 Omdia 数据，20202025 全球车载显示屏出货将由 1.3 亿片增至 2.4 亿片，CAGR 约 13%。 盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议：预计公司 20222024 营收 133.12/156.97/178.73 亿元；归母净利 7.54/9.32/11.18 亿元，yoy+78.8%/2

6、3.7%/19.9%；对应 PE 19.9/16.1/13.4x。公司较可比公司具备估值优势，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示：市场终端需求不及预期、成本波动风险 财务财务指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 8,508 10,847 13,312 15,697 17,873 增长率 yoy（%） -4.4 27.5 22.7 17.9 13.9 归母净利润（百万元） 384 422 754 932 1,118 增长率 yoy（%） -39.3 9.9 78.8 23.7 19.9 EPS 最新摊薄（元/股） 0.36 0.40