【公司研究】塔牌集团-深度报告：粤东水泥龙头业绩有望继续增长-20200122[17页].pdf

《【公司研究】塔牌集团-深度报告：粤东水泥龙头业绩有望继续增长-20200122[17页].pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【公司研究】塔牌集团-深度报告：粤东水泥龙头业绩有望继续增长-20200122[17页].pdf（17页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 粤东水泥龙头，业绩有望继续增长 塔牌集团（002233.sz）深度报告 2020 年 01 月 22 日 娄永刚 首席分析师 丁士涛 行业分析师 冯孟乾 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 邮编：100031邮编：100031信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 粤东水泥龙头粤东水泥龙头，业绩业绩有望继续增长有望继续增长 深度报告深度报告 2020 年 01 月 22 日 粤东粤东市场市场需求强劲，高景气行情或将延续需求强劲，

2、高景气行情或将延续：粤东地区经济发展较为缓慢，脱贫攻坚与基础设施“补短板”持续推动水泥的消费。地区各市财政对省内转移支付依赖程度较高，而广东省财政实力居全国首位，将有力保障粤东基础设施建设。此外，2019 年地区雨水天气压制的部分需求，将延至 2020 年释放，水泥需求仍将高企。由于地形复杂，区域市场相对封闭，同时新增产能有限、错峰生产调节空间较大，供给整体可控。2019 年四季度，天气好转带来的需求集中释放，使水泥价格一路走高。2020 年，地区供需格局依然较好，价格有望继续高位运行。 区域区域水泥龙头，水泥龙头，期待期待业绩再攀高峰业绩再攀高峰: 塔牌集团占据粤东水泥市场半壁江山，将充分受

3、益区域市场向好。公司还将在 2020 年投产一条 10000t/d 熟料线，全年有望实现产品量价齐升，业绩再创新高。此外，公司账面现金充裕，若按 2018 年分红比例测算，2020 年股息率达到 8.46%。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级： 我们预计塔牌集团 19-21 年摊薄 EPS 为 1.45 元、1.78 元和 1.81。考虑到水泥行业区域性较强，南北方市场景气差异较大，我们选取 A 股中部分南方水泥行业上市公司做对比，可比公司 PE（2020E）均值为 7 倍，塔牌集团的 PE（2020E）为 6 倍，低于行业平均值。考虑到公司所处区域市场持续向好，且 2020 年有新增产

4、能释放，业绩有望再创历史新高，给予“增持”评级。 股价催化剂：股价催化剂：下游需求超预期；公司熟料产能释放超预期；原燃材料成本下降等。 风险因素：风险因素：粤东及周边地区水泥需求不及预期；公司新增产能释放不及预期；外来水泥流入规模超预期；原燃材料成本上升风险；环保、安全等突发事件风险；股东减持风险。 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业总收入(百万元) 4,564.08 6,630.34 7,090.61 8,305.33 8,698.89 增长率 YoY % 25.76% 45.27% 6.94% 17.13% 4.74% 归属母公司净利润(百万元) 720.98

5、 1,723.11 1,726.05 2,116.75 2,153.02 增长率 YoY% 58.73% 139.00% 0.17% 22.64% 1.71% 毛利率% 29.52% 40.35% 39.37% 41.11% 40.03% 净资产收益率 ROE% 11.21% 20.09% 18.36% 19.44% 16.53% EPS(摊薄)(元) 0.60 1.45 1.45 1.78 1.81 市盈率 P/E(倍) 19 8 8 6 6 市净率 P/B(倍) 1.66 1.51 1.38 1.13 0.96 资料来源：万得，信达证券研发中心预测 注：股价为2020年 01月21日证券研

6、究报告 公司研究首次覆盖 塔牌集团（002233.sz） 买 入增 持持 有卖 出 首次评级 塔牌集团塔牌集团相对沪深相对沪深 300 表现表现 资料来源：信达证券研发中心 公司主要数据公司主要数据（2020.2020.1 1. .2121） 收盘价（元）收盘价（元） 11.37 52 周内股价周内股价 波动区间波动区间(元元) 9.24-13.28 最近一月涨跌幅最近一月涨跌幅() -2.99 总股本总股本(亿股亿股) 11.92 流通流通 A股比例股比例() 97.46 总市值总市值(亿元亿元) 135.56 资料来源：信达证券研发中心 娄永刚娄永刚 首席分析师首席分析师 执业编号：S15