春秋航空：春秋航空机构调研电话会议访谈纪要0726.docx

1、【春秋航空机构调研电话会议访谈纪要】时间：2016年7月26日15：30-16：30调研人员：国泰君安交运研究团队及其他投资人访谈对象：春秋航空财务总监兼董事会秘书 陈可先生 【上半年春秋航空运力投放情况】仍偏重国际航线增长，但区域投放有变化。目前来看，公司战略没有实质上的变化，依然是更偏重国际航线的增长。今年上半年受制于运力增长的限制，运力同比增长8-10%；一直到6月下旬，8架飞机才开始陆续交付。从整体战略上来看，上半年主要的运力增长依旧在国际线上，唯一的不同是发生了区域比例的变化。比如说，去年全行业运力主要增长在日本航线上，但运力增长较快后导致日本航线收益持续下滑，因而今年上半年尤其是二

2、季度后公司开始减少日本线的运力，把运力调整到了泰国航线。目前泰国航线的运力基本占17-18%，在国际航线中占比最高；日本次之，占13%左右。【下半年春秋航空运力投放计划】国际市场：1、延续泰国增量；2、继续开辟东南亚航点；3、加大济州机场投放。第一，延续泰国的增量。8架飞机到位之后，公司重点开通了二三线城市飞往泰国曼谷的航线，因为泰国市场在运力大幅增加后，其收益水平仍比较平稳。虽然同比出现略微下滑，但它的下滑是由于运力扩张所致，是正常的下滑。泰国曼谷目前有廊曼和索万那普两大机场，其中廊曼机场是东南亚区域航空公司运行的枢纽，而索万那普是一个新的国际机场，但两大机场尤其是廊曼机场的时刻几乎耗尽。到

3、目前为止公司已经在索万那普投放了5架飞机，主要是为了抢占曼谷机场的黄金时刻。第二，有计划地在下半年继续开辟东南亚航点。公司目前已经开辟了马来西亚、新加坡、柬埔寨等航线，且从上半年经营情况来看这些航线表现稳定，下半年公司还将继续开发一些周边新航线，如吉隆坡航线等。另外，公司正在申请深圳飞往印度尼西亚等市场航线，但能否开通需要视深圳机场的放量情况而定；而公司已经在广州机场申请到两对时刻，并将投放到东南亚市场上。第三，东北亚市场上，济州在下半年的增量上可能会大一些。在8架飞机到位后，公司把其中2架放到济州，主要目的是占领济州这一黄金市场时刻。另外，公司也有计划地进入韩国务安机场，以打破在首尔和济州市

4、场的运力瓶颈。虽然春秋航空是中国航空公司中在济州拥有时刻量最多的公司，但是由于总量限制原因，公司在韩国市场的运力提升仍不能像泰国、日本市场那么明显。国内市场：部分运力往外基地转移，搭建航空网络。由于上海机场受到限制，因此，运力的增长除了公司之前恢复的一部分时刻外，新增的运力主要放在了公司已有的其他基地，如沈阳和石家庄。石家庄机场的增量较大，目前公司在石家庄机场的增量超过石家庄机场全部增量的1/4。一些航空公司也开始进入石家庄机场，虽然短期而言可能带来挑战，但从长远来看这对于市场是利好的。另外公司也计划未来重点建设成都、昆明和重庆基地，本月公司分别在昆明和成都新投放一架飞机。成都受限于时刻，当有

5、时刻放量的时候公司才能增加投放，因而公司的重点主要还是昆明和重庆两个可以放量的机场。此外，深圳是华南地区核心机场之一，目前有5架飞机，但运力增长要视深圳机场是否有放量而定。总体来看，这些转移会带来新的核心基地，加上已经覆盖的城市，将形成一个较大的航空网络。目前，从乘机人数来看，国际国内比例是3:7，而ASK是4:6，公司认为这个比例已经比较合理。从短期来看，由于需要抢占国际机场的时刻，国际占比会略有提升。以曼谷航线为例，公司认为客运量是可以翻倍的，但目前曼谷机场时刻紧缺，而中国二三线城市机场时刻相对充裕。因此公司短期将积极增加在国际市场的运力投放，从而为将来的盈利增长奠定基础。但中长期来看，国

6、内国际的投放将比较均衡，ASK比例也将比较稳定。【时刻紧张对于不同市场盈利影响】1. 国际市场情况日本市场：最主要的特点的是除了东京之外的机场是开放的，时刻相对宽松，因而目前还不会出现机场产能的瓶颈，这也是日本市场从去年四季度开始出现收益水平大幅滑坡的原因。现在一些没有竞争力的航班仍在飞行，其原因是航空公司有政府补贴或者旅行社能够高价获取地接资源，但这种经营方式都是不可持续的。目前多数航空公司已经在减少航班，公司认为日本航线的去产能仍将持续一段时间，预计客座率在旺季会有所回升，但全面复苏还需要一段时间。韩国市场：产能到了瓶颈，韩国线上的收益水平都非常高（虽然同比有略微下滑，但毛利率水平仍非常高