机械国防行业：培育钻石供需低渗透率原石龙头成长空间大-220511（52页）.pdf

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1、浙商机械国防团队培育钻石：渗透率低，原石龙头成长空间大浙商机械国防团队2022年5月姓名姓名姓名邮箱邮箱邮箱电话电话电话证书编号证书编号姓名邱世梁姓名王华君姓名王洁若邮箱邮箱邮箱电话18516256639电话18610723118电话18310570500证书编号S1230520050001证书编号S1230520080005浙商机械团队传承新财富第一名的研究品质，深耕产业，以“买方思维”做深做好研究，致力于为买方创造价值！NAbWmUkVlYlXmYvWkWaQcM6MmOmMpNoMjMnNtOjMrQnPbRqQvMNZnPrPvPnNqR培育钻石行业：低渗透高增长，成长空间大3低渗透高

2、增长：2019-2021需求复合增速107%；2021年产量渗透率约7%，成长空间大“免疫型”成长赛道：根据贝恩咨询数据显示，美国消费全球80%培育钻石饰品，是少数受疫情影响较小高成长赛道培育钻石原石制造高毛利：根据贝恩咨询数据及上市公司财报显示，上游中国高温高压法制备培育钻石原石供应全球40%份额，毛利率约60%-80%，高于产业链中游打磨加工（印度95%市占率，10%毛利率）及下游零售（美国80%消费量，60%-70%毛利率） 需求：美国主消费、欧亚新市场，预计2022-2025年全球培育钻石原石复合增速35%1）印度培育钻石原石进口数据基本可以反映行业需求：根据印度珠宝进出口协会数据显示

3、，2019-2021年印度培育钻石原石全年进口额CAGR107%，2022Q1同比增长105%2）培育钻石核心驱动：低价格、真钻石、环保性、新消费；3）市场需求：预计2022-2025年全球培育钻石原石需求从143亿元增至313亿元，复合增速35%；全球培育钻石零售额渗透率从8%提升至16% 供给：预计2025年前供不应求，受设备、工艺限制，培育钻石原石扩产需要时间1）高温高压法培育钻石原石制造：扩产核心因素：压机数量增加、设备升级、工艺升级共促发展。2）竞争格局：根据超硬材料网数据显示，中兵红箭、黄河旋风、力量钻石、豫金刚石供应我国75%高温高压法培育钻石原石，预计至2025年市占率下降至7

4、0%。3）行业增速：预计行业总产值从2022年39亿增至2025年113亿，复合增速49%。4）具备消费属性的工业品，至2025年行业总体供不应求，2025年培育钻石原石需求满足率约为85%。 竞争格局：中兵红箭、黄河旋风、力量钻石等龙头主导培育钻石原石市场，中兵红箭、黄河旋风被低估（1）中兵红箭：抗风险能力强：国企+现金多负债少+工艺技术好，存量压机最多（工业金刚石产能可转换）；改善空间大：压机结构改善+业务结构改善（培育钻石净利润占比提升）+工艺改善，长期业绩弹性大，被明显低估；（2）黄河旋风：历史包袱卸载+定增扩产培育钻石+技术实力雄厚，业绩弹性大；（3）力量钻石：民企灵活优势，扩产力度

5、大，短期内业绩增幅大。 投资建议：原石龙头成长空间大中兵红箭、黄河旋风、力量钻石中兵红箭、黄河旋风被低估，力量钻石短期业绩增幅高4投资建议培育钻石行业低渗透高增长，重点推荐培育钻石原石三大制造龙头：中兵红箭长期业绩弹性大，目前被明显低估；黄河旋风历史包袱卸载、扩产力度加大，成长空间大；力量钻石渗透率低，短期业绩增幅高。关键假设、驱动因素与主要预测预计2022-2025年全球培育钻石原石复合增速35%。（1）低价格、真钻石、环保性、新消费，共促培育钻石需求快速崛起；（2）全球珠宝零售触底反弹，天然钻石供给受限，为培育钻石提供替代空间；（3）新兴市场消费潜力大，欧亚未来或最大潜在市场。预计2022

6、-2025年全球培育钻石首饰销售渗透率从8%提升至16%，则全球培育钻石原石需求从143亿提升至313亿，复合增速35%。我们与市场的观点的差异（1）市场担心培育钻石原石未来产能过剩、竞争格局恶化，我们经详细测算，预计2025年行业需求满足率85%，到2025年仍然供不应求。需求：2021年培育钻石产量渗透率约7%，未来具有很大提升空间。供给：（1）中国供应全球约40%培育钻石原石，预计至2025年达43%；（2）扩产核心因素：压机数量提升+新型号大压机单次产量增加+工艺提升导致特等品占比提升（单克拉均价提升），共促行业发展；（3）中兵红箭、黄河旋风、力量钻石占我国约75%培育钻石原石制造市场