东方电子-公司研究报告-电力自动化先锋虚拟电厂空间广阔-250630（24页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 东方电子东方电子(000682 CH)电力自动化先锋，虚拟电厂空间广阔电力自动化先锋，虚拟电厂空间广阔 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):12.60 刘俊刘俊 研究员 SAC No.S0570523110003 SFC No.AVM464 +(852)3658 6000 戚腾元戚腾元 研究员 SAC No.S0570524080002 SFC No.BVU938 +(86)21 2897 2228 苗雨菲苗雨菲 研究员 SAC No.S

2、0570523120005 SFC No.BTM578 +(86)21 2897 2228 马梦辰，马梦辰，CFA 研究员 SAC No.S0570524100001 SFC No.BUM666 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 目标价(人民币)12.60 收盘价(人民币 截至 6 月 27 日)10.25 市值(人民币百万)13,742 6 个月平均日成交额(人民币百万)185.77 52 周价格范围(人民币)8.87-12.66 BVPS(人民币)3.90 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2

3、024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)7,545 8,905 10,465 12,158+/-%16.47 18.03 17.52 16.17 归属母公司净利润(百万)683.91 839.91 999.45 1,180+/-%26.34 22.81 18.99 18.11 EPS(最新摊薄)0.51 0.63 0.75 0.88 ROE(%)14.10 15.33 15.88 16.21 PE(倍)20.09 16.36 13.75 11.64 PB(倍)2.69 2.35 2.04 1.76 EV EBITDA(倍)12.65 10.00 7.62 6.62 资料来源

4、：公司公告、华泰研究预测 2025 年 6 月 30 日中国内地 电气设备电气设备 首次覆盖东方电子并给予“买入”评级，目标价 12.6元，对应 2025年 20XPE。公司为国内电力自动化先锋，持续内生外延，穿越行业周期，2008-2024 年营收 CAGR 达 14.4%。基本盘业务（配用电、调度、输变电自动化）伴随国内电网投资稳增长，同时出海带来更高增速，我们预计 2025-2027 年收入增速在 12%20%；此外，公司持续培育新增长极，虚拟电厂空间广阔，新能源有望保持快增。基本盘稳健向好，基本盘稳健向好，拓品类、扩市场带来更高增速拓品类、扩市场带来更高增速 智能配用电、调度及云化、输

5、变电自动化为公司的基本盘，合计营收占比在89 成，伴随国内电网整体投资稳步增长，同时依靠产品品类拓展和加速开拓海外业务带来更高增速，我们预计 2025-2027 年业务收入增速处在12%20%。公司在多个子板块位处领军地位，国内电表方面，行业正值替换周期，新标准或带来量稳价升，公司市占率稳居前列，2024 年排名第四；调度方面，公司承建南网总调云端系统建设，市场地位与技术壁垒较高；配电方面，公司一二次产品线齐全，作为行业领军者有望充分受益于配网行业投资提速。合同负债与合同负债与 ROE 持续提升，现金流管理优异持续提升，现金流管理优异 公司业绩增长阿尔法显著，从前瞻指标合同负债来看，近年来增速

6、显著高于营收，截至 25Q1 末，绝对数额达 36.32 亿元，其强劲表现或将为后续业绩提供有力支撑。公司 ROE 水平从 2018 年 7.2%已提升至 2024 年 14.1%，其中归母净利率从 18 年的 5.6%提升至 24 年的 9.1%。预计在规模效应带动下，净利率有望带动 ROE 继续提升至 27 年的 16.2%。我们与市场观点不同之处我们与市场观点不同之处 市场对于虚拟电厂空间及公司优势的认识并不充分，我们认为大有可为。虚拟电厂的本质是灵活性资源的整合与挖掘，25 年 5 月出台的绿电直连政策有望深度激活用户侧灵活性资源，为其发展提供沃土。我们预计 2025 年国内市场为 6