易德龙-公司深度报告：制造+研发双轮驱动工控、通讯业务高速成长-250629（15页）.pdf

1、公 司 研 究 2025.06.29 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 -10%0%10%20%30%40%24/6/2924/9/2824/12/2825/3/29易德龙沪深300 易 德 龙（603380）公 司 深 度 报 告 制造+研发双轮驱动,工控、通讯业务高速成长 分析师 马天翼 登记编号：S1220525040003 鲍娴颖 登记编号：S1220525050001 强 烈 推 荐(首 次)公 司 信 息 行业 消费电子零部件及组装 最新收盘价(人民币/元)25.91 总市值(亿)(元)41.57 52 周最高/最低价(元)27.71/17.64 历

2、史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 柔性柔性 EMSEMS 行业行业优质优质企业，下游通讯、工控订单高增带来业绩增长企业，下游通讯、工控订单高增带来业绩增长。公司作为柔性 EMS 代表企业，产品包括 PCBA、组装、线束线缆、传感器与线圈等；服务包括供应链管理、研发、制造、测试等，目标成为小批量、多品种高端电子制造的全球领导者。2024 年公司实现营业收入 21.6 亿元，同比增长12.7%，2019-2024 年营收 CAGR 达 16.0%，实现归母净利润 1.8 亿元，同比增长 38.2%，2019-2024 年归母净利润 CAGR 达 7.7%。2024 年

3、公司实现毛利率 25.10%，同比增长 3.09pct；实现净利率 8.66%，同比增长 1.48pct。工控和通讯工控和通讯业务业务是公司成长最大推动力是公司成长最大推动力。工控业务方面，工业控制行业是公司的业务份额占比最大的行业，2024 年实现营业收入 10.25 亿元，占公司整体业务比例超过 47%，同比增长 32.07%。通讯业务方面，受益于服务器市场的快速增长，公司下游的全球服务器行业头部客户需求快速增加，带动公司通讯业务成长。2024 年，公司通讯业务实现营收 3.69 亿元，同比增长 39.65%，通讯业务占比由 2022 年的 12.1%提升至 2024 年的 17.1%；通

4、讯业务实现毛利率 28.2%，同比增长 5.7pct。制造制造+研发双轮驱动研发双轮驱动，全球布局产能扩张。，全球布局产能扩张。2024 年，公司打造了具备产品、架构、硬件、软件、结构、仿真（热仿真、磁仿真等）、IoT 平台开发、测试及量产导入一站式研发服务能力的团队。在原有的 EMS 业务基础上，针对客户特定模块开发的定制化研发需求，嵌入客户的研发团队，共同开发。公司前瞻布局越南、墨西哥、罗马尼亚制造基地，产能不断提升。2024 年，公司越南工厂和墨西哥工厂产能快速提升，罗马尼亚工厂顺利实现量产，目前进入产能爬坡及运营优化阶段，海外产值整体显著增长。投资建议：投资建议：我们预计公司 2025

5、-2027 年分别实现归母净利润 2.47、3.02、3.63 亿元，对应 PE 分别为 15.71、12.86、10.69 倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；上游原材料价格波动风险。盈 利 预 测（人民币）单位/百万 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 2161 2552 3010 3527(+/-)%12.74 18.11 17.94 17.17 归母净利润 184 247 302 363(+/-)%38.16 34.02 22.18 20.36 EPS(元)1.15 1.54 1.88 2.26 ROE(%)12

6、.23 16.11 19.19 22.44 PE 21.73 15.71 12.86 10.69 PB 2.66 2.53 2.47 2.40 数据来源：wind，方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 易德龙(603380)公司深度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 柔性 EMS 行业龙头企业，下游通讯、工控订单高增带来业绩增长.4 1.1 柔性 EMS 行业龙头企业，全球性的高端化电子制造服务提供商.4 1.2 营收利润双增，盈利能力稳步提升.5 1.3 公司实控人持股 43%，