阳光电源-公司研究报告-储能需求由量向质切换龙头综合竞争力进一步凸显-250629（37页）.pdf

1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 非金融公司|公司深度|阳光电源（300274）储能需求由量向质储能需求由量向质切换，切换，龙头综合竞争龙头综合竞争力进一步力进一步凸显凸显 2025年06月29日2025年06月29日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/36 随着国内企业出海进程推进，海外储能市场竞争加剧，品牌渠道核心竞争力的重要性提升；同时国内新型电力系统改造新阶段对电力设备要求提高，阳光电源作为具备丰富项目经验和技术优势的龙头企业有望享受超额利润。维持“买入”评级。张磊 李灵雪 SAC：S059

2、0524110005 SAC：S0590524120001 NAhUhZdYgVmOsPrPnO7NbP8OsQmMoMtOjMnNtNfQsRnNaQmNqQuOpOzQNZmNoQ请务必阅读报告末页的重要声明 2/36 非金融公司|公司深度 glzqdatemark2 阳光电源(300274)储能需求由量向质切换，龙头综合竞争力进一步凸显 行 业：电力设备/光伏设备 投资评级：买入（维持）当前价格：65.43 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)2,073/1,590 流通 A 股市值(百万元)104,014.69 每股净资产(元)19.67 资产负债率(%)64.16 一年内最高/最

3、低(元)119.19/52.98 股价相对走势 相关报告 1、阳光电源（300274）：储能出货大幅提升，龙头企业盈利能力突出2025.05.07 2、阳光电源（300274）：2024 半年报点评：业绩稳定增长，光储双赛道龙头地位稳固2024.08.26 投资要点 我们为什么看好阳光电源？行业需求向高品质产品服务倾斜的特点变化利好技术、品牌优势领先的龙头企业。随着国内企业出海进程推进，海外储能市场竞争加剧，品牌渠道核心竞争力的重要性提升；同时国内新型电力系统改造新阶段对电力设备要求提高，阳光电源作为具备丰富项目经验和技术优势的龙头企业有望享受超额利润。储能经济性与必要性并重，迎来高质量发展阶

4、段全球储能市场来看，中欧美等传统市场方兴未艾、以中东为代表的新兴市场高速增长。一方面，储能市场渐成规模，国内优质企业出海加速，竞争趋于激烈，运维服务质量、反应速度等核心竞争力的重要性提升，公司持续贯彻本土化团队发展策略，渠道品牌方面先发优势显著；另一方面，随着新能源占比提升，电网脆弱性增加，对构网型的需求应运而生，国内市场新型电力系统正在形成，海外市场电网基础相对较弱，对构网型储能的需求一直存在且有望加速提高，公司具备丰富的海外构网型项目经验，技术优势突出，国内已中标多项构网储能招标，有望受益。公司综合优势突出，双龙头地位稳固公司是光伏逆变器及储能系统行业双龙头，持续深耕电力电子转换设备及系统

5、，2024 年公司光伏逆变器及储能系统分别出货 147GW/28GWh，同比分别增长13%/167%，三年 CAGR 分别为 46%/111%。公司前瞻性全球化布局，截至 2024 年底，产能方面，公司于印度及泰国工厂建设产能已达 25GW；渠道运维方面，公司设立全球五大服务区域，海外具备超 20 家分支机构、超 520 家服务网点和数百家重要的渠道合作伙伴，顺应光伏供给全球化发展趋势，提高抗风险能力。盈利预测及投资建议我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 924.8/1044.3/1235.7 亿元，同比增速分别为 18.8%/12.9%/18.3%，归母净利润分别为 127.

6、7/136.6/159.7 亿元，同比增速分别为 15.7%/7.0%/16.9%，EPS 分别为 6.16/6.59/7.70 元/股，3 年 CAGR 为13.1%。参考可比公司估值，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：海外政策变动风险；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。财务数据和估值 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）72251 77857 92479 104432 123574 增长率（%）79.47%7.76%18.78%12.93%18.33%EBITDA（百万元）12158 14700 16978 18011 21088 归母净利润（百万