【公司研究】圣农发展-公司深度报告：再看圣农食品业务驶入成长快车道有望迎来估值重塑-20200322[27页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/农业农业/养殖业养殖业 证券研究报告 圣农发展圣农发展（002299）公司深度报告公司深度报告 2020 年 03 月 22 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 维持维持 股票数据股票数据 Table_StockInfo 03 月 20 日收盘价 （元） 20.66 52 周股价波动（元） 16.97-31.10 总股本/流通 A 股（百万股） 1244/1096 总市值/流通市值（百万元） 25707/22645 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 行业景

2、气持续，高额盈利可期2019.10.20 白羽鸡养殖龙头，围绕核心业务持续发力 2019.08.23 鸡价大涨带动利润提升，19 年有望继续高 增2019.03.27 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 12.9 0.6 3.4 相对涨幅（%） 6.8 0.4 -2.7 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:丁频 Tel:(021)23219405 Email: 证书:S0850511050001 分析师:陈阳 Tel:(021)23212041 Email: 证书:S0850517020002

3、联系人:孟亚琦 Tel:(021)23154396 Email: 再看再看圣农：圣农：食品业务驶入食品业务驶入成长成长快车道快车道，有，有 望迎来估值重塑望迎来估值重塑 Table_Summary 投资要点：投资要点： 本篇报告本篇报告是我们撰写的圣农发展的第二篇深度报告是我们撰写的圣农发展的第二篇深度报告，重点探讨公司食，重点探讨公司食品业务的发品业务的发 展情况展情况。我们对于禽链周期、公司屠宰业务现状和未来发展的讨论，请参阅。我们对于禽链周期、公司屠宰业务现状和未来发展的讨论，请参阅上一上一 篇篇公司公司深度报告深度报告白羽鸡养殖龙头，围绕核心业务持续发力白羽鸡养殖龙头，围绕核心业务持续

4、发力 。 公司食品业务驶入快车道，有望迎来估值水平重塑公司食品业务驶入快车道，有望迎来估值水平重塑。餐饮和商超新零售渠道餐饮和商超新零售渠道引引 领领圣农圣农发展食品业务进入高速扩张发展食品业务进入高速扩张期，一方面贡献新的盈利增长点，另一方面期，一方面贡献新的盈利增长点，另一方面 有利于平滑公司盈利波动并长远提升盈利能力，公司有望迎来估值重塑。有利于平滑公司盈利波动并长远提升盈利能力，公司有望迎来估值重塑。 圣农食品：上市公司旗下的现代化食品深加工企业圣农食品：上市公司旗下的现代化食品深加工企业。圣农食品成立于 2003 年， 主要以鸡肉作为原料生产和销售七大类 100 多种肉类制品，目前已

5、经建立了连 锁餐饮、出口、超市便利店、电商等多渠道多层次客户网络。2017 年，圣农发 展通过收购圣农食品 100%的股权成功切入下游食品与深加工领域， 从而实现了 上市公司在禽产业链当中的完全一体化布局。近年来圣农食品营收规模稳步扩 大， 2015-2019 年公司营业收入由 11.8 亿元提升至 42.7 亿元， 年均复合增速高 达 38%；我们预计 2019 年实现净利润约 2.7 亿元。 借力行业红利，餐饮和新零售渠道引领食品业务高速扩张借力行业红利，餐饮和新零售渠道引领食品业务高速扩张。餐饮和商超新零售 是驱动鸡肉市场规模扩张的重要力量，随着餐饮供应链食材标准化前臵和商超 经营业态升

6、级，鸡肉加工制品的占比有望逐步提升。圣农食品的餐饮客户销售 额占比高达 60%以上，是公司最主要的销售渠道；商超渠道毛利率远高于其他 各类销售渠道，新零售渠道则是公司推进品牌化战略的新型平台，商超新零售 渠道将会是未来公司渠道拓展的重点发展方向。我们认为圣农食品未来持续高 速增长具有较强的内外驱动力，一方面来源于鸡肉制品规模扩张的行业红利， 另一方面则来源于顺应渠道变革需求的供应链和研发优势。 同业比较：安井食品。同业比较：安井食品。圣农食品与安井食品在产品与销售渠道方面有诸多可比 之处，一方面两者主营产品均属于加工类肉制品，另一方面均以餐饮客户为主， 合作大客户也具有一定重合度；此外，两家公