IMI：2025银行报价基准利率的未来：基于LIBOR弃用的反思研究报告（12页）.pdf

1、银行报价基准利率的未来：基于 LIBOR 弃用的反思 中国人民大学国际货币研究所No.2515 更多精彩内容请登陆 http:/ 银行报价基准利率的未来：基于银行报价基准利率的未来：基于 LIBORLIBOR 弃用的反思弃用的反思1 1 一、一、LIBORLIBOR：从全球基准利率到退出历史舞台：从全球基准利率到退出历史舞台 （一）LIBOR 的运行机制与定价方法 LIBOR 全称为伦敦银行间同业拆借利率（London Inter-Bank Offered Rate），由英国银行家协会（BBA）在 1986 年推出，于 2014 年 8 月 4 日被洲际交易所（ICE）基准管理局（IBA）接管

2、。LIBOR 是金融市场广泛运用的短期利率基准指标之一，经常被引用于衍生工具、债券、贷款以及一系列消费贷款工具的说明和定价之中，同时也可用作衡量市场对央行政策利率、货币市场流动性溢价等预期、以及金融环境承压时银行体系健康状况等的有效指标之一。LIBOR 从期限上涵盖 O/N、1W、1M、2M、3M、6M 和 12M 共 7 个期限，每个期限对应 5 种货币（美元、英镑、欧元、瑞郎、日元）产生 5 个 LIBOR，进而每个伦敦工作日会生成 35 种单独的利率。每个单独 LIBOR 的生成分为两个部分：1）先是报价银行（Contributor Bank）通过既定方法（瀑布法）产生一个尽可能最大程度

3、锚定报价银行所在的批发银行市场中无担保抵押的利率水平，并将该利率水平上报给 ICE。2）ICE 在得到所有报价银行提交的利率后，踢掉最高和最低四分位数值（前 25%和后 25%），进行算术平均（即等权重），保留小数点后五位。一旦计算和确定了每种期限和货币的利率，IBA 将在伦敦时间上午 11:55 左右发布这些利率。针对不同货币 LIBOR，报价行个数也不尽相同，报价行的选择参照 ICE 的 LIBOR 报价行标准执行。（二）LIBOR 操纵案与报价制度改革 从 2008 年开始，便有媒体开始质疑 LIBOR 的真实性，认为某些银行故意压低了 LIBOR的报价，但当时并没有得到相应的调查与回应

4、。2010 年，Snider 和 Youle 也报道了 LIBOR存在误导性价格的情况。随后，各大监管机构开始对 LIBOR 报价行进行调查。2012 年 6 月29 日，英国巴克莱银行与美国商品期货交易委员会、美国司法部和英国金融服务管理局就其涉嫌操纵 LIBOR 和 EURIBOR 丑闻达成和解。据上述三家监管机构调查，2005 年至 2009 年 1撰稿：赵然，首都经济贸易大学金融学院；田歌、胡云清，中国人民大学国际货币研究所科研助理 2 期间，巴克莱银行高管和交易员共向 LIBOR 和 EURIBOR 报价员请求认为操控利率 257 次，以使利率朝有利于自己交易的方向变动，增加衍生品交

5、易的利润。自该事件曝光后，美国、欧盟、日本、加拿大等多国机构先后介入调查，结果显示，数十家欧美金融机构均涉嫌 LIBOR 丑闻事件。除巴克莱银行外，瑞银集团、德意志银行、苏格兰皇家银行、汇丰、花旗集团、美国银行、法国兴业银行等机构也因涉嫌操控利率受到监管机构调查。LIBOR 丑闻正式被世界知晓。LIBOR 操纵丑闻爆出后，相关监管机构也开始寻求对 LIBOR 的改革。原先负责监管的 BBA，其本身是由世界 180 个地区的 240 家银行组成，董事成员也全部来自于 LIBOR 报价行的高层管理人员，因此当时 LIBOR 监管机构与银行利益并不独立，这也是为何 LIBOR 操纵案例很多却一直没有

6、得到有效规管的主要原因之一。2013年 7 月 9 日，在 FCA 的批准和授权下，BBA 通过无记名投票，决议将 LIBOR 的管理权移交给ICE。（三）LIBOR 退出历史舞台 2017 年 7 月 27 日，英国行为管理局（FCA）局长 Andrew Bailey 在“The future of LIBOR”的演讲中表示，从 2022 年起不再强制要求 LIBOR 报价行开展 LIBOR 报价。2021 年3 月 5 日，FCA 再次发表声明，对未来 LIBOR 的退出安排进行了详尽的阐明。LIBOR 退出再次引起了市场的关注。其实早在 2013 年，LIBOR 便经历过报价形成机制的改