计算机行业：以稳定币的名义重塑全球金融支付体系-250617（22页）.pdf

1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告：请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明强于大市强于大市维持2025年06月17日（评级）分析师 缪欣君 SAC执业证书编号：S1110517080003分析师 王屿熙 SAC执业证书编号：S1110524010001以稳定币的名义，重塑全球金融支付体系以稳定币的名义，重塑全球金融支付体系行业深度研究2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明核心观点核心观点稳定币从加密资产“连接器”升级为全球支付新基建，合规化浪潮下增量资金与场景快速跃升在即，聚焦四大核心赛道。稳定币从加密资产“连接器”升级为全球支付新基建，合规化浪潮下增量资金与场景快速跃升在即，

2、聚焦四大核心赛道。1、产业趋势：稳定币规模跃升，重构跨境支付新范式、产业趋势：稳定币规模跃升，重构跨境支付新范式（1）规模指数级增长：2025年2月全球稳定币供应量达2140亿美元（年交易额35万亿美元，超2倍Visa交易量），链上活跃地址同比增53%，链上活跃地址超3000万。去中心化稳定币崛起：USDe（Ethena Labs）市值一年内从1.46亿62亿美元，跃居第三大稳定币；MakerDAO转型Sky后推合规USDS（市值26亿）。（2）应用场景多元化：跨境支付：USDT 等稳定币替代传统电汇，成本从 25-50 美元/笔降至低于1美元，到账时间从 1-5个工作日压缩至分钟级。链上金融

3、基建：企业薪资支付（R覆盖69国）、美债抵押结算（BlackRock数字基金）、RWA交易媒介。（3）公链生态分化：以太坊占发行量55%，Solana/Base成交易主战场（受Meme币+DeFi驱动），TRON主导新兴市场P2P支付。2、政策催化：美港监管破局打开增量天花板、政策催化：美港监管破局打开增量天花板2025年5月美国GENIUS Act通过，要求100%由高流动性资产（如现金、银行存款、短期国债）支持。同月，中国香港稳定币条例落地，设立发牌制度，众安银行成首家储备服务商，京东、渣打等5家机构进入沙盒测试。3、市场空间：万亿美元赛道雏形初现、市场空间：万亿美元赛道雏形初现花旗预测2

4、030年稳定币规模达1.6-3.7万亿美元。核心驱动：（1）传统金融接入：Visa/Stripe整合稳定币支付，贝莱德发行代币化基金及其他资管巨头的代币化基金布局；（2）新兴市场美元化需求：阿根廷年通胀率突破200%，将 40%的储蓄转投 USDT；同时，据统计，每年尼日利亚接收加密货币超 590 亿美元，43%的非洲链上交易涉及稳定币。建议关注：建议关注：1、阿里链、阿里链RWA资产端：朗新集团、捷顺科技资产端：朗新集团、捷顺科技(潜在潜在)等等2、稳定币应用场景（跨境支付、稳定币应用场景（跨境支付+供应链金融）：连连数字、新国都、新大陆、联易融科技、拉卡拉、移卡供应链金融）：连连数字、新国

5、都、新大陆、联易融科技、拉卡拉、移卡3、银行托管与支付系统：众安在线（非银组覆盖）、信雅达、长亮科技、京北方、中科金财、四方精创等、银行托管与支付系统：众安在线（非银组覆盖）、信雅达、长亮科技、京北方、中科金财、四方精创等风险提示：风险提示：监管政策风险、法律与合规风险、信用与对手方风险、市场波动与流动性风险、测算及假设风险3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明稳定币：重构全球支付体系的数字基石稳定币：重构全球支付体系的数字基石14请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明资料来源：Cointelegraph官网、Web3.0标准化公众号，天风证券研究所1.1 稳定币的范式革命开启稳定币的范式革

6、命开启定义与分类定义与分类稳定币是通过技术手段锚定法币、商品或算法实现价值稳定的加密货币，分为四类：（1）法币抵押型（USDT、USDC）：由法定货币(如美元、欧元、港币)作为储备资产支持，通常以1:1的比例锚定；（2）加密抵押型（DAI）：以其他加密货币作为抵押资产，通常采用超额抵押以应对价格波动；（3）算法稳定币（FRAX）：不依赖实际资产抵押，而是通过算法和智能合约调节供应量，以维持价格稳定。（4）商品抵押型：由实物商品(如黄金、石油)作为储备资产支持，价值与商品价格挂钩。技术架构技术架构虽然四种类型的稳定币采用不同技术路线，但技术框架大致相同，主要分为技术层、资产层、和应用层。（1）技