新产业-公司研究报告-国内外双轮驱动流水线T8突破高端客户-250617（28页）.pdf

1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 非金融公司|公司深度|新产业（300832）国内外双轮驱动，流水线国内外双轮驱动，流水线 T8T8 突破高端突破高端客户客户 2025年06月17日2025年06月17日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/27 公司是国内化学发光优秀企业，为国内检测菜单最齐全的厂家。2022 年我国化学发光市场规模接近 400 亿元，外资占比超 70%，国产化率较低。2023-2024 年安徽省医保局陆续开展化学发光项目省际联盟集采，国产替代进程加速。同时公司目前已建立多个海外全资

2、子公司，中大型仪器装机占比不断提升，有望进入业绩快速放量期。郑薇 林艾灵 SAC：S0590521070002 请务必阅读报告末页的重要声明 2/27 非金融公司|公司深度 glzqdatemark2 新产业(300832)国内外双轮驱动，流水线 T8 突破高端客户 行 业：医药生物/医疗器械 投资评级：买入（维持）当前价格：58.20 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)786/680 流通 A 股市值(百万元)39,588.08 每股净资产(元)11.46 资产负债率(%)7.46 一年内最高/最低(元)97.20/49.01 股价相对走势 相关报告 1、新产业（300832）：化学发

3、光优秀企业展现增长韧性2025.05.10 2、新产业（300832）：海外维持快速增长，大型机占比提升2024.08.25 投资要点 公司为国产化学发光第一梯队企业，具备研发和生产化学发光仪、生化仪及配套试剂能力。公司为国内化学发光检测菜单最齐全的企业，同时积极布局海外市场，推动国内外业绩双轮驱动。化学发光市场规模近 400 亿元，国产替代空间广阔化学发光为免疫诊断的主流检验方法，通过抗原与抗体发生的特异性反应对疾病进行诊断。根据 Kalorama 数据，2022 年我国化学发光市场规模为 394 亿元，2022-2025 年 CAGR 为 17%，预计 2025 年达到 633 亿元。目前

4、我国化学发光市场仍被罗氏、雅培等进口企业所占据，占比超 70%。2023-2024 年期间安徽省医保局相继组织化学发光 25 省、28 省省际联盟集采，集采项目包括传染病、性激素、肿瘤标志物和甲状腺功能等，集采打破原有竞争规则，缩小国产和进口厂家价格差，为国产厂家提高市场份额创造机会。公司自研智能化流水线突破高等级客户智能化实验室能够减少人力成本，提升检验效率，为检验科未来发展趋势。流水线能够同时连接多台设备，具备检测高通量优势，对于高等级医院而言，能够快速处理大量检测样本。2024 年公司推出自研流水线 T8，仪器自研能够更好降低生产成本，实现自主可控。同时公司 2000 速生化仪、1000

5、 速发光仪和凝血分析仪正处于国内注册阶段，后续上市能为临床提供整体化解决方案。2024 年公司新增装机 87 条 T8 流水线，后续有望带动试剂上量。出海打造第二增长曲线公司较早布局海外市场，前期深耕发展中国家，2017 年公司首张化学发光试剂获 FDA 批准，2020 年成为国内首家获得 IVDR CE 认证的化学发光企业，逐步进入发达国家市场。公司海外营收占整体营收比例从 2012 年的 14%提升至 2024 年的 37%，2012-2024 年期间海外营收CAGR 为 38%，远高于整体增速（27%）。目前公司已在海外建立多个全资子公司，本地化进程加速，同时中大型机器装机占比逐步提升，

6、从 2020 年的 26%提升至 2024 年的 67%，后续有望带动试剂放量。化学发光第一梯队企业，维持“买入”评级我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 51.74/61.62/75.47 亿元，同比分别为14%/19%/22%；归母净利润分别为 20.92/25.18/31.09 亿元，同比增速分别为 14%/20%/23%，三年 CAGR 为 19%。EPS 分别为 2.66/3.20/3.96 元/股。鉴于公司为化学发光第一梯队企业，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：集采落地降价不及预期、国际地缘政治、合规化政策存在不确定性 财务数据和估值 2023 2024 202