药师帮-港股公司深度报告：运用数字化拥抱医药下沉市场业绩渐入收获期-250612（41页）.pdf

1、 运用数字化拥抱医药下沉市场，业绩渐入收获期 Table_CoverStock 药师帮(9885.HK)深度报告 Table_ReportDate2025 年 6 月 12 日 Table_CoverAuthor 唐爱金 医药行业首席分析师 章钟涛 医药行业分析师 S1500523080002 S1500524030003 2 证券研究报告 公司研究 Table_ReportType 深度报告 Table_StockAndRank 药师帮(9885.HK)投资评级 买入 上次评级 Table_Chart 资料来源：ifind，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价

2、（港元）10.10 52 周内股价波动区间(港元)5.099-11.28 最近一月涨跌幅()35%总股本(亿股)6.82 流通 H 股比例()100 总市值(亿港元)68.88 资料来源：ifind，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 Table_Title 运用数字化拥抱医药下沉市场，业绩渐入收获期运用数字化拥抱医药下沉市场，业绩渐入收获期 Table_ReportDate 2025 年 06 月 12 日 报告内容摘要报告内容摘要:Table_Summary 核心逻辑：

3、核心逻辑：公司已跨过资本投入阶段公司已跨过资本投入阶段，现已步入收获期，现已步入收获期，我们我们预计预计 2024-2027 年归年归母净利润母净利润 CAGR约约 164%。2024年公司归母净利润实现扭亏为盈（24年利润为 0.3亿元，净利率约 0.17%），预计 2025-2027 年间公司厂牌首推业务（即 CSO 业务+自有品牌业务）将维持高速增长，2025年厂牌业务有望实现 106%增长（规模达 24亿元，高速增长一方面系公司 24 年并入一块医药，另一方面系公司内生增长驱动），2026-2027年间厂牌首推业务有望实现25%增长。稀缺性在于市场足够下沉稀缺性在于市场足够下沉&现金周

4、转足现金周转足够快够快&强强现金流现金流。截至 2024 年末公司注册买家渗透了全国 98.9%的县域和 91.2%的乡镇，2024 年公司现金循环周期达-31 天（应收账款账期约 1 天，存货周转天数约 33天，应付账款账期约 65 天），公司账面上现金及现金等价物约 34 亿，占总资产约52%；同时，现金周转快也为公司带来大额的资金沉淀，2024 年公司由沉淀资金产生的利息收入达 0.79 亿元（占总收入比例的 0.44%）。做深渠道后公司后续业务扩张做深渠道后公司后续业务扩张亮点较多。亮点较多。诸如通过实现厂牌首推业务改善公司盈利结构，例如通过 POCT 检测设备渗透基层医疗机构，同时带

5、动 AI 辅助诊断等 SaaS 服务销售，并提升基层医疗机构药品采购渗透率；例如与越疆达成的战略合作，在药店、药仓具身智能机器人领域展开合作等等。市场核心关注点：市场核心关注点：关于关于公司业绩释放潜力以及确定性公司业绩释放潜力以及确定性的问题的问题。我们认为，公司当前已跨过资本投入阶段，而公司在仓储、供应链、客户均储备完成后，公司有望通过提升毛利率以及降低费用率来改善净利率水平。我们预计 2024-2027 年间公司归母净利润复合增速有望达 164%。关于关于药店关店潮药店关店潮影响影响及集中度提升的问题及集中度提升的问题。我们认为，单体店目前为公司的主要客户群体，因而我们认为关店潮对药师帮

6、业绩冲击相对有限。同时，公司目前正在开拓基层医疗机构市场，未来或将贡献新渠道动力。此外，我们认为用药量不会随着门店数量减少而减少，门店数量的减少有助于销售额集中度的提升。关于关于与传统流通商及电商巨头竞争的问题。与传统流通商及电商巨头竞争的问题。我们认为，当前公司已经经历过一轮市场出清阶段，公司逐步具备规模优势，潜在进入者威胁风险小，且存量竞争对手竞争加剧可能性小。公司拥有公司拥有稀缺性：稀缺性：拥抱下沉市场，做好用户体验，用户黏性强。拥抱下沉市场，做好用户体验，用户黏性强。公司所布局的渠道足够下沉，同时公司有效解决了长尾客户的痛点。“快周转“快周转+强现金流”是公司的强现金流”是公司的亮点。