博迁新材-公司研究报告-电子粉体龙头技术领先拓展新能源第二增长极-250611（24页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究能源金属 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/24 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 博迁新材（605376）电子粉体龙头技术领先，拓展新能源第二增电子粉体龙头技术领先，拓展新能源第二增长极长极 2025 年年 06 月月 11 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 郭亚男郭亚男 执业证书：S0600523070003 证券分析师证券分析师 徐铖嵘徐铖嵘 执业证书：S0600524080007 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)35.3

2、4 一年最低/最高价 18.93/45.54 市净率(倍)5.84 流通A股市值(百万元)9,244.94 总市值(百万元)9,244.94 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.05 资产负债率(%,LF)14.69 总股本(百万股)261.60 流通 A 股(百万股)261.60 相关研究相关研究 博迁新材(605376)：MLCC 镍粉领跑者，PVD 工艺拓展空间广阔 2021-03-14 买入（首次）盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）688.91 945.31 1,184.34 2,207.82 3,26

3、7.88 同比（%）(7.72)37.22 25.29 86.42 48.01 归母净利润（百万元）(32.31)87.48 249.50 500.85 650.04 同比（%）(121.05)370.73 185.23 100.74 29.79 EPS-最新摊薄（元/股）(0.12)0.33 0.95 1.91 2.48 P/E（现价&最新摊薄）(286.12)105.69 37.05 18.46 14.22 关键词：关键词：#第二曲线第二曲线 Table_Summary Table_Summary 投资要点投资要点 国产国产 MLCC 镍粉龙头，技术实力引领行业：镍粉龙头，技术实力引领行业

4、：1）公司深耕金属粉体领域，公司深耕金属粉体领域，有望有望 MCLL+新能新能源双轮驱动：源双轮驱动：公司成立于 2010 年，在国内唯一采用 PVD法制备电子粉体，镍粉供应韩资日资企业、技术实力强劲。2）技术）技术+市场市场双驱动型团队架构，持续布局研发投入：双驱动型团队架构，持续布局研发投入：核心高管平均从业年限 18 年，董事长王利平深耕电子材料行业逾 30 年，主导推动了镍粉纳米化技术从实验室到 MLCC 产业链的产业化突破。3）营收受消费电子周期波动，）营收受消费电子周期波动，24 年起年起量利修复：量利修复：镍粉为公司核心业务，受益 20/21 年消费电子需求旺盛表现亮眼，随后连续

5、两年步入下行周期；24 年 MLCC 需求逐步修复，量利回暖。AI 服务器驱动服务器驱动 MLCC 高端化，技术实力构筑粉体壁垒高端化，技术实力构筑粉体壁垒:MLCC：AI+消费消费电子双轮驱动，高端化趋势明确：电子双轮驱动，高端化趋势明确：MLCC 行业 23 年触底后进入新一轮景气周期，24 年全球市场同增 7%至 1042 亿，预计 25 年提升至 1120 亿。AI 服务器对 MLCC 需求爆发，推动 MLCC 往高性能、小尺寸方向发展。1）电）电子粉体技术实力领先，子粉体技术实力领先，PVD 工艺铸就壁垒：工艺铸就壁垒：公司是国内电子粉体材料的“隐形冠军”，负责了我国第一部电容器电极

6、镍粉行业标准的起草及制定工作。主导了超细镍粉技术参数的制定，奠定行业技术权威。2）深耕核心大）深耕核心大客户，受益客户，受益 AI 服务器服务器+高端消费电子复苏：高端消费电子复苏：公司深度绑定三星电机，连续多年销售占比超 50%，是其高端 MLCC 镍粉核心供应商；三星 AI 服务器MLCC 用量提升，单台达 2.5 万颗，是普通服务器（2000 颗）的 12.5 倍；且对应镍粉粒径要求提升，直接拉动公司高端产品需求。光伏降银趋势明确，铜粉有望带动二次成长：光伏降银趋势明确，铜粉有望带动二次成长：光伏浆料铜代银大势所趋，光伏浆料铜代银大势所趋，产业化临界点已至。产业化临界点已至。光伏装机持续