【公司研究】深南电路-5G加速落地PCB龙头扬帆起航-20200304[27页].pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5G 加速落地，PCB 龙头扬帆起航 深南电路(002916) 5G 基站具备科技基建属性，运营商加速建设有望带动产业链公司 业绩超预期：受疫情影响，国内运营商的基站建设虽然迟到，但 不会缺席，最终有望超预期。中国移动全年 30 万个 5G 基站目标 不变，意味订单将集中在今年二三四季度释放；电信联通计划三 季度完成 25 万基站建设，意味着订单将集中在二三季度释放， 考虑到四季度基站建设不会停止，意味着全年建设总数将超过此 前预期。我们判断，产业链公司获取订单将集中在二三季度消 化，顺利跨过一季度疫情导致的业绩坎坷，同时在基站建设总量 超预期的背景下，

2、全年业绩有望呈现前低后高，完美收官。 产品升级换产品升级换代，技术驱动龙头地位代，技术驱动龙头地位 公司作为国内 PCB 领域龙头企业，2019 年营收及人均产值方面均 处于行业领先地位，公司在通信 PCB、IC 载板领域内的先发优质 将持续发酵，龙头估值具备溢价空间：1）在 PCB 板领域，公司 将持续加强在 5G 通信领域（包括无线及数据通信）研发和投 入，保持公司的先发优势，推进南通募投一期二期项目建设提升 自动化的同时，原有工厂通过技改不断提高资源配置效率，专业 化工厂建设进一步渗透，在汽车板市场逐渐取得突破；2）在封 装基板领域，公司将保持公司多年来在细分市场的优势，同时拓 展高速通

3、信以及存储类封装基板；3）电子装联领域，着力拓展 通信、医疗、航空航天等领域。 5G5G 时代，时代，PCB“PCB“量价提量价提升”释放弹性空间升”释放弹性空间 Prismark 最新数据指出，预计 2022 年全球 PCB 整体规模达 688.08 亿美元，20172022 年 CAGR 为 3.2%，其中单/双面板和多 层板市场规模为 352.76 亿美元，占比超过 50%，相比 2017 年共 增加约 350 亿人民币平均到每年大约增加 85 亿人民币，由于通 信 PCB 板主要以单/双、4 层/6 层/816 层以及 18 层以上为主， 预计会成为单/双面板和多层板市场增长最主要的催

4、化剂和驱动 力。公司凭借“技术+客户”壁垒，依托“背板+高频高速+金属 基板”产品，占据行业高地。5G 时代，高频高速 PCB 板的占比会 显著提升，PCB 制造的复杂程度和集成化水平预计会进一步提 升，更考验厂商的技术成熟度以及与材料厂商的融合能力，公司 具备多年与国际主流 CCL 供应商合作/融合能力，预计在 5G 时 代，公司的技术优势将进一步凸显。 国家封装基板领域先行者，龙头地位稳固国家封装基板领域先行者，龙头地位稳固 2009 公司成为国家 02 重大专项的主承担单位，获得国家及地方 政府大力支持下进入半导体封装基板领域，填补了国家在封装基 板领域制造领域内的空白。目前主要以日本（

5、高端中小批量） 、 韩国和台湾（大批量）为主，Prismark 数据表明全球前十大 IC 载板厂商市场占有率高达 81.98%，行业集中度较高，尽管由于 Fan-out WLP 先进封装方式的影响，2017 年 IC 载板市场总规模 有所下滑，但是未来服务器、AI 芯片的发展需要更高端的载板 （层数更高/面积更大）国内 IC 载板依然处于从无到有、从 0 到 评级及分析师信息 评级：评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 223.26 股票代码股票代码： 002916 52 周最高价/最低价： 258.4/75.64 总市值总市值( (亿亿) ) 757.66 自由

6、流通市值(亿) 220.40 自由流通股数(百万) 98.72 分析师：孙远峰分析师：孙远峰 邮箱： SAC NO：S1120519080005 分析师：王海维分析师：王海维 邮箱： SAC NO：S1120519090003 相关研究相关研究 1.5G PCB+IC 载板双轮驱动，长期稳定增长可期 2020.03.03 -22% 16% 54% 92% 130% 168% 2019/032019/062019/092019/12 相对股价% 深南电路沪深300 Table_Date 2020 年 03 月 04 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研