金诚信-公司研究报告-矿服主业稳健成长资源板块打开空间-250610（21页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分矿服主业稳健成长，资源板块打开空间矿服主业稳健成长，资源板块打开空间金诚信（603979.SH）工业金属证券研究报告/公司深度报告2025 年 06 月 10 日评级评级：买入买入（首次）（首次）分析师：谢鸿鹤分析师：谢鸿鹤执业证书编号：执业证书编号：S0740517080003Email：分析师：陈凯丽分析师：陈凯丽执业证书编号：执业证书编号：S0740525050001Email：基本状况基本状况总股本(百万股)623.78流通股本(百万股)623.78市价(元)40.82市值(百万元)25,462.54流通市值(百万元)25

2、,462.54股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）7,3999,94212,12413,24115,557增长率 yoy%38%34%22%9%17%归母净利润（百万元）1,0311,5842,0562,4583,059增长率 yoy%69%54%30%20%24%每股收益（元）1.712.543.303.944.90每股现金流量1.743.292.075.085.30净资产收益率14%17%19%19%19%P/E24.716.112.410.48.3P/B3.52.82.42

3、.01.6备注：股价截止自2025 年 06 月 09 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要一、双轮驱动格局深化，业绩稳步增长。一、双轮驱动格局深化，业绩稳步增长。公司是国内一体化矿山系统服务龙头企业，成功完成从矿山开发服务向资源开发业务的一体化延伸。公司核心业务矿山开发服务主要包括采矿运营管理及矿山工程建设。矿服业务稳健增长提供业绩基本盘的同时赋能资源并购业务，资源业务打开第二成长空间，双轮驱动格局深化，业绩稳步增长。二、矿山服务业务：高毛利海外业务占比持续提升。二、矿山服务业务：高毛利海外业务占比持续提升。矿服行业在景气周期中，向高端化、深度化、智能化转型。矿服行业在景气周期中

4、，向高端化、深度化、智能化转型。根据 LME 基本金属价格指数，2016 年以来以铜为代表的的基本金属价格持续走高，受益于矿业资本开支增加，矿山开发服务行业处于景气周期。低端服务市场逐步萎缩，高端服务需求增加，竞争焦点向技术密集、知识密集以及智能化转变，开采深度由浅向深转变，拥有技术优势的龙头服务商强者恒强。公司矿服业务有较好的成长性和穿越周期的盈利能力公司矿服业务有较好的成长性和穿越周期的盈利能力。2015-2024 年矿服板块营收和毛利的复合增速达到了 10.77%和 11.84%。主要是由于公司 1）拥有一体化的矿山综合服务能力。2）形成了以央企、地方国企、上市公司、国际知名矿业公司为代

5、表的稳定客户群；3）海外市场布局广泛，跟着中资企业出海并慢慢切入外资客户，境外高附加值业务比重增加带动结构优化。随着新项目的持续落地，矿服业务未来仍有望实现高速增长。三、矿山资源业务：高兑现度下具备强增长潜力。三、矿山资源业务：高兑现度下具备强增长潜力。公司在保持传统主业矿山开发服务稳定发展的基础上，积极向资源开发领域延伸，先后收购了两岔河磷矿、刚果（金）Dikulushi 铜矿、刚果（金）Lonshi 铜矿，哥伦比亚 San Matias 铜金银矿，以及赞比亚 Lubambe 铜矿产品主要涉及铜、磷矿石。截至目前累计拥有的权益资源储量包括铜 342 万吨、磷 2134 万吨、金 19 吨、银

6、 179 吨。公司在资源端尤其是铜矿项目保持着较高兑现度，预计 2027 年公司铜产量可达 9.5万吨，较 24 年增加 80%，2030 年或可达到 15.5 万吨产量，铜矿远期具备高成长性。四、盈利与估值。四、盈利与估值。我们预计公司 2025/2026/2027 年实现营业收入 121/132/156 亿元，归母净利润分别为 20.56、24.58、30.59 亿元，对应 EPS 为 3.30/3.94/4.90，目前股价对应的 PE 估值分别为 12/10/8 倍，考虑到公司矿服业务出海带来的长期广阔成长空间以及较好盈利能力，叠加铜矿未来较高的产量弹性，首次覆盖给予“买入”评级。风险提