环保行业深度报告：氢能系列研究二产业链经济性测算与降本展望-220508（38页）.pdf

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1、证券研究报告行业深度报告环保 东吴证券研究所东吴证券研究所 1 / 38 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业深度报告 氢能系列研究二：产业链氢能系列研究二：产业链经济性测算与降本经济性测算与降本展望展望 2022 年年 05 月月 08 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 研究助理研究助理 赵梦妮赵梦妮 执业证书：S0600120100018 行业走势行业走势 相关研究相关研究 中央财经委会议强调低碳和环境体系建设&REITs 扩募，水务固废资产优先受益 2022-05-03 基建稳增长

2、政策+REITs 融资工具支持，关注环保板块发力及优质运营资产价值重估 2022-04-29 社会资本投资指引利好有机物技术&沼气发电板块，持续推荐成长型&低估值标的 2022-04-24 增持（维持） Table_Summary 投资要点投资要点 氢能能源战略地位清晰，氢能能源战略地位清晰，把握全产业链降本节奏与平价环节把握全产业链降本节奏与平价环节。氢能能源属性及战略地位已明确， 作为清洁高效的二次能源将助力高耗能高排放行业深度脱碳。我国氢能产业发展处于初期，规划要求重点突破“卡脖子”技术，扩大可再生能源制氢规模，到 2025 年燃料电池车保有量约5 万辆，可再生能源制氢量 10-20 万

3、吨/年。氢能产业有望加速发展，我们对全产业链关键环节进行经济性经济性分析分析， 以期以期把握当前产业链把握当前产业链各环节各环节成成本现状，本现状，降本节奏及最具平价潜力的方向降本节奏及最具平价潜力的方向。 制氢制氢：副产氢兼具减碳副产氢兼具减碳&成本优势，绿氢长期降本空间大成本优势，绿氢长期降本空间大。三种主流制氢路径，制氢纯度制约应用，燃料电池用氢要求高纯度低硫低碳氢气，制氢纯度制约应用，燃料电池用氢要求高纯度低硫低碳氢气，电解水制氢电解水制氢&丙烷脱氢可达丙烷脱氢可达 99.999%氢气纯度。氢气纯度。1）化石能源制氢）化石能源制氢技术技术成熟成熟，成本，成本低低碳排高碳排高：a）煤制氢

4、：）煤制氢：煤炭价格 450 元/吨时，制氢成本约10 元元/kg，其中煤炭成本占比 39%，考虑碳捕集后成本约 16 元元/kg；b）天然气制氢天然气制氢：天然气成本 2.5 元/m时，制氢成本约约 15 元元/kg，其中天然气成本占比 77%，考虑碳捕集后成本约 18 元元/kg。2）工业副产氢兼具）工业副产氢兼具减排减排&经济性优势：经济性优势：焦炉煤气副产氢成本介于 915 元元/kg，氯碱化工、轻烃利用、合成氨醇等工艺产氢成本介于 1322 元元/kg，其中提纯成本提纯成本约约 0.1-0.7 元元/Nm。3）电解水成本尚高）电解水成本尚高，有待风光有待风光电价下行电价下行：碱性电解

5、水已产业化应用，当电价为 0.4 元/度时制氢成本约 32 元元/kg，其中电费成本占 70%，当当电价降至电价降至 0.15 元元/度时，绿氢度时，绿氢 18 元元/kg 与蓝氢平价。与蓝氢平价。 储运：气态储运储运：气态储运成本约成本约 8 元元/kg 占占主流主流，管道，管道&液液氢运输有望突破氢运输有望突破大规大规模模运输关键瓶颈运输关键瓶颈。 1） 长管拖车气态储运：） 长管拖车气态储运： 技术成熟， 氢源距离为 100km时 20Mpa 长管拖车储运成本约 7.79 元/kg，对距离敏感，短途运输经济性较高。2）气态管道运输：气态管道运输：成本集中在前期管道建设前期管道建设，重点推

6、进天然气管道掺氢&纯氢试点。3）低温液态储运：低温液态储运：大规模运输潜力方向，技术不成熟，当前难点在于设备投资大&液化能耗较高。 加注：规模化降本加注：规模化降本&政策政策补贴补贴驱动加氢站建设，当前加注成本约驱动加氢站建设，当前加注成本约 11 元元/kg。35Mpa 日加氢量 500kg 的加氢站初始投资约 1500 万元，满负荷运行下加注成本约 11.33 元元/kg，终端价格约 55 元/kg（含补贴） ， 核心设备国产化&规模化建设共促成本下降，预计 2025 年有望降至 8.73 元/kg。 应用：应用：补贴支持下补贴支持下氢燃料重卡氢燃料重卡较较燃油重卡燃油重卡具备具备成本成本