盛美上海-首次覆盖报告：制程工艺持续提升平台工艺不断完善-220508（45页）.pdf

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1、公司深度研究 | 盛美上海 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 制程工艺持续提升，平台工艺不断完善 盛美上海（688082.SH）首次覆盖报告 公司深度研究公司深度研究 | 盛美上海盛美上海 公司评级 买入 股票代码 688082 前次评级 评级变动 首次 当前价格 74.06 近一年股价走势 分析师分析师 贺茂飞贺茂飞 S0800521110001 18217567458 相关研究 -43%-28%-13%2%17%32%47%62%2021-052021-092022-01盛美上海半导体沪深300 核心结论核心结论 基于差异化技术创新和平台化战略，产品用于晶圆前后道基于差异化技术创新

2、和平台化战略，产品用于晶圆前后道制程制程清洗、清洗、电镀、先进封装和电镀、先进封装和薄膜薄膜等领域。等领域。2021 年营收 16.21 亿元，同比增长60.88%，2017 年2021 年营收 CAGR 达 58.57%，其中半导体清洗设备、先进封装湿法设备、电镀与立式炉管设备营收分别为10.56/2.18/2.74 亿元，营收占比分别为 65.14%/13.44%/16.88%。 首创首创 SAPS、TEBO、Tahoe 技术叠加技术叠加 Semi-Critical 技术，清洗设技术，清洗设备性能比肩国际厂商，获下游一线客户认可。备性能比肩国际厂商，获下游一线客户认可。公司可提供 Ultr

3、a 系列清洗设备，涵盖 90%以上清洁制程工艺。随着制程进步和器件结构复杂度提升，清洗设备的需求加速提升，叠加公司清洗设备市场领先地位，未来国内、国际市场份额将进一提升。 电镀设备快速增长，打破国外垄断，未来成长空间可期。电镀设备快速增长，打破国外垄断，未来成长空间可期。公司系国内唯一前道、后道及第三代半导体电镀设备厂商，打破当前我国电镀设备市场主要被美日欧企业垄断格局，未来成长空间广阔。 立足炉管设备，拓展薄膜领域，进一步拓宽公司业务规模立足炉管设备，拓展薄膜领域，进一步拓宽公司业务规模。产品模块化、工艺同源性助力公司横向拓展工艺应用，在巩固 LPCVD 设备市场同时，逐步延伸至氧化炉、扩散

4、炉领域，进一步拓展至百亿美元市场的薄膜沉积领域，相关设备已具备验证条件，打造公司新成长极。 投资建议投资建议： 预计公司 20222024 年归母净利润分别为 4.37/6.93/8.87亿元，同比+64.3%/+58.5%/+27.9%。考虑到公司技术逐步突破，产品矩阵逐渐丰富且逐步处于放量状态，给予公司 2022 年 16 倍 PS，对应目标价 102 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：下游客户验证不及预期风险，竞争加剧风险，部分关键零部件卡脖子风险，母公司被摘牌风险。 核心数据核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）1,

5、007 1,621 2,755 4,051 5,428 增长率 33% 61% 70.0% 47.0% 34.0% 归母净利润 (百万元)197 266 437 693 887 增长率 45.9% 35.3% 64.3% 58.5% 27.9% 每股收益（EPS） 0.45 0.61 1.01 1.60 2.05 市盈率（P/E） 196.4 145.2 88.4 55.7 43.6 市净率（P/B） 33.2 8.0 7.4 6.5 5.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告证券研究报告 2022 年 05 月 08 日 公司深度研究 | 盛美上海 2 | 请务必仔细阅读

6、报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 05 月月 08 日日 内容目录 投资要点 . 6 关键假设 . 6 区别于市场的观点 . 6 股价上涨催化剂 . 6 估值与目标价 . 7 盛美上海核心指标概览. 8 一、国内湿法设备龙头，差异化技术拓宽产品线 . 9 1.1 公司概况：国内湿法清洗设备龙头，产品覆盖逻辑、存储、功率和先进封装领域 . 9 1.2 主营业务：基于差异化、平台化战略，涉足清洗设备、电镀设备、先进封装湿法设备和立式炉管设备 . 10 1.3 财务分析：产品拓展叠加新客户导入，驱动销量和营收快速增长 . 12 1.4 研发实力：核心成员研发及产业经验丰富，加速新