我爱我家-公司深度报告：存量房交易占比提升下的弹性标的-250608（32页）.pdf

1、 敬请阅读末页之重要声明 存量房交易存量房交易占比提升下的占比提升下的弹性弹性标的标的 相关研究：相关研究：1.我 爱 我 家（000560.SZ）-2025Q1业绩点评：25Q1经纪、新房 业 务 GTV 保 持 较 快 增 长 2025.5.9 公司评级：公司评级：增持（维持）增持（维持）近十二个月公司表现近十二个月公司表现%1 个月 3 个月 12 个月 相对收益-5-12 19 绝对收益-3-14 27 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：分析师：张智珑 证书编号：证书编号：S0500521120002 Tel：(8621)50295363 Email： 地址：地址：上海市浦东新

2、区银城路88号中国人寿金融中心10楼 核心要点：核心要点：公司公司概况概况：房产中介行业稀缺标的，：房产中介行业稀缺标的，20242024 年业绩显著改善年业绩显著改善 我爱我家成立于 1998 年，2000 年在北京开设第一家线下门店提供二手房买卖和租赁业务，随后围绕“线上+线下”经营模式开启了三轮规模扩张。2017年我爱我家与昆百大重组，成为国内首家登陆 A 股的房产经纪企业。目前公司业务涵盖经纪业务、资产管理业务、新房业务和商业租赁及服务。展业区域包括北京、上海、杭州、苏州、南京、天津等十余个一、二线城市。2025Q1 公司国内门店总量约 2623 家（直营 2123 家、加盟 500

3、家），2024年末经纪人总数约 3 万余人。根据公司 2024 年年报，受益于二手房成交量价企稳回升，以及非经营性影响减弱，2024 年实现营收 125.4 亿元（同比+3.7%）、归母净利润 7341 万元（同比+108.7%）、扣非后归母净利润 4142 万元（同比+105.5%）。经纪业务经纪业务：精耕细作，提质增效精耕细作，提质增效 根据国家统计局数据，2024 年二手房网签面积占比达到 42%，较 2023 年提升约4pct。贝壳研究院测算2024年全国二手房交易额占比达到46%，较2023年提升约 5pct。相比之下，Wind 数据显示美国二手房成交套数占比达 84%，我国存量房交

4、易占比及经纪服务渗透率仍有提升空间。公司作为线上+线下运营成熟的头部房产中介，核心业务将长期受益。经纪业务方面，公司面对行业调整和经营压力，果断收缩加盟规模并关闭低效门店，精简经纪人队伍，聚焦核心城市。伴随规模收缩、成本压降，2023 年开始门店经营效率明显提升，叠加核心城市二手房成交持续回暖，2024 年仅经纪业务贡献的单店收入和单店 GTV 已经接近 2019 年水平，盈利能力显著改善。资管业务：资管业务：房源规模扩张，保持较高经营效率房源规模扩张，保持较高经营效率 公司拥有超过 20 年的房屋租赁管理经营，2015 年公司将“房屋管家”升级为“相寓”品牌，业务已覆盖北京、杭州、上海、苏州

5、、南京等全国多个大中型城市。根据公司年报，2021 年以来在管房源规模逐步增长，2024 年末达到 30.3 万套，与 2018 年持平。同时，资管业务 GTV 稳步增长，出房周期维持低位，出租率保持在较高水平。得益于规模与效率提升，2024 年资管业务收入为 61.27 亿元（同比+6.5%），占营收比重接近 50%，成为公司的业绩稳定器。新房业务：新房业务：存量风险出清，优质项目贡献增长存量风险出清，优质项目贡献增长 市场下行叠加开发商客户暴雷，公司持续压降新房业务规模。公司应收账款规模高点为 2020 年的 13.4 亿元，2021 年以来加大计提减值力度，应收账款规模不断下降，目前应收

6、账款风险基本出清，未来计提减值压力较小。2024 年新房业务收入 11.5 亿元（同比+0.23%），平均佣金率为 3.03%（同比+0.6pct），得益于高费率项目占比提升。市场下行期，开发商对中介渠道依赖上升，2025Q1 新房业务 GTV 为 77 亿元，同比增长 37.5%，成为增速最快的业务。-20%20%60%100%我爱我家沪深300证券研究报告证券研究报告 20202 25 5 年年 0 06 6 月月 0 08 8 日日 湘财证券研究所湘财证券研究所 公司研究公司研究 我爱我家我爱我家（000560000560）深度报告深度报告 2 公司研究 敬请阅读末页之重要声明 投资建议