电子行业：迎接推理需求的爆发-250604（22页）.pdf

1、请阅读最后评级说明和重要声明 1/22 行业跟踪报告|电子 证券研究报告 行业评级 推荐（维持）报告日期 2025 年 06 月 04 日 相关研究相关研究 【兴证电子】周报：英伟达表示 AI 推理成为新增长引擎，看好算力需求和端侧AI 硬件创新浪潮-2025.06.02【兴证电子】周报：GB300 预计将在今年三季度面世，看好算力需求和端侧 AI硬件创新浪潮-2025.05.25【兴证电子】光学传感器行业专题：传感器“芯”光璀璨，下游应用百花齐放-2025.05.18【兴证电子】周报：英伟达表示 AI 推理成为新增长引擎，看好算力需求和端侧AI 硬件创新浪潮-2025.06.02【兴证电子】

2、周报：GB300 预计将在今年三季度面世，看好算力需求和端侧 AI硬件创新浪潮-2025.05.25【兴证电子】光学传感器行业专题：传感器“芯”光璀璨，下游应用百花齐放-2025.05.18 分析师：姚康分析师：姚康 S0190520080007 S0190520080007 分析师：王恬恬分析师：王恬恬 S0190524040002 S0190524040002 迎接推理需求的爆发迎接推理需求的爆发 投资要点：投资要点：引言：引言：近一年来，AI 算力需求持续增长，北美 CSP 大厂的 capex 屡创新高，但市场对算力投资的持续性却愈发担忧，特别是Deepseek可以实现低成本训练后，担忧

3、达到了“小高峰”。同时，推理对算力长期推动力的叙事，也 由于爆款应用迟迟未到而减弱。是否一定要等到爆款应用的出现？我们认为，AI 进入下半场，CSP 厂将更加聚焦 AI 应用，既对基本盘进行巩固，也探索新的商业闭环，围绕 AI 应用的“军 备 竞 赛”已 经 打 响，推 应 用、抢 入 口，带 动 推 理 需 求爆 发，硬 件 上 也 有 更 多 的 结 构 性 机 会。近一年来，AI 算力需求持续增长，北美 CSP 大厂的 capex 屡创新高，但市场对算力投资的持续性却愈发担忧，特别是Deepseek可以实现低成本训练后，担忧达到了“小高峰”。同时，推理对算力长期推动力的叙事，也 由于爆款

4、应用迟迟未到而减弱。是否一定要等到爆款应用的出现？我们认为，AI 进入下半场，CSP 厂将更加聚焦 AI 应用，既对基本盘进行巩固，也探索新的商业闭环，围绕 AI 应用的“军 备 竞 赛”已 经 打 响，推 应 用、抢 入 口，带 动 推 理 需 求爆 发，硬 件 上 也 有 更 多 的 结 构 性 机 会。推理需求逐渐爆发，成为算力主要驱动力：推理需求逐渐爆发，成为算力主要驱动力：复盘移动互联网的历史，第一波流量的爆发通过将阅读、观影、社交的方式从线下到线上、电脑到手机 就已经完成，4G 后才爆款频出。观察各大 CSP 动作，与前两年比拼模型能力不同，今年来重心向应用倾斜，特别是搜索、购物、

5、社交 等 2C 应用，事关各自基本盘，在探索出新的商业闭环之前，传统主业也有被颠覆的风险，因而一场围绕应用的“军 备 竞 赛”已 经 打 响。同 时，随 着模 型 能 力 持 续 迭 代，幻 觉 减 少，应 用 的用 户 粘 性 增 强，持 续 攀 升 的 日 活 是 卷 应 用 和 模 型 好 用 的 最 好 例 证。相 对 日 常 需求，AI 赋能后消耗 Token 数十倍至百倍增长，从而推动推理算力需求的爆发。未来随着各垂类领域的 AI Agent 推出，爆款应用的到来也将水到渠成。复盘移动互联网的历史，第一波流量的爆发通过将阅读、观影、社交的方式从线下到线上、电脑到手机 就已经完成，4

6、G 后才爆款频出。观察各大 CSP 动作，与前两年比拼模型能力不同，今年来重心向应用倾斜，特别是搜索、购物、社交 等 2C 应用，事关各自基本盘，在探索出新的商业闭环之前，传统主业也有被颠覆的风险，因而一场围绕应用的“军 备 竞 赛”已 经 打 响。同 时，随 着模 型 能 力 持 续 迭 代，幻 觉 减 少，应 用 的用 户 粘 性 增 强，持 续 攀 升 的 日 活 是 卷 应 用 和 模 型 好 用 的 最 好 例 证。相 对 日 常 需求，AI 赋能后消耗 Token 数十倍至百倍增长，从而推动推理算力需求的爆发。未来随着各垂类领域的 AI Agent 推出，爆款应用的到来也将水到渠成